二、通貨緊縮的成因與危害

(一)通貨緊縮的成因

引發(fā)通貨緊縮的原因較多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素;既有生產(chǎn)方面的原因，又有管理方面的原因;既有國外的原因，也有國內(nèi)的原因。根據(jù)近代世界各國發(fā)生通貨緊縮的情況分析，大體有以下幾個方面的原因：

1.貨幣緊縮

弗里德曼和舒瓦茨認(rèn)為，美國1920一1921年出現(xiàn)的嚴(yán)重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結(jié)果。在1919年4月至1920年6月間，紐約聯(lián)邦儲備銀行曾經(jīng)多次提高貼現(xiàn)率，先后從4%提高到7%。大蕭條期間出現(xiàn)的通貨緊縮也是同樣的原因。當(dāng)然，貨幣緊縮往往是貨幣政策從緊的結(jié)果。貨幣當(dāng)局為追求價格穩(wěn)定，中央銀行往往把政策目標(biāo)定為零通貨膨脹;從而采取提高利率等手段減少貨幣供應(yīng)量。這樣政策效果可能從一個極端走向另一個極端(治理了通貨膨脹，引起了通貨緊縮)。因此，不少學(xué)者認(rèn)為，把貨幣政策目標(biāo)定為零通貨膨脹是非常危險的。

2.資產(chǎn)泡沫破滅

導(dǎo)致通貨緊縮的另一個原因是資產(chǎn)泡沫破裂。在1986—1989年，日本的經(jīng)濟泡沫泛濫成災(zāi)，股票和房地產(chǎn)價格扶搖直上。但當(dāng)1990年5月經(jīng)濟泡沫破滅之后，引起股市狂瀉，匯率大跌，企業(yè)和銀行大量倒閉。從此，日本經(jīng)濟陷入長期的通貨緊縮困境。

3.多種結(jié)構(gòu)性因素

不少經(jīng)濟學(xué)家把通貨緊縮歸結(jié)為多種結(jié)構(gòu)性因素，主要包括：全球軍費支出大量削減;大國的財政支出和赤字減少;中央銀行繼續(xù)同通貨膨脹作斗爭;科技進步降低了成本，提高了生產(chǎn)效率;信息技術(shù)強化了競爭，貿(mào)易壁壘被打破;經(jīng)濟全球化不斷加快等。所有這些因素，形成了全球的生產(chǎn)力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。

4.流動性陷阱

凱恩斯把貨幣供應(yīng)量的增加并未造成利率的相應(yīng)降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象叫“流動性陷阱”。在正常情況下，貨幣供應(yīng)量的增加會引起債券價格上升，人們會用多余的現(xiàn)金購買資產(chǎn)，從而使利率下降。但是一旦當(dāng)人們認(rèn)為目前的證券價格過高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高時，人們就會放棄購買證券而保持現(xiàn)金。如果此時貨幣當(dāng)局再增加貨幣供應(yīng)量，只會使人們手持現(xiàn)金增加(被流動性陷阱吸收)，‘而不能使利率改變，貨幣政策將不起作用。貨幣供應(yīng)量增加既然對利率沒有影響，也就無法改變投資和消費，增加總需求。許多經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)，日本經(jīng)濟明顯地具有流動性陷阱的絕大多數(shù)經(jīng)濟特征。日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有O.02%，10年期的政府債券收益率從1990年9月開始已經(jīng)由8.7%下降為1.8%，而一些短期政府債券的收益率僅為0.055%。流動性陷阱的出現(xiàn)，使過量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為公眾的手持現(xiàn)金或銀行儲備，并未使利率降低，不能刺激投資與消費增加，從而使經(jīng)濟蕭條更趨嚴(yán)重。

(二)通貨緊縮的危害

長期以來，通貨緊縮的危害往往被人們輕視，并認(rèn)為它遠遠小于通貨膨脹對經(jīng)濟的威脅。然而，通貨緊縮的歷史教訓(xùn)和全球性通貨緊縮的嚴(yán)峻現(xiàn)實迫使人們認(rèn)識到，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，會對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴(yán)重危害。

