第四節(jié)　金融資產(chǎn)定價(jià)

一、利率與金融資產(chǎn)定價(jià)

有價(jià)證券價(jià)格實(shí)際上是以一定市場利率和預(yù)期收益率為基礎(chǔ)計(jì)算得出的現(xiàn)值。

定價(jià)思想：金融資產(chǎn)價(jià)值的存在是由于其未來給投資者帶來預(yù)期的收益，因此金融資產(chǎn)現(xiàn)在的價(jià)值就是未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。

有價(jià)證券交易價(jià)格主要依據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值即未來收益的現(xiàn)值確定。

(一)債券定價(jià)(掌握)

債券價(jià)格分債券發(fā)行價(jià)和債券轉(zhuǎn)讓價(jià)。

債券的發(fā)行價(jià)格通常根據(jù)票面金額決定(平價(jià)發(fā)行)，也可采取折價(jià)或溢價(jià)的方式。

債券的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預(yù)期收益率)和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。

1.到期一次還本付息債券定價(jià)

式中，P為交易價(jià)格，S為到期日本利和，r為利率或貼現(xiàn)率，n為償還期限

2.分期付息到期歸還本金債券定價(jià)

3.債券期限若為永久，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同(見以下股票定價(jià)內(nèi)容)。

(二)股票定價(jià)(掌握)

1.股票價(jià)值

股票價(jià)格由預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場利率決定。股票的價(jià)格等于未來每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。

當(dāng)未來每一期的預(yù)期股息收入相等時(shí)，即Y1=Y2=……=Y(無限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值)，因此，即股票價(jià)格=預(yù)期股息收入/市場利率

股票價(jià)格主要取決于收益和利率兩因素：股票價(jià)格與收益成正比，與利率成反比。

例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價(jià)格：

【正確答案】P= 0.4/5%=8元

2.投資決策的依據(jù)：

當(dāng)該股市價(jià)

當(dāng)該股市價(jià)>P時(shí)，投資者應(yīng)該賣出該股票;

當(dāng)該股市價(jià)=P時(shí)，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票。

3.由市盈率計(jì)算股票價(jià)格

因?yàn)椋菏杏?股票價(jià)格/每股稅后盈利

所以：股票發(fā)行價(jià)格=預(yù)計(jì)每股稅后盈利×市場平均市盈率

例：若股票年末每股稅后利潤0.4元，平均市盈率為20倍，則股票價(jià)格為：

【正確答案】P=0.4×20=8元

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