第二節(jié) 貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

(一)金融宏觀調(diào)控(掌握)

1、宏觀調(diào)控是國家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。其特點(diǎn)有：

(1)宏觀調(diào)控主要針對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，主要手段是財(cái)政、貨幣、匯率和收入政策

(2)宏觀調(diào)控由政府有關(guān)部門實(shí)施、操作

(3)宏觀調(diào)控與市場經(jīng)濟(jì)不獨(dú)立

2、宏觀調(diào)控的方式(了解)

(1)戰(zhàn)略引導(dǎo)

(2)財(cái)稅調(diào)控

(3)金融調(diào)控

3、金融宏觀調(diào)控(掌握)：是以央行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過程。

4、金融調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場主體、實(shí)行二級(jí)銀行制

5、金融調(diào)控手段：計(jì)劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控。

(二)貨幣政策及其特征

1、貨幣政策的涵義(掌握)

貨幣政策是央行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱。

廣義貨幣政策

狹義的貨幣政策

2、貨幣政策的基本特征(掌握)

(1)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策

(2)是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策

(3)是間接調(diào)控政策

(4)是長期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策

3、貨幣政策類型(掌握)

(1)擴(kuò)張型貨幣政策

降低法定準(zhǔn)備金率、降低再貼現(xiàn)利率、公開市場業(yè)務(wù)——買入

(2)緊縮型貨幣政策

擴(kuò)張型貨幣政策的反向操作

(3)非調(diào)節(jié)型貨幣政策

(4)調(diào)節(jié)型貨幣政策

(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素(了解)

(四)一種新的貨幣政策框架——通貨膨脹目標(biāo)制

二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

(一)貨幣政策的最終目標(biāo)(掌握)

1、最終目標(biāo)體系

(1)物價(jià)穩(wěn)定

(2)充分就業(yè)

(3)經(jīng)濟(jì)增長

(4)國際收支平衡

2、貨幣政策最終目標(biāo)的矛盾性

(1)穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的矛盾

(2)穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾

(3)穩(wěn)定物價(jià)與國際收支之間的矛盾

(4)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支之間的平衡

貨幣政策的諸目標(biāo)之間既矛盾又統(tǒng)一。只有因勢利導(dǎo)，慎重選擇，才能把握全局。

(二)貨幣政策工具(掌握)

1、存款準(zhǔn)備金率

法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過提高或降低法定存款比率來達(dá)到收縮或擴(kuò)張信用的目標(biāo)。

存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。對(duì)貨幣乘數(shù)有影響(貨幣乘數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率反向變化);對(duì)超額準(zhǔn)備金影響;宣示效果。

優(yōu)點(diǎn)：央行自主權(quán)最大;對(duì)貨幣供應(yīng)量影響迅速;對(duì)金融機(jī)構(gòu)比較公平

缺點(diǎn)：作用太強(qiáng)烈、缺乏彈性;政策效果受超額準(zhǔn)備金的影響

2、再貼現(xiàn)率

再貼現(xiàn)率指央行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。

內(nèi)容：調(diào)整再貼現(xiàn)率;規(guī)定申請(qǐng)?jiān)儋N的資格

作用于經(jīng)濟(jì)的途徑：借款成本效果;宣示效果;結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)

再貼現(xiàn)工具的條件：金融領(lǐng)域以票據(jù)融資為主;商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向央行借款;再貼現(xiàn)利率要低于市場利率。

優(yōu)點(diǎn)：有利于央行發(fā)揮最終貸款者作用;比存款準(zhǔn)備金率機(jī)動(dòng)、靈活，還可調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);以票據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)小。

缺點(diǎn)：主動(dòng)權(quán)在商行，而不在央行

3、公開市場業(yè)務(wù)

公開市場指各類有價(jià)證券自由議價(jià)，其交易量和交易價(jià)格都必須公開顯示的市場。

公開市場業(yè)務(wù)影響經(jīng)濟(jì)的途徑

公開市場業(yè)務(wù)——利率——投資——經(jīng)濟(jì)

公開市場業(yè)務(wù)——存款準(zhǔn)備金——貨幣供應(yīng)量——經(jīng)濟(jì)

運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)的條件：央行和商行都持有相當(dāng)數(shù)量的有價(jià)證券;發(fā)達(dá)的金融市場;信用制度健全

優(yōu)點(diǎn)：主動(dòng)權(quán)在央行;富有彈性，可微調(diào);可交叉、連續(xù)操作;還可穩(wěn)定證券市場

缺點(diǎn)：達(dá)到效果時(shí)滯長;實(shí)施效果受影響的因素多。

4、其他貨幣政策工具

(1)選擇性貨幣政策工具

是一般性貨幣政策工具的補(bǔ)充

證券市場信用控制

消費(fèi)者信用控制

不動(dòng)產(chǎn)信用控制

優(yōu)惠利率

(2)直接信用控制的貨幣政策工具——行政命令

貸款限額

利率限制

流動(dòng)性比率

直接干預(yù)

