國外股權(quán)投資基金發(fā)展歷史

股權(quán)投資起源于創(chuàng)業(yè)投資。在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以前，股權(quán)投資比較零散，尚不構(gòu)成組織化的力量，也沒有成為一個行業(yè)。1946年成立的美國研究與發(fā)展公司(ARD)，被公認為是全球第一家以公司形式運作的創(chuàng)業(yè)投資基金，從此股權(quán)投資開始基金化運作。

1958年，美國《小企業(yè)投資法》(Small Business Investment Act)的頒布是股權(quán)投資基金發(fā)展的里程碑。依據(jù)該法，聯(lián)邦政府為小企業(yè)申請貸款提供了寬松的政策支持，聯(lián)邦政府下設(shè)小企業(yè)管理局( Small Business Administration)集中辦理小企業(yè)貸款申請業(yè)務(wù)，并向其提供管理技能咨詢服務(wù)。同年，美國小企業(yè)管理局設(shè)立“小企業(yè)投資公司計劃”( SBIC)，以低息貸款和融資擔保的形式鼓勵成立小企業(yè)投資公司。通過小企業(yè)投資公司增加對小企業(yè)的股權(quán)投資，規(guī)定由小企業(yè)管理局審查和核發(fā)許可的小企業(yè)投資公司可以從聯(lián)邦政府獲得非常優(yōu)惠的信貸支持，這極大地刺激了美國創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展。自此，創(chuàng)業(yè)投資基金在政府政策的扶持下迅速發(fā)展了起來。

1973年美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會成立，標志著創(chuàng)業(yè)投資在美國發(fā)展成為專門行業(yè)。20世紀50年代至70年代，創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于中小成長型企業(yè)，此時的創(chuàng)業(yè)投資基金為經(jīng)典的狹義創(chuàng)業(yè)投資基金。20世紀70年代以后，創(chuàng)業(yè)投資基金開始將其領(lǐng)域拓展到對大型成熟企業(yè)的并購?fù)顿Y;相應(yīng)地，創(chuàng)業(yè)投資基金的概念從狹義發(fā)展到廣義。

1976年KKR成立以后，開始出現(xiàn)專門從事并購?fù)顿Y的并購?fù)顿Y基金，此即經(jīng)典的狹義上的私人股權(quán)投資基金特別是20世紀80年代美國第四次并購浪潮催生了黑石(1985年)、凱雷(1987年)和德太投資(1992年)等著名并購基金管理機構(gòu)，極大地促進了并購?fù)顿Y基金的發(fā)展。

過去，并購基金管理人都作為美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會員享受相應(yīng)的行業(yè)服務(wù)并接受行業(yè)自律、隨著并購基金數(shù)量的增多及所管理資產(chǎn)規(guī)模的擴大，2007年，數(shù)家并購基金管理機構(gòu)脫離美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，發(fā)起設(shè)立了主要服務(wù)于并購基金管理機構(gòu)即狹義股權(quán)投資基金管理機構(gòu)的美國私人股權(quán)投資協(xié)會(PEC)。

雖然狹義上的股權(quán)投資基金特指并購?fù)顿Y基金，但由于后來的并購?fù)顿Y基金管理機構(gòu)往往也兼做創(chuàng)業(yè)投資，加之市場上還出現(xiàn)了主要從事定向增發(fā)股票投資的股權(quán)投資基金、不動產(chǎn)投資基金等新的股權(quán)投資基金品種，因此，股權(quán)投資摹金的概念也從狹義發(fā)展到了廣義.本書除非特指，一般語境下的股權(quán)投資基金是指廣義股權(quán)投資基金。

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（責任編輯：中大編輯）

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