第六章 金融創(chuàng)新與發(fā)展

第一節(jié) 金融創(chuàng)新

一、金融創(chuàng)新概述

金融創(chuàng)新是20世紀(jì)六七十年代以來(lái)世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢(shì)。金融創(chuàng)新是在貨幣經(jīng)濟(jì)走向金融經(jīng)濟(jì)、貨幣外延擴(kuò)大以及金融功能擴(kuò)張的背景下金融業(yè)向橫向和深縱向發(fā)展的現(xiàn)實(shí)反映。金融創(chuàng)新為金融發(fā)展提供了深厚而廣泛的微觀(guān)基礎(chǔ)，是推動(dòng)金融發(fā)展的最為直接的動(dòng)力。金融創(chuàng)新浪潮的興起與迅猛發(fā)展，給整個(gè)金融體制、金融宏觀(guān)調(diào)控乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。

(一)金融創(chuàng)新的含義

金融創(chuàng)新(Financial innovation)就是在金融領(lǐng)域內(nèi)各種要素之間實(shí)行新的組合。具體講，就是指金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)微觀(guān)和宏觀(guān)利益的考慮而對(duì)金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融制度等方面所進(jìn)行的開(kāi)發(fā)活動(dòng)和創(chuàng)造性變革。

金融創(chuàng)新可以分為狹義的金融創(chuàng)新和廣義的金融創(chuàng)新。

1.狹義的金融創(chuàng)新

狹義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新。以1961年美國(guó)花旗銀行首次推出的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)為典型標(biāo)志，特別是20世紀(jì)70年代西方發(fā)達(dá)國(guó)家在放松金融管制之后而引發(fā)的一系列金融工具的創(chuàng)新。

2.廣義的金融創(chuàng)新

廣義的金融創(chuàng)新包括金融工具、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及金融制度的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新是金融體系方方面面的變革和改進(jìn)。

(二)金融創(chuàng)新的理論

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融創(chuàng)新現(xiàn)象進(jìn)行了大量的理論研究，提出了不少理論和觀(guān)點(diǎn)，主要內(nèi)容集中在對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動(dòng)因上。從金融創(chuàng)新形成的原因上分析，金融創(chuàng)新大多是源于政府嚴(yán)格管制的逆反效應(yīng)、高通脹壓力以及高科技提供的技術(shù)條件等。下面就從繁多的金融創(chuàng)新理論中擇其要者予以介紹。

1.西爾伯的約束誘致假說(shuō)

該假說(shuō)由美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家W.西爾伯于1983年提出。西爾伯認(rèn)為：金融創(chuàng)新是微觀(guān)金融組織為了尋求利潤(rùn)的最大化，減輕外部對(duì)其造成的金融壓制而采取的自衛(wèi)行為，是在努力消除和減輕施加給微觀(guān)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)約束中，實(shí)現(xiàn)金融工具和金融交易的創(chuàng)新的。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的金融壓制主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一是來(lái)自政府的金融管制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的外部壓力，這種因外部條件變化而導(dǎo)致的金融創(chuàng)新要付出很大的代價(jià);二是來(lái)自金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的壓制，為了保障金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性的同時(shí)，還有一定的收益率，以避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)必須制定一系列的規(guī)章管理制度，這些規(guī)章制度一方面保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定，但同時(shí)也形成了內(nèi)部的金融壓制。當(dāng)上述因素制約金融機(jī)構(gòu)獲取利潤(rùn)的最大化時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)創(chuàng)新、發(fā)明新的金融工具，增加新的服務(wù)品種、完善管理辦法，以增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力和獲利能力。

2.凱恩的“自由——管制”的博弈理論

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家E.凱恩把市場(chǎng)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新看做是相互獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)力量與政治力量不斷斗爭(zhēng)的過(guò)程和結(jié)果。他認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府管制所造成的利潤(rùn)下降和經(jīng)營(yíng)不利等局面做出的反應(yīng)就是不斷創(chuàng)新，以此來(lái)規(guī)避管制，從而把約束以及由此造成的潛在損失減少到最低限度。然而，當(dāng)微觀(guān)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新可能又危及宏觀(guān)的金融、貨幣政策和金融穩(wěn)定時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新的反應(yīng)就是再次修改管制的手段和規(guī)則，又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，以便重新在宏觀(guān)上取得對(duì)金融活動(dòng)的控制權(quán)。但是，這又會(huì)使金融創(chuàng)新朝著逃避管制的方向運(yùn)行，從而使新的管制誘發(fā)新的創(chuàng)新，即是說(shuō)，金融的管制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以“創(chuàng)新—管制—再創(chuàng)新—再管制”的方式，不斷交替、循環(huán)、上升、發(fā)展的。所以凱恩認(rèn)為，對(duì)金融的控制和因此而產(chǎn)生的規(guī)避行為，是以政府和微觀(guān)金融主體之間的博弈方式來(lái)進(jìn)行的。

3.制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論

該理論學(xué)派的主要學(xué)者有D.諾斯、L.E.戴維斯以及R.塞拉等。他們主張從經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的角度來(lái)研究金融創(chuàng)新，認(rèn)為金融創(chuàng)新并非20世紀(jì)電子時(shí)代的產(chǎn)物，而是與社會(huì)制度密切相關(guān)的。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響、互為因果的制度變革。例如，1933年美國(guó)政府為了穩(wěn)定金融體系而建立的存款保險(xiǎn)制度。該理論認(rèn)為：在兩種極端的經(jīng)濟(jì)體制下很難存在金融創(chuàng)新的空間。一種是管制嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，會(huì)極大地壓制金融創(chuàng)新;另一種是純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，沒(méi)有必要不斷進(jìn)行創(chuàng)新。金融創(chuàng)新只能在受管制的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在和發(fā)展，因?yàn)檎墓苤坪透深A(yù)行為本身就暗含著金融制度領(lǐng)域的創(chuàng)新。所以，當(dāng)政府為了金融穩(wěn)定和防止收人分配不均而采取金融變革、并為此建立一些新的規(guī)章制度時(shí)，從制度學(xué)派的觀(guān)點(diǎn)看，它已經(jīng)不是以往的金融壓制的概念，而是一種金融創(chuàng)新行為了。

4.金融創(chuàng)新的交易成本理論

J.R.希克斯和J.尼漢斯于1976年提出了金融創(chuàng)新的交易成本理論。它的基本命題是：金融創(chuàng)新的支配因素是降低交易成本。該命題包含兩層含義：一是降低交易成本是金融創(chuàng)新的首要?jiǎng)訖C(jī)，交易成本決定了金融業(yè)務(wù)和金融工具是否具有存在的實(shí)際價(jià)值;二是金融創(chuàng)新實(shí)際上是對(duì)科技進(jìn)步導(dǎo)致交易成本下降的直接反應(yīng)。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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