金融資產(chǎn)定價(jià)

公司的價(jià)值是債券價(jià)值、普通股價(jià)值和優(yōu)先股價(jià)值之和，我們就分別介紹這三種金融資產(chǎn)的定價(jià)問題。

（1）債券定價(jià)

債券包括年金（利息支付）和一次性支付（本金的償付），它的價(jià)值可以由這些支付的現(xiàn)金流來決定。債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：

債券的價(jià)值＝I×（年金的現(xiàn)值因子）＋M×（一次性付款的現(xiàn)值因子）

這里，I代表每年的利息支付額（息票利息率＊面值＝息票利息支付額），M代表票面

（到期日）價(jià)值。

年金和一次性支付的現(xiàn)值都是用債券票面規(guī)定的一個(gè)利率（Kd）來進(jìn)行多年期（n）（直至債券到期）折現(xiàn)計(jì)算的。

（2）普通股定價(jià)

普通股的價(jià)值是由其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算的。

股票價(jià)值的計(jì)算分以下3種情況。

（A）情況1：以期望股利為基礎(chǔ)的股票價(jià)值

這里Po表示股票今日的市場(chǎng)價(jià)格，Dt表示股東在第t年期望收到的紅利，t的取值可以從1到無窮，Ks是可接受的最小或要求的股票回報(bào)率。

（B）情況2：零增長(zhǎng)股票的價(jià)值

當(dāng)未來的股利不可能再增長(zhǎng)時(shí)，股票就進(jìn)入了零增長(zhǎng)階段。股利長(zhǎng)時(shí)間保持不變。零增長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式為Po=D/Ks。

（C）情況3：正常增長(zhǎng)的股票價(jià)值

大多數(shù)的公司都經(jīng)歷收入和股利增長(zhǎng)的階段。正常增長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算公式是由Gordon給出的：Po=D1/ （Ks-g），g是股利的年增長(zhǎng)率，這也被稱為Gordon模型。D1是下一期的股利，D1等于第0期股利D0乘以1＋g，g是股利增長(zhǎng)率

【例題】當(dāng)使用穩(wěn)定增長(zhǎng)模型（Gordon模型）時(shí)，以下（?。┛芍苯舆\(yùn)用于股票價(jià)值確定？

A.公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

B.公司的現(xiàn)金流

C.公司的流動(dòng)性

D.投資者所要求的回報(bào)率

【答案】D

【解析】Gordon模型使用了股利的增長(zhǎng)率和投資者所要求的回報(bào)率。選項(xiàng)（A）、（B）、（C）不正確，因?yàn)樗鼈兌紱]有考慮紅利和投資回報(bào)率。

（3）優(yōu)先股定價(jià)

像前面提到的一樣，優(yōu)先股是一種混合型的股票——它同時(shí)具有債權(quán)和普通股的特點(diǎn)。大多數(shù)的優(yōu)先股都給予所有者獲得固定股利的權(quán)利。優(yōu)先股的價(jià)值可以通過以下公式計(jì)算：

這里Vps是優(yōu)先股的價(jià)值，Dps是優(yōu)先股股利，Kps是優(yōu)先股的要求回報(bào)率。

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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