二、貨幣政策的效應(yīng)

貨幣政策效應(yīng)就是貨幣政策的實(shí)施對(duì)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的績(jī)效或有效性，分為數(shù)量效應(yīng)和時(shí)滯效應(yīng)。人們?cè)诤饬控泿耪叩臄?shù)量效應(yīng)即貨幣政策效應(yīng)的大小強(qiáng)弱時(shí)，是著眼于貨幣政策實(shí)施所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距，用時(shí)間差來(lái)衡量貨幣政策時(shí)滯效應(yīng)。

(一)貨幣政策數(shù)量效應(yīng)

在貨幣政策的數(shù)量效應(yīng)上，以評(píng)估擴(kuò)張政策為例，如果通貨緊縮是由社會(huì)總需求小于杜會(huì)總供給造成的，而貨幣政策正是以糾正供求失衡為目標(biāo)，那么這項(xiàng)擴(kuò)張性貨幣政策是否有效以及效應(yīng)大小，可以從以下幾個(gè)方面來(lái)考察：①如果通過貨幣政策的實(shí)施，增加了貨幣供給，抑制了價(jià)格水平的過度下跌，刺激了需求的增加和產(chǎn)出的增長(zhǎng)，那么可以說(shuō)擴(kuò)張性貨幣政策取得了預(yù)期的效果。⑦如果貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張?jiān)诖碳ば枨蟮耐瑫r(shí)，也帶動(dòng)了價(jià)格水平的不斷上漲，那么貨幣政策有效性的大小，則要視價(jià)格水平變動(dòng)率與產(chǎn)出和收入變動(dòng)率的對(duì)比而定。若產(chǎn)出和收入的增加大于價(jià)格水平的上漲，貨幣擴(kuò)張政策的有效性就比較大;如果相反，貨幣政策的效應(yīng)就比較小。③如果貨幣總擴(kuò)張無(wú)力刺激需求和產(chǎn)出，卻導(dǎo)致了價(jià)格的不斷上漲，則可以說(shuō)貨幣擴(kuò)張政策無(wú)效。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往依賴于多種政策如收入政策、價(jià)格政策等的配套進(jìn)行。因此，要準(zhǔn)確地檢驗(yàn)貨幣政策的效果，必須對(duì)其與其他政策之間的相互作用及作用的大小進(jìn)行分析，當(dāng)然，這是一個(gè)相當(dāng)困難的問題。

(二)貨幣政策時(shí)滯效應(yīng)

西方宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論認(rèn)為不宜用貨幣政策為主去維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要理由就是貨幣政策效果的時(shí)間滯后。貨幣政策的滯后效應(yīng)，簡(jiǎn)言之，就是從決策采取某種政策，到這一政策最終發(fā)生作用，其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要占用一定的時(shí)間，即被稱之為“貨幣政策的時(shí)滯”。

1.內(nèi)部時(shí)滯

內(nèi)部時(shí)滯是指作為貨幣政策操作主體的中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的全過程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，中央銀行認(rèn)識(shí)到應(yīng)當(dāng)調(diào)整政策，并著手制定新政策，修正政策的實(shí)施方位或力度，再到操作政策-工具的過程，每一步都需要耗費(fèi)一定的時(shí)間。這部分時(shí)滯的長(zhǎng)短.取決于中央銀行對(duì)金融的調(diào)控能力的強(qiáng)弱。

具體而言，內(nèi)部時(shí)滯有：①認(rèn)識(shí)時(shí)滯，指從確有實(shí)行某種政策的需要，到貨幣當(dāng)局認(rèn)識(shí)到存在這種需要所需耗費(fèi)的時(shí)間。這種時(shí)滯的存在是由于信息的搜集和形勢(shì)的判斷需要時(shí)間。②決策時(shí)滯，指制定政策的時(shí)滯，即從認(rèn)識(shí)到需要改變政策.到提出一種新的政策所需耗費(fèi)的時(shí)間。由于中央銀行具有一定的獨(dú)立性，決策過程不需要立法程序，所以這個(gè)階段通常較短。

2.外部時(shí)滯

外部時(shí)滯是指作為貨幣政策調(diào)控對(duì)象的金融部門及企業(yè)部門對(duì)中央銀行實(shí)施貨幣政策的反應(yīng)過程。當(dāng)中央銀行開始實(shí)施新政策后，金融部門對(duì)新政策的認(rèn)識(shí)—金融部門對(duì)政策措施所作的反應(yīng)—企業(yè)部門對(duì)金融形勢(shì)變化的認(rèn)識(shí)—企業(yè)部門的決策一新政策發(fā)生作用。每一步都需要耗費(fèi)一定的時(shí)間。這部分時(shí)滯的長(zhǎng)短，取決于政策的操作力度和金融部門、企業(yè)部門對(duì)政策工具的彈性大小。貨幣政策并不直接控制對(duì)商品和勞務(wù)的需求，其生效的渠道主要在于投資的反應(yīng)，而投資的反應(yīng)是要通過利率起作用的。

美國(guó)的研究表明，貨幣政策對(duì)GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)的影響的最高點(diǎn).一般要經(jīng)過一至兩年的滯后才能達(dá)到。然而，衰退對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊往往是出人意料地發(fā)生的，貨幣當(dāng)局也是在經(jīng)濟(jì)衰退到最糟的境地之前的幾個(gè)月才反應(yīng)過來(lái)。當(dāng)然，貨幣當(dāng)局可以迅速調(diào)整政策、采取行動(dòng)力圖扭轉(zhuǎn)衰退的趨勢(shì)。但是，貨幣政策的滯后效應(yīng)使刺激經(jīng)濟(jì)的影響要到衰退最嚴(yán)重的階段過去后才達(dá)到最高點(diǎn)。如果衰退是短暫的，跟隨著的是活躍的復(fù)蘇，貨幣政策擴(kuò)張的刺激將會(huì)在最不需要它的時(shí)候發(fā)揮最猛烈的作用，甚至可能會(huì)使衰退后的高漲受到損害。鑒于這樣的分析，許多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，即使實(shí)際GNP(國(guó)民生產(chǎn)總值)遠(yuǎn)比潛在GNP的水平低，也不一定需要實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策。一般來(lái)說(shuō)，外部時(shí)滯主要由客觀的金融和經(jīng)濟(jì)情形決定，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及各經(jīng)濟(jì)主體行為因素影響也較大。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及各經(jīng)濟(jì)主體的行為具有不確定性，因此，外部時(shí)滯的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)，更難以把握。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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