三、價值評估基本方法

(一)資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法

資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法是指通過對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價來評估其價值的方法。

目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)主要有以下三種：

1.賬面價值

賬面價值是指會計核算中賬面記載的資產(chǎn)價值。

這種估價方法不考慮現(xiàn)時資產(chǎn)市場價格的波動，也不考慮資產(chǎn)的收益狀況，因而是一種靜態(tài)的估價標(biāo)準(zhǔn)。賬面價值取數(shù)方便，但是其缺點是只考慮了各種資產(chǎn)在入賬時的價值而脫離現(xiàn)實的市場價值。

2.市場價值

市場價值與賬面價值不同，是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。

市場價值法通常將股票市場上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近的平均實際交易價格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對企業(yè)估值。其中最著名的是托賓的Q模型，即一個企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。

Q=企業(yè)價值/資產(chǎn)重置成本

企業(yè)價值=資產(chǎn)重置成本+增長機(jī)會價值

=Q×資產(chǎn)重置成本

Q值的選擇比較困難。在實踐中，被廣泛使用的是Q值的近似值——“市凈率”，它等于股票市值與企業(yè)凈資產(chǎn)值的比率。

3.清算價值

清算價值是指在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時，把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值。清算價值是在企業(yè)作為一個整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的資產(chǎn)估價方法。

(二)收益法(市盈率模型)

收益法就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。

應(yīng)用收益法(市盈率模型)對目標(biāo)企業(yè)估值的步驟如下：

1.檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤業(yè)績。

2.選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)

一般來說，最簡單的估價收益指標(biāo)可采用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤。但是考慮到企業(yè)經(jīng)營中的波動性，采用其最近三年稅后利潤的平均值作為估價收益指標(biāo)將更為適當(dāng)。

3.選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率

通常可選擇的標(biāo)準(zhǔn)市盈率有如下幾種：在并購時點目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。

4.計算目標(biāo)企業(yè)的價值

目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型)

拉巴波特模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)。

拉巴波特認(rèn)為有五個重要因素決定目標(biāo)企業(yè)價值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運(yùn)資本、資本成本率。

【例題13·單選題】一家鋼鐵公司用自有資金并購了其鐵石供應(yīng)商，此項并購屬于(　)。(2009年)

A.混合并購

B.杠桿并購

C.橫向并購

D.縱向并購

『正確答案』D

『答案解析』縱向并購包括向前并購和向后并購。向后并購是指向其供應(yīng)商的并購。

【例題14·單選題】甲公司與乙公司重組后，甲公司存續(xù)，乙公司全部資產(chǎn)并入甲公司，并注銷乙公司法人資格，此重組采用的是(　)方式。(2011年)

A.新設(shè)合并

B.吸收合并

C.收購

D.回購

『正確答案』B

『答案解析』本題考查企業(yè)重組方式中的吸收合并。如果A、B兩家企業(yè)重組后，A企業(yè)存續(xù)，B企業(yè)注銷法人資格，并入A企業(yè)，則稱A企業(yè)吸收合并了B企業(yè)。

【例題15·單選題】某旅游集團(tuán)公司以本公司旗下的一個酒樓的資產(chǎn)作為出資，新組建一個有限責(zé)任公司，集團(tuán)公司擁有新公司54%的股權(quán)，此項重組屬于(　)。(2009年)

A.資產(chǎn)置換

B.以股抵債

C.分拆

D.出售

『正確答案』C

『答案解析』分拆也稱持股分立，是將公司的一部分分立為一個獨立的新公司的同時，以新公司的名義對外發(fā)行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。

【例題16·多選題】如果一家盈利上市公司的債權(quán)人轉(zhuǎn)成了公司的股東，即實施了債轉(zhuǎn)股，由此會使該公司(　)。(2011年)

A.利息支出減少

B.債務(wù)比率降低

C.股本減少

D.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低

E.存貨周轉(zhuǎn)率降低

『正確答案』AB

『答案解析』本題考查債轉(zhuǎn)股的積極意義。債轉(zhuǎn)股可以使企業(yè)減少利息支出，降低債務(wù)比率，不會使股本減少，不影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。

【例題17·多選題】如果控股股東以其對子公司的股權(quán)抵償對子公司的債務(wù)，則會使子公司(　)。(2010年)

A.其他應(yīng)收款增加

B.股東權(quán)益增加

C.資產(chǎn)負(fù)債率提高

D.負(fù)債減少

E.總股本減少

『正確答案』CE

『答案解析』本題考查以股抵債的相關(guān)內(nèi)容。子公司應(yīng)將控股股東的股本沖減債權(quán)，所以總股本減少，債權(quán)減少，資產(chǎn)減少，負(fù)債不變，資產(chǎn)負(fù)債率提高(資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)×100%)。

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