第二節(jié) 商品流通企業(yè)投資管理

一、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法

考慮了時(shí)間價(jià)值和沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值兩種。

第一大類(lèi)：考慮時(shí)間價(jià)值的：

1.凈現(xiàn)值法(NPV，net present value)

凈現(xiàn)值就是企業(yè)一項(xiàng)投資在未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。

現(xiàn)值是未來(lái)的一筆現(xiàn)金流在今天的價(jià)值。我們第一節(jié)中講過(guò)了貨幣的時(shí)間價(jià)值，也就是未來(lái)的1元錢(qián)不如今天的1元更有價(jià)值。因此，把未來(lái)的錢(qián)轉(zhuǎn)化為今天的錢(qián)需要有一個(gè)比率，我們?cè)诂F(xiàn)值計(jì)算中用貼現(xiàn)率來(lái)表示。

貼現(xiàn)率的確定。一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)來(lái)確定。

計(jì)算公式：

當(dāng)NPV大于零時(shí)，這個(gè)方案帶來(lái)了正的現(xiàn)金流，可以采用;當(dāng)NPV小于零時(shí)，則不能采用。如果有多個(gè)正的方案可以選擇的話，當(dāng)然選擇最大的一個(gè)。

從凈現(xiàn)值的概念和計(jì)算方法中，我們可以發(fā)現(xiàn)：

優(yōu)點(diǎn)：1.凈現(xiàn)值法考慮時(shí)間價(jià)值。在財(cái)務(wù)管理中，如果一種評(píng)估方法沒(méi)有考慮到時(shí)間價(jià)值，那么這種方法通常不被認(rèn)為是一種科學(xué)的方法;2.通過(guò)凈現(xiàn)值，我們可以直觀明確的看出一項(xiàng)投資能夠給企業(yè)資金帶來(lái)的增值，而企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是企業(yè)價(jià)值最大化，因此，凈現(xiàn)值法通常被認(rèn)為是最好的投資方法。

缺點(diǎn)：1.貼現(xiàn)率的大小對(duì)于計(jì)算凈現(xiàn)值的大小影響很大，而我們講過(guò)貼現(xiàn)率的確定主要采取的是資本成本，也就是企業(yè)的籌資成本，因此，一個(gè)項(xiàng)目計(jì)算出來(lái)的獲利能力受籌資成本的影響很大，一個(gè)獲利很強(qiáng)的項(xiàng)目可能因?yàn)榛I資成本很高，而使得最后的凈現(xiàn)值很小，不能真實(shí)反映項(xiàng)目本身的價(jià)值;2.不能反映投資的相對(duì)效益。因?yàn)閮衄F(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，沒(méi)有考慮到項(xiàng)目初始投資額的大小。

2.現(xiàn)值指數(shù)(PVI, present value index)，也成為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、折現(xiàn)后收益-成本比率等。

相對(duì)指標(biāo)，如果大于1說(shuō)明投資增值了，如果小于1說(shuō)明沒(méi)有增值。對(duì)于單獨(dú)的一個(gè)方案，大于1選擇，小于1不選擇;對(duì)于多個(gè)方案，選擇最大的一個(gè)。

這種方法實(shí)際上和凈現(xiàn)值法原理相似，只是一個(gè)是絕對(duì)指標(biāo)，一個(gè)是相對(duì)指標(biāo)。

優(yōu)點(diǎn)：與凈現(xiàn)值法比，考慮項(xiàng)目投資額的大小，可以計(jì)算出投資的效率，而凈現(xiàn)值法是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的收益。

缺點(diǎn)：還是使用了貼現(xiàn)率，不能體現(xiàn)投資的實(shí)際收益率。

3.內(nèi)含報(bào)酬率法(IRR，internal rate of return)

前面兩種方法都是通過(guò)設(shè)定貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)，而內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)凈現(xiàn)值來(lái)求項(xiàng)目的投資報(bào)酬率。這一報(bào)酬率的求法是使投資方案凈現(xiàn)值為零的條件下的投資報(bào)酬率。

(1)計(jì)算方法：逐步測(cè)試法。先設(shè)定一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，計(jì)算出來(lái)看一下，如果大了，就再小一些，如果持續(xù)的進(jìn)行下去，最終找到使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，也就是項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。

對(duì)于單個(gè)方案，如果內(nèi)含報(bào)酬率大于估計(jì)的報(bào)酬率，那么采用，反之，不采用。對(duì)于多個(gè)方案，選擇最大的那一個(gè)。

(2)優(yōu)點(diǎn)：1.考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值;2.內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算不需要確定資金成本或企業(yè)所要求的報(bào)酬率(貼現(xiàn)率);3、內(nèi)含報(bào)酬率表示投資項(xiàng)目的內(nèi)在報(bào)酬率，所以能在一定程度上反映投資效率的高低。

