二、貨幣政策的目標(biāo)與工具

(一)貨幣政策的最終目標(biāo)

1.最終目標(biāo)體系

制定和實施貨幣政策的目的是通過調(diào)控貨幣供給來影響社會經(jīng)濟生活，貨幣政策的作用范圍是宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域，貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)該是解決宏觀經(jīng)濟問題。就總體而言，一個國家在宏觀經(jīng)濟方面大致存在這樣四種類型的問題：社會經(jīng)濟生活是否安定?國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r如何?生產(chǎn)要素和勞動力的就業(yè)情況如何?國際收支是否保持平衡?因此，一般就將貨幣政策的最終目標(biāo)確定為以下四個：

(1)物價穩(wěn)定。物價穩(wěn)定是指在經(jīng)濟運行中物價總水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的波動，進而維持國內(nèi)幣值的穩(wěn)定。物價總水平能否保持基本穩(wěn)定，直接關(guān)系到國內(nèi)社會經(jīng)濟生活是否能保持安定這樣一個宏觀經(jīng)濟問題。因此，物價穩(wěn)定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，因為沒有穩(wěn)定的物價就意味著沒有一個穩(wěn)定的市場環(huán)境，價格信號失真，經(jīng)濟的不確定性增加，難以做出投資和消費的決策，從而最終影響經(jīng)濟的增長和擴大就業(yè)。此外，通貨膨脹的再分配效應(yīng)既造成收入的不公平分配，也會影響社會的安定。

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，物價水平往往隨著社會總需求擴大、商品成本的提高以及一些結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟因素的影響而呈上漲趨勢。因此雖然在理論上還有許多不同的爭論，但從各國貨幣政策的實際操作來看，一般以通貨膨脹率來衡量物價穩(wěn)定狀態(tài)，一般都認(rèn)為物價上漲率在40/0以下是比較合理的。

(2)充分就業(yè)。充分就業(yè)是指有能力并愿意參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌Ｔ诮?jīng)濟學(xué)中的充分就業(yè)并不等于社會勞動力的100%就業(yè);通常是將兩種失業(yè)排除在外：一是摩擦性失業(yè)，即由短期內(nèi)