二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

(一)貨幣政策的最終目標(biāo)

1.最終目標(biāo)體系

(1)物價(jià)穩(wěn)定：中央銀行的首要目標(biāo)。物價(jià)上漲率在4%以下。

(2)充分就業(yè)：

失業(yè)率：社會(huì)失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動(dòng)力之比。5%以下的失業(yè)率為充分就業(yè)(包括摩擦性失業(yè)和自愿失業(yè))。充分就業(yè)的失業(yè)率為自然失業(yè)率。

(3)經(jīng)濟(jì)增長：與充分就業(yè)目標(biāo)一致

(4)國際收支平衡：

包括靜態(tài)平衡和動(dòng)態(tài)平衡。

靜態(tài)平衡：一個(gè)年度周期內(nèi)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡(每年年末持平)。

動(dòng)態(tài)平衡：一定時(shí)期(3、5年)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡。

國際收支失衡的影響：

順差→貨幣供給增加、商品供不應(yīng)求→物價(jià)上漲

逆差→國內(nèi)商品過剩→經(jīng)濟(jì)增長停滯(重點(diǎn)調(diào)節(jié))

2.貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性

(1)穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾

澳大利亞著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯通過研究1861—1957年近100年英國的失業(yè)率與物價(jià)變動(dòng)的關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價(jià)上漲之間，存在著一種此消彼長的關(guān)系。這一關(guān)系可用菲利普斯曲線表示。

因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率;反之，為了降低物價(jià)上漲率或穩(wěn)定物價(jià)，就往往得以較高的失業(yè)率為代價(jià)。

【例題·單選題】(2011真題)

貨幣政策的最終目標(biāo)之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，(　)之間就存在矛盾。

A.穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)

B.穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長

C.穩(wěn)定物價(jià)與國際收支平衡

D.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

【答案】A

【解析】本題考查貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性。貨幣政策的最終目標(biāo)之間存在矛盾，根據(jù)菲利普斯曲線，穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間就存在矛盾。

(2)穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾

穩(wěn)定物價(jià)→緊縮銀根→經(jīng)濟(jì)增長率下降

(3)穩(wěn)定物價(jià)與國際收支平衡之間的矛盾

通貨膨脹→資本項(xiàng)目順差→彌補(bǔ)國際(貿(mào)易)收支逆差

(4)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間的矛盾

國際收支逆差→緊縮政策、降低國內(nèi)需求→經(jīng)濟(jì)增長率下降

小結(jié)：

貨幣政策最終目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)國際收支平衡

穩(wěn)定物價(jià)——×××

經(jīng)濟(jì)增長×——√×

充分就業(yè)×√————

國際收支平衡××————

【例題·單選題】貨幣政策最終目標(biāo)之間基本統(tǒng)一的是(　)。

A.經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)

B.穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)

C.穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長

D.經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡

【答案】A

【解析】經(jīng)濟(jì)增長的越快，這個(gè)國家的就業(yè)就會(huì)越好，他們之間是順向發(fā)展的，因此，A項(xiàng)正確，BCD都是有矛盾的，很難統(tǒng)一。

(二)貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過金融途徑影響經(jīng)濟(jì)單位的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)手段。

貨幣政策工具

一般性貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)

規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率

規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成

規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時(shí)間

再貼現(xiàn)政策調(diào)整再貼現(xiàn)率

規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

選擇性貨幣政策工具直接信用控制貸款限額

利率限制

流動(dòng)性比率

直接干預(yù)

間接信用控制道義勸告

窗口指導(dǎo)

貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。主要包括存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

1.存款準(zhǔn)備金政策

存款準(zhǔn)備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。

存款準(zhǔn)備金政策的主要內(nèi)容是：

(1)規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)。

(2)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率。

(3)規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成。

(4)規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時(shí)間。

存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

(1)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。(相反變化)

(2)對(duì)超額準(zhǔn)備金的影響。(反向影響)

(3)宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會(huì)自動(dòng)緊縮對(duì)信用的需求;反之則相反。

存款準(zhǔn)備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點(diǎn)是：

(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實(shí)施;

(2)對(duì)貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機(jī)構(gòu)必須立即執(zhí)行;

(3)對(duì)松緊信用較公平，一旦變動(dòng)，能同時(shí)影響所有的金融機(jī)構(gòu)。

其缺點(diǎn)是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;(2)政策效果在很大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準(zhǔn)備金，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行可將部分超額準(zhǔn)備金充抵法定準(zhǔn)備金，而不必收縮信貸。

2.再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。

再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：

(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;

(2)規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格(票據(jù)種類;申請(qǐng)機(jī)構(gòu))。

再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

①借款成本效果。②宣示效果。③結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運(yùn)用的前提條件是：

(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一;

(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款;

(3)再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率。

再貼現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)主要有：

(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;

(2)比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更機(jī)動(dòng)、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);

(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險(xiǎn)較小。

再貼現(xiàn)的主要缺點(diǎn)是：再貼現(xiàn)的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。

3.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價(jià)證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率的行為。它是目前西方發(fā)達(dá)國家運(yùn)用最多的貨幣政策工具。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟(jì)的途徑有：

(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟(jì)。

(2)通過影響銀行存款準(zhǔn)備金來影響經(jīng)濟(jì)。

運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的條件是：

(1)中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券;

(2)要具有比較發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng);

(3)信用制度健全。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)由于對(duì)買賣證券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類、數(shù)量及對(duì)象可以自主、靈活地選擇，故具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)主動(dòng)權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動(dòng);

(2)富有彈性，可對(duì)貨幣進(jìn)行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈;

(3)中央銀行買賣證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個(gè)非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足;

(4)根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要缺點(diǎn)是：

(1)從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)，時(shí)滯較長;

(2)干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

【例題·多選題】(2011真題)

作為貨幣政策工具的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其主要優(yōu)點(diǎn)是(　)。

A.中央銀行具有主動(dòng)權(quán)

B.富有彈性

C.對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)整迅速

D.容易逆向修正貨幣政策

E.干擾其實(shí)施效果的因素比其他貨幣政策工具少

【答案】ABD

【解析】本題考查公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)、缺點(diǎn)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)：①主動(dòng)權(quán)在中央銀行;②富有彈性;③中央銀行買賣證券可同時(shí)交叉進(jìn)行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進(jìn)行，能補(bǔ)充存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)這兩個(gè)非連續(xù)性政策工具實(shí)施前后的效果不足;④根據(jù)證券市場(chǎng)供求波動(dòng)，主動(dòng)買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。缺點(diǎn)：(1)從政策實(shí)施到影響最終目標(biāo)，時(shí)滯較長;(2)干擾其實(shí)施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

4.其它貨幣政策工具

(1)選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具是中央銀行對(duì)于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充，根據(jù)需要選擇運(yùn)用。這類工具主要有以下幾種：

第一，證券市場(chǎng)信用控制。第二，消費(fèi)者信用控制。第三，不動(dòng)產(chǎn)信用控制。第四，優(yōu)惠利率。

(2)直接信用控制的貨幣政策工具

第一，貸款限額。

第二，利率限制。

第三，流動(dòng)性比率。

第四，直接干預(yù)。

(3)間接信用控制的貨幣政策工具

具體包括：

第一，道義勸告

第二，窗口指導(dǎo)。

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