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2012年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)輔導(dǎo)精講1

第一章　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

本章主要介紹了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施等內(nèi)容，基本展示了企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)過(guò)程的全景。從應(yīng)試角度看，本章直接涉及的計(jì)算性內(nèi)容并不多，關(guān)鍵點(diǎn)在于理解財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相關(guān)原理、樹(shù)立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)的理念。

發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

(一)邏輯關(guān)系

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，既是發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，又有其獨(dú)特性，企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理來(lái)促進(jìn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)發(fā)展戰(zhàn)略制定的兩個(gè)層次

【注意】

(1)發(fā)展目標(biāo)應(yīng)當(dāng)突出主業(yè)，不能過(guò)于激進(jìn)，不能盲目追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，不能脫離企業(yè)實(shí)際，否則可能導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張或經(jīng)營(yíng)失敗。但發(fā)展目標(biāo)也不能過(guò)于保守，否則會(huì)喪失發(fā)展機(jī)遇和動(dòng)力。

(2)確定發(fā)展戰(zhàn)略之后，就需要編制戰(zhàn)略規(guī)劃，戰(zhàn)略規(guī)劃中應(yīng)明確企業(yè)發(fā)展的階段性和發(fā)展程度，制定每個(gè)發(fā)展階段的具體目標(biāo)和工作任務(wù)，以及實(shí)施發(fā)展目標(biāo)所必須的實(shí)施路徑。

(三)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征與內(nèi)容

特征：從屬性、系統(tǒng)性、指導(dǎo)性、艱巨性

內(nèi)容：籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略、并購(gòu)戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的類(lèi)型與選擇

(一)目標(biāo)類(lèi)型

1.持續(xù)盈利能力目標(biāo)

2.長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)

3.企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)目標(biāo)

4.經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)(注意經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算)

(二)目標(biāo)選擇

【關(guān)注基本觀點(diǎn)】

1.現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理正逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造和以價(jià)值最大化為基本目標(biāo)。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇應(yīng)當(dāng)以價(jià)值為基礎(chǔ)，綜合考慮各方面因素，來(lái)設(shè)計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)體系和具體的發(fā)展目標(biāo)。

2.在實(shí)務(wù)中，企業(yè)選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，可以以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為核心，再輔以持續(xù)盈利能力、長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值等目標(biāo)。

——判斷財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)定位合理性的依據(jù)

不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

(一)基本原理

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)之一就是控制企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)(包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn))。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，并且在企業(yè)發(fā)展的不同階段是不同的，因此，進(jìn)行總體風(fēng)險(xiǎn)的控制，需要根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不同情況，搭配財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

基本原理：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配。

(二)企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

——判斷財(cái)務(wù)戰(zhàn)略合理性的依據(jù)

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)與內(nèi)容

(一)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)性工作

營(yíng)業(yè)額額預(yù)測(cè)、試算報(bào)表、資產(chǎn)需要量、籌資需要量、追加變量、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)假設(shè)

外部融資額=資產(chǎn)的增加-負(fù)債的增加-留存收益的增加

【注意】銷(xiāo)售百分比法的應(yīng)用。

假定某些資產(chǎn)或負(fù)債的銷(xiāo)售百分比不變、銷(xiāo)售凈利率、股利支付率(留存收益率)不變。

(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)發(fā)展規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃、研究與開(kāi)發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。

1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃

直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)進(jìn)行，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時(shí)間、規(guī)模、類(lèi)別以及相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。

【提示】經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資本成本部分的價(jià)值，或者企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。

如果某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為M，則該項(xiàng)目所能增加的企業(yè)價(jià)值即為M。

2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃

(1)基本原則

企業(yè)在進(jìn)行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求，合理權(quán)衡負(fù)債籌資比率和權(quán)益籌資比率。

一般情況下，企業(yè)為了獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，將會(huì)選擇采用負(fù)債融資，但如果企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，負(fù)債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適。

【提示】負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大;但如果負(fù)債比率過(guò)低，反映過(guò)于保守。因此，必須恰當(dāng)確定企業(yè)的負(fù)債比率，即資本結(jié)構(gòu)。

(2)保守籌資戰(zhàn)略

【適用條件】快速增長(zhǎng)型企業(yè)

【戰(zhàn)略特點(diǎn)】維持一個(gè)比較低的財(cái)務(wù)杠桿比率

【基本做法】

①維持一個(gè)保守的財(cái)務(wù)杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進(jìn)入金融市場(chǎng)的充足借貸能力;

②采取一個(gè)恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長(zhǎng)提供資金的股利支付比率;