1.加速經(jīng)濟衰退

通貨緊縮導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退表現(xiàn)在三方面：一是物價的持續(xù)、普遍下跌使得企業(yè)產(chǎn)品價格下跌，企業(yè)利潤減少甚至虧損，這將嚴(yán)重打擊生產(chǎn)者的積極性，使生產(chǎn)者減少生產(chǎn)甚至停產(chǎn)，結(jié)果社會的經(jīng)濟增長受到抑制。二是物價的持續(xù)、普遍下跌使實際利率升高，這將有利于債權(quán)人而損害債務(wù)人的利益。而社會上的債務(wù)人大多是生產(chǎn)者和投資者，債務(wù)負(fù)擔(dān)的加重?zé)o疑會影響他們的生產(chǎn)與投資活動，從而對經(jīng)濟增長造成負(fù)面影響。三是物價下跌引起的企業(yè)利潤減少和生產(chǎn)積極性降低，將使失業(yè)率上升，實際就業(yè)率低于充分就業(yè)率，實際經(jīng)濟增長低于自然增長。

2.導(dǎo)致社會財富縮水

通貨緊縮發(fā)生時，全社會總物價水平下降，企業(yè)的產(chǎn)品價格自然也跟著下降，企業(yè)的利潤隨之減少。企業(yè)盈利能力的下降使得企業(yè)資產(chǎn)的市場價格也相應(yīng)降低。而且，產(chǎn)品價格水平的下降使得單個企業(yè)的產(chǎn)品難以賣出，企業(yè)為了維持生產(chǎn)周轉(zhuǎn)不得不增加負(fù)債，負(fù)債率的提高進一步使企業(yè)資產(chǎn)的價格下降。企業(yè)資產(chǎn)價格的下降意味著企業(yè)凈值的下降和財富的減少，通貨緊縮的條件下，供給的相對過剩必然會使眾多勞動者失業(yè)，此時勞動力市場供過于求的狀況將使工人的工資降低，個人財富減少。即使工資不降低，失業(yè)人數(shù)的增多也使社會居民總體的收入減少，導(dǎo)致社會個體的財富縮水。

3.分配負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)

通貨緊縮的分配效應(yīng)可以分為兩個方面來考察，即社會財富在債務(wù)人和債權(quán)人之間的分配以及社會財富在政府與企業(yè)、居民之間的分配。從總體而言，經(jīng)濟中的債務(wù)人一般為企業(yè)，而債權(quán)人一般為居民。因此，社會財富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配也就是在居民和企業(yè)之間的分配。

企業(yè)在通貨緊縮的情況下，由于產(chǎn)品價格的降低，使企業(yè)利潤減少，而實際利率升高，使作為債務(wù)人的企業(yè)的收入又進一步向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，這又加重了企業(yè)的困難。為維持生計，企業(yè)只有選擇籌集更多的債務(wù)來進行周轉(zhuǎn)，這樣企業(yè)的債務(wù)總量勢必增加，其債務(wù)負(fù)擔(dān)更加沉重，由此企業(yè)在財富再分配的過程中將處于更加惡劣的位置。如此循環(huán)往復(fù)，這種財富的分配效應(yīng)不斷得到加強。

4.可能引發(fā)銀行危機

與通貨膨脹相反，通貨緊縮有利于債權(quán)人而有損于債務(wù)人。通貨緊縮使貨幣越來越昂貴。這實際上加重了借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使借款人無力償還貸款，從而導(dǎo)致銀行形成大量不良資產(chǎn)，甚至使銀行倒閉，金融體系崩潰。因此，許多經(jīng)濟學(xué)家指出：“貨幣升值是引起一個國家所有經(jīng)濟問題的共同原因” 。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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