四、籌資決策方法

(一)定性分析(熟悉)

1.企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析

(1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的影響分析

在以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的情況下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資本結(jié)構(gòu)決策中，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)那闆r下合理地安排債權(quán)資本比例，盡可能地降低資本成本，以提高企業(yè)的凈利潤(rùn)水平。

(2)每股盈余最大化目標(biāo)的影響分析

應(yīng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股利潤(rùn)來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷。

(3)公司價(jià)值最大化目標(biāo)的影響分析

公司在資本結(jié)構(gòu)決策中以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下合理確定債權(quán)資本比例，盡可能地提高公司的總價(jià)值。

2.投資者動(dòng)機(jī)的影響分析

●債權(quán)投資者對(duì)企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)主要是在按期收回投資本金的條件下獲取一定的利息收益。

●股權(quán)投資者的基本動(dòng)機(jī)是在保證投資本金的基礎(chǔ)上獲得一定的股利收益并使投資價(jià)值不斷增值。

3.債權(quán)人態(tài)度的影響分析

如果企業(yè)過高地安排債務(wù)融資，貸款銀行未必會(huì)接受大額貸款的要求，或者只有在擔(dān)保抵押或較高利率的前提下才同意增加貸款。

4.經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析

如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者不愿讓企業(yè)的控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)融資的方式來增加資本，而不發(fā)行新股增資。

5.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析

在其他因素相同的條件下：

●企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力較差，則可以主要通過留存收益來補(bǔ)充資本;

●企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力越強(qiáng)，越會(huì)更多地進(jìn)行外部融資，傾向于使用更多的債權(quán)資本。

6.稅收政策的影響分析

通常企業(yè)所得稅稅率越高，借款舉債的好處越大。

7.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析

(二)定量方法(掌握)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

1.資本成本比較法

在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。

【例4】某公司擬籌資1000萬元?jiǎng)?chuàng)建一子公司，現(xiàn)在甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，其相關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入下表，甲、乙兩個(gè)方案的其它情況相同。

籌資方式籌資方案甲籌資方案乙

籌資額(萬元)個(gè)別資本成本(%)籌資額(萬元)個(gè)別資本成本(%)

長(zhǎng)期借款16081507.5

公司債券2401015011

普通股票6001570015

合計(jì)1000 1000

對(duì)該公司的籌資可作的判斷是(　)。

A.選擇甲方案

B.兩個(gè)方案無差別，可任選其一

C.選擇乙方案

D.資料不全，不能做出決策

『正確答案』A

『答案解析』

籌資方式籌資方案甲籌資方案乙

籌資額(萬元)個(gè)別資本成本(%)籌資額(萬元)個(gè)別資本成本(%)

長(zhǎng)期借款160(16%)8150(15%)7.5

公司債券240(24%)10150(15%)11

普通股票600(60%)15700(70%)15

合計(jì)100012.68% (加權(quán)平均)100013.28% (加權(quán)平均)

2.每股利潤(rùn)分析法

每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。

每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。

【結(jié)論】

●當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí)，利用報(bào)酬固定型籌資方式(負(fù)債，優(yōu)先股)籌資較為有利。

●當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT小于每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí)，利用報(bào)酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。

【例5】利用每股利潤(rùn)分析法計(jì)算某公司普通股每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)為80000元，下列說法正確的是(　)。

A.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利

B.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利

C.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí)，利用普通股籌資為宜

D.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用普通股籌資為宜

E.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用銀行借款籌資為宜

『正確答案』AD

『答案解析』當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí)，利用報(bào)酬固定型籌資方式(負(fù)債，優(yōu)先股)籌資較為有利。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT小于每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)時(shí)，利用報(bào)酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。

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