③把現(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時(shí)的流動(dòng)性緩沖品，以便于在那些投資需要超過(guò)內(nèi)部資金來(lái)源的年份里能夠提供資金;

④如果必須用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)杠桿比率威脅到財(cái)務(wù)靈活性和穩(wěn)健性;

⑤當(dāng)上述方法都行不通時(shí)，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長(zhǎng)

(3)積極籌資戰(zhàn)略

【適用條件】低增長(zhǎng)型企業(yè)

【戰(zhàn)略特點(diǎn)】利用負(fù)債籌資，增加股東價(jià)值

【基本做法】

①通過(guò)負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益，從而增進(jìn)股東財(cái)富;

②通過(guò)股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，從而推高股價(jià);

③在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，高財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵(lì)動(dòng)機(jī)，促進(jìn)其創(chuàng)造足夠的利潤(rùn)以支付高額利息。

【融資方案評(píng)價(jià)的視角】

1.合規(guī)性分析

是否符合有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，比如發(fā)行股票、發(fā)行債券(分離交易可轉(zhuǎn)債)的條件等。

【例】公司總資產(chǎn)是10億元，資產(chǎn)負(fù)債率60%(目前公司債券余額為0)，公司擬發(fā)行債券籌資3億元。籌資后累計(jì)債券余額3億元÷凈資產(chǎn)4億元×100%=75%，超過(guò)了40%，不符合發(fā)行要求。

【例】融資方案三”——由集團(tuán)按銀行同期借款利率向甲公司(注：上市公司)借入其尚未使用的募股資金6億元。

『正確答案』根據(jù)國(guó)家有關(guān)上市規(guī)則規(guī)定，上市公司應(yīng)按照招股說(shuō)明書(shū)規(guī)定的用途使用募股資金，控股股東不能違規(guī)占用上市公司資金〔或：募股資金有特定用途，不得挪用;或：占用上市公司資金不合規(guī)、不合法;或：募股資金不得隨意拆借〕，方案三不具可行性。

2.風(fēng)險(xiǎn)分析

(1)融資方案對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響，資產(chǎn)負(fù)債率加大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

(2)結(jié)合股利政策和債務(wù)合同進(jìn)行現(xiàn)金支付壓力分析。

【提示】企業(yè)采用固定股利政策，發(fā)行新股后仍維持原每股0.6元的股利政策，這會(huì)加大企業(yè)現(xiàn)金支付壓力。(2003年考題涉及)

(3)資產(chǎn)期限與負(fù)債期限匹配關(guān)系的分析

例如，短期借款用于期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目投資，容易引起企業(yè)資金緊張，甚至資金鏈條的斷裂，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。

3.收益分析

融資方案對(duì)于企業(yè)每股收益、凈資產(chǎn)收益率等的影響。

4.融資方案選擇。

一般情況下，需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。

【提示】

1.注意債權(quán)人對(duì)于企業(yè)償債能力指標(biāo)的限制，如2003年“借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%”、2005年“貸款銀行要求A公司并購(gòu)B公司后，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率≤65%、利息倍數(shù)≥5.5的條件”。

2.注意股東的要求，如2005年“確保并購(gòu)后A公司每股收益不低于0.45元”。

3.注意題目中選擇融資方案的角度

比如2004年“從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，判斷選擇哪一個(gè)融資方案最佳”。

4.如果題目要求分析資本結(jié)構(gòu)是否合理，該問(wèn)題幾乎存在標(biāo)準(zhǔn)答案，即資本結(jié)構(gòu)失衡。通常表現(xiàn)為負(fù)債比例過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施與監(jiān)控

(一)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)

1.創(chuàng)業(yè)型組織結(jié)構(gòu)——小型企業(yè)

2.職能制組織結(jié)構(gòu)——單一業(yè)務(wù)企業(yè)

3.事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)——比較復(fù)雜的情況，比如多元化等。

其他：戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位組織結(jié)構(gòu)、矩陣組織結(jié)構(gòu)、控股企業(yè)/控股集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)等。

(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施需要注意的問(wèn)題

1.企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，制定年度財(cái)務(wù)計(jì)劃，編制全面預(yù)算，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分解、落實(shí)到產(chǎn)銷(xiāo)水平、資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度、投融資安排、投資回報(bào)要求等各個(gè)方面，確保財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效實(shí)施。

2.企業(yè)需要做好財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的宣傳、教育培訓(xùn)工作，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及其分解落實(shí)情況傳遞到內(nèi)部各管理層級(jí)和全體員工。

3.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中，企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)部門(mén)需要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施情

（責(zé)任編輯：xll）

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