(3)間接信用控制的貨幣政策工具

道義勸告

窗口指導(dǎo)

三、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)

(一)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論(掌握)

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(掌握)指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開始，到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。

1.凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論(掌握)

凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策主要通過兩個(gè)途徑發(fā)揮作用：①貨幣與利率之間的關(guān)系;②利率與投資之間的關(guān)系。

(1)其具體思路是：貨幣供給相對(duì)于需求而突然增加后，首先產(chǎn)生的影響是使利率下降，然后又促成投資增加。如果消費(fèi)傾向?yàn)橐阎?，則通過乘數(shù)作用，又可促使國民收入增加。

(2)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制表述如下：

上述表達(dá)式中，Ms表示貨幣供給量，I 表示利率，I表示投資，P 表示物價(jià)，y 表示收入。

在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制中利率是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

(3)凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的發(fā)展

A、M增加——r——E、Y(貨幣市場對(duì)商品市場的作用)

B、E、Y增加——貨幣需求增加(貨幣供給不變)——利率上升(商品市場對(duì)貨幣市場的作用)

C、r上升——總需求減少——產(chǎn)量下降——收入減少——貨幣需求下降——利率下降(貨幣市場與商品市場之間往復(fù)不斷相互作用)

上述傳導(dǎo)機(jī)制很可能因以下兩個(gè)因素而被堵塞：

① “流動(dòng)性陷阱”的出現(xiàn);

②投資的利率彈性(非常低)和貨幣需求的利率彈性。

2.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論(掌握)

弗里德曼及其貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策傳導(dǎo)過程較為直接和迅速，并不像凱恩斯學(xué)派認(rèn)為的那樣(通過利率)間接和迂回影響國民收入。弗里德曼及其貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供應(yīng)量能直接影響國民收入

貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：

M——E——I——y

上述表達(dá)式中，M為貨幣供應(yīng)量，E為產(chǎn)出，I為投資，y為國民收入。

(1)M——E表示貨幣供應(yīng)量變公直接影響支出

A、貨幣需求有內(nèi)在穩(wěn)定性

B、貨幣供給不會(huì)引起貨幣需求，是外生變量

C、貨幣供給增加，貨幣需求不變，人們手中貨幣增加，利率下降，公共支出增加

(2)E——I

A、人們手中超過意愿持有的貨幣多，可購買金融資產(chǎn)或非金融資產(chǎn)，或進(jìn)行人力資本的投資

B、使金融市場、商品市場以人力資本市場收益改變

C、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

(3)最終名義收入y變動(dòng)

貨幣主義認(rèn)為：貨幣政策的影響主要不通過利率間接影響投資和收入，而是因?yàn)樨泿殴?yīng)量超過了人們的意愿持有量，然后間接影響社會(huì)支出和收入。

(二)貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo)——掌握

1、貨幣政策的中介目標(biāo)

(1)貨幣政策中介目標(biāo)的涵義(了解)

(2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

貨幣政策從制定實(shí)施到最終目標(biāo)需要較長的時(shí)間，所以需要中間的目標(biāo)來測定貨幣政策的作用和效果

A、測度功能

B、傳導(dǎo)功能

C、緩沖功能

(3)貨幣政策中介指標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

首先必要具有內(nèi)生性，

①可測性;

②可控性;

③相關(guān)性;

2、貨幣政策可選擇的中介目標(biāo)

(1)利率

利率作為中介目標(biāo)主要是指中長期利率。

優(yōu)點(diǎn)：利率可控性強(qiáng)、可測性強(qiáng)、與最終目標(biāo)的相關(guān)性也很強(qiáng)

缺點(diǎn)：現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，利率具有復(fù)雜性、易變性、利率調(diào)整的時(shí)滯性，特別是真實(shí)利率很難測量;而且利率兼具經(jīng)濟(jì)變量和貨幣政策變量，不容易區(qū)分政策效果的程度。

(2)貨幣供應(yīng)量

優(yōu)點(diǎn)：

①貨幣供給量的變動(dòng)能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

②中央銀行對(duì)貨幣供給量的控制力較強(qiáng)

③與貨幣政策意圖聯(lián)系緊密

④可以明確地區(qū)分政策性效果和非政策性效果

不足：以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策目標(biāo)的最大問題是指標(biāo)口徑的選擇。

貨幣主義“單一規(guī)則”把M2作為貨幣政策的主要中間目標(biāo);美國也選M2。

3、貨幣政策的操作指標(biāo)(掌握)

貨幣操作指標(biāo)也稱近期目標(biāo)，介于貨幣政策工具和中介目標(biāo)之間。

(1)短期利率

具體操作時(shí)主要使用銀行間同業(yè)拆借利率，但短期利率作為操作目標(biāo)的的最大問題是利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用存在時(shí)滯。

(2)基礎(chǔ)貨幣

基礎(chǔ)貨幣作為

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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