(3)缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。

第二大類(lèi)：不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

1.投資回收期法。(PP，payback period)

投資回收期就是投資之后，多長(zhǎng)時(shí)間(多少年，單位是年)能收回投資?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。

(1)投資回收期的計(jì)算

分兩種：第一種是原始投資一次性投入，每年的現(xiàn)金凈流入相同。計(jì)算簡(jiǎn)單：

投資回收期=初始投資/每年的現(xiàn)金凈流量

第二種是原始投資分年投入，或者各年的現(xiàn)金凈流量不同。計(jì)算稍微復(fù)雜：

優(yōu)點(diǎn)：1.評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算較為簡(jiǎn)單;2.采用該方法只需要確定投資項(xiàng)目前幾年的現(xiàn)金凈流量，而不需要投資項(xiàng)目壽命期所有年份各年的現(xiàn)金凈流量;3.不用確定貼現(xiàn)率;4.投資回報(bào)期的經(jīng)濟(jì)意義容易為決策人所正確理解。

缺點(diǎn)：1.忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值。2.沒(méi)有考慮回收期以后的收益，不利于對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行整體評(píng)價(jià)。因?yàn)橛行?zhàn)略投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。3.投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的確定不夠客觀，主要依賴(lài)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用。

2.會(huì)計(jì)收益率法。會(huì)計(jì)收益率法在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普遍會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣。

(1)會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算。

會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/初始投資×100%

(2)會(huì)計(jì)收益率法的優(yōu)點(diǎn)。

主要在于：a.評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算簡(jiǎn)單、方便;b.經(jīng)濟(jì)意義易于理解，凈利潤(rùn)是會(huì)計(jì)人員較為熟悉的概念。c.考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況。

(3)會(huì)計(jì)收益率法的缺點(diǎn)。

主要在于：a.沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。b.由于凈利潤(rùn)只是會(huì)計(jì)上通用的概念，與現(xiàn)金流量可能有較大差異，因此會(huì)計(jì)收益率并不能真正反映投資報(bào)酬率的高低。

二、流動(dòng)資金管理

流動(dòng)資金的主要項(xiàng)目是現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨。它們占用了絕大部分的流動(dòng)資金。

(一)現(xiàn)金管理

1.企業(yè)置存現(xiàn)金的原因。

(1)交易性需要

滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。

(2)預(yù)防性需要

置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。

(3)投機(jī)性需要

置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)。

2.現(xiàn)金管理的目標(biāo)

企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是在流動(dòng)性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利益。

3.現(xiàn)金收支管理

(1)力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步。

如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。這就是所謂現(xiàn)金流量同步。

(2)使用現(xiàn)金浮游量。

從企業(yè)開(kāi)出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間，現(xiàn)金在這段時(shí)間內(nèi)的占用作為現(xiàn)金浮游量。這段時(shí)間內(nèi)企業(yè)仍可以動(dòng)用活期存款賬戶上的這筆錢(qián)，但是一定要控制好使用的時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行透支的情況。

(3)加速收款。

縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。

(4)推遲應(yīng)付款的支付。

在不影響企業(yè)信譽(yù)的前提下，盡可能的推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方提供的信用優(yōu)惠。

(二)應(yīng)收賬款管理

1.應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因。

(1)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。賒銷(xiāo)，為了銷(xiāo)售商品，有時(shí)候不得不采取賒銷(xiāo)的形式。

(2)銷(xiāo)售和收款的時(shí)間間隔?，F(xiàn)實(shí)生活中，現(xiàn)金銷(xiāo)售是很普遍的，特別是零售業(yè)中。不過(guò)就一般批發(fā)和大型生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，發(fā)貨的時(shí)間和收到貨款的時(shí)間往往不同。這是因?yàn)樨浛罱Y(jié)算需要時(shí)間的緣故。

2.應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)。既然企業(yè)發(fā)生應(yīng)收賬款的主要原因是擴(kuò)大銷(xiāo)售，贏得市場(chǎng)，那么，管理的目標(biāo)就是取得利潤(rùn)。應(yīng)收賬款從這個(gè)角度來(lái)講，也是企業(yè)的一項(xiàng)投資，而且也有一定的成本。因此，企業(yè)要在應(yīng)收賬款信用政策帶來(lái)的盈利與其成本之間進(jìn)行權(quán)衡。利潤(rùn)大于成本時(shí)，才應(yīng)當(dāng)實(shí)施應(yīng)收賬款賒銷(xiāo)。

(三)存貨管理

1.發(fā)生存貨的原因。

(1)保證生產(chǎn)或銷(xiāo)售的需要。

(2)出于價(jià)格的考慮。零購(gòu)物資的價(jià)格往往較高，而整批購(gòu)買(mǎi)在價(jià)格上常有優(yōu)惠。

3.存貨管理的目標(biāo)。

平衡存貨成本和存貨收益。

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