參考答案及解析：

一、單項選擇題

1、

【正確答案】 B

【答案解析】 購進(jìn)股票的到期日凈損益=15-20=-5(元)，購進(jìn)看跌期權(quán)到期日凈損益=(30-15)-2=13(元)，購進(jìn)看漲期權(quán)到期日凈損益=0-2=-2(元)，購進(jìn)股票、購進(jìn)看跌期權(quán)與購進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期凈損益=-5+13-2=6(元)。

2、

【正確答案】 D

【答案解析】 買方(多頭)看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=Max(30-25，0)=5(元)，買方看漲期權(quán)凈損益=買方看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本=5-2=3(元);賣方(空頭)看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)=-5(元)，賣方期權(quán)凈損益=買方看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格=-5+2=-3(元)。

3、

【正確答案】 C

【答案解析】 到期日價值總額=(38-35)×100=300(元)，凈損益總額=300-100×2=100(元)。

4、

【正確答案】 B

【答案解析】 該投資組合的凈損益=空頭看漲期權(quán)凈損益+空頭看跌期權(quán)凈損益=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)+看漲期權(quán)價格+[-Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)+看跌期權(quán)價格]，由于到期日股票價格為48元，執(zhí)行價格為50元，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元，所以，該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元)，即該投資組合的凈收益為7元。

5、

【正確答案】 D

【答案解析】 股票凈收入為55元，由于到期日股價大于看跌期權(quán)執(zhí)行價格，因此投資人會放棄權(quán)利，期權(quán)到期日凈收入為0元。該投資人凈收入=55+0=55(元)。

6、

【正確答案】 B

【答案解析】 期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補(bǔ)足價款即可。期權(quán)持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權(quán)，也不能獲得該公司的股利;期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期貨合約，在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對等的，雙方互相承擔(dān)責(zé)任，各自具有要求對方履約的權(quán)益。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，投資人簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用，而投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價。

7、

【正確答案】 A

【答案解析】 多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(80-64，0)=16(元)，多頭看跌期權(quán)凈損益=16-10=6(元)。

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 如果到期日股價為90元，則期權(quán)出售者到期日價值=-MAX(100-90,0)=-10(元)，凈損益=-10+5=-5(元)，所以選項B不正確;

如果到期日股價為110元，則期權(quán)購買人到期日價值=0(元)，凈損益=0-5=-5(元)，所以選項C不正確;

如果到期日股價為110元，則期權(quán)出售者到期日價值=0(元)，凈損益為5元，所以選項D不正確。

9、

【正確答案】 D

【答案解析】 到期日股價大于執(zhí)行價格，投資人會行使看漲期權(quán)，多頭看漲期權(quán)到期日凈收入=32-25=7(元)。投資人會放棄看跌期權(quán)，多頭看跌期權(quán)到期日凈收入=0(元)。則該投資人凈收入=7+0=7(元)。

10、

【正確答案】 B

【答案解析】 到期日股價小于執(zhí)行價格，投資人會行使看跌期權(quán)，多頭看跌期權(quán)凈損益=(25-20)-6=-1(元)。投資人會放棄看漲期權(quán)，多頭看漲期權(quán)凈損益=-5(元)。則該投資人凈損益=-1-5=-6(元)。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 CD

【答案解析】 如果到期日股價為35元，則小林的投資凈損益=35-40+5=0(元);如果到期日股價為40元，則小林的投資凈損益=40-40+5=5(元);如果到期日股價為45元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元);如果到期日股價為50元，則小林的投資凈損益=42-40+5=7(元)。

2、

【正確答案】 BD

【答案解析】 買入看漲期權(quán)凈損益=31-30-2=-1(元)

賣出看漲期權(quán)凈損益=-(31-30)+2=1(元)

買入看跌期權(quán)凈損益=-1(元)

賣出看跌期權(quán)凈損益=1(元)

3、

【正確答案】 AB

【答案解析】 多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0);多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格;空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0);空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格。

4、

【正確答案】 BC

【答案解析】 如果到期日的股價為60元，期權(quán)到期日價值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項A的說法正確;如果到期日前的股價為53元，該期權(quán)處于實值狀態(tài)，但由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)，所以選項B、C的說法不正確;如果到期日的股價為53元，期權(quán)到期日價值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權(quán)在到期日后會自動作廢，因此期權(quán)持有人必需執(zhí)行期權(quán)，否則會損失5元的，所以選項D的說法正確。

5、

【正確答案】 ABCD

【答案解析】 本題中的組合屬于“空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán)”，由于：空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值(即凈收入)+看漲期權(quán)價格，空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價值(即凈收入)+看跌期權(quán)價格，因此：(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈損益=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+(看漲期權(quán)價格+看跌期權(quán)價格)=(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入+期權(quán)出售收入，所以，選項A的說法正確;由于(空頭看漲期權(quán)+空頭看跌期權(quán))組合凈收入=空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-Max(股票價格-執(zhí)行價格，0)+[-Max(執(zhí)行價格-股票價格，0)]，因此，如果股票價格>執(zhí)行價格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=-(股票價格-執(zhí)行價格)+0=執(zhí)行價格-股票價格;如果股票價格<執(zhí)行價格，則：空頭看漲期權(quán)凈收入+空頭看跌期權(quán)凈收入=0+[-(執(zhí)行價格-股票價格)]=股票價格-執(zhí)行價格，由此可知，選項b、c的說法正確;進(jìn)一步分析知道，只有當(dāng)股票價格和執(zhí)行價格的差額小于期權(quán)出售收入時，組合的凈損益才大于0，即才能給投資者帶來凈收益，所以，選項d的說法正確。< p="">

6、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 股價小于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格，期權(quán)凈損益=執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本，即：組合凈損益=(股價-股票購入價格)+(執(zhí)行價格-股價-期權(quán)成本)=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價小于執(zhí)行價格時，組合凈損益是固定的，并且根據(jù)題中條件可知，執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本=-10(元)，由此可知，選項AB的說法正確。股價等于執(zhí)行價格時，股票凈損益=股價-股票購入價格;此時，看跌期權(quán)不會被行權(quán)，所以，期權(quán)凈損益=-期權(quán)成本，即：組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本=執(zhí)行價格-股票購入價格-期權(quán)成本，所以，股價與執(zhí)行價格相等時，凈損益也為-10元。股價大于執(zhí)行價格時，組合凈損益=股價-股票購入價格-期權(quán)成本，由于股價不等于執(zhí)行價格，所以，組合凈損益不可能是-10元，即選項D的說法不正確。

7、

【正確答案】 AD

【答案解析】 權(quán)利出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的，所以選項A的說法不正確;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，而購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)，因此，期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補(bǔ)足價款即可，所以選項D的說法不正確。

8、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下降而上升，如果在到期日股票價格高于執(zhí)行價格則看跌期權(quán)沒有價值，因此選項AB的說法正確?？吹跈?quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本，因此選項C的說法正確;看跌期權(quán)的到期日價值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余，稱為期權(quán)購買人的“損益”，因此選項D的說法不正確。

三、計算分析題

1、

【正確答案】 甲采取的投資策略是保護(hù)性看跌期權(quán)

單位：元

(1.5分)

組合預(yù)期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)(0.5分)

【正確答案】 乙采取的投資策略是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

單位：元

(2分)

組合預(yù)期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)(1分)

【正確答案】 丙采取的投資策略是多頭對敲

單位：元

(2分)

組合預(yù)期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元))(1分)

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（責(zé)任編輯：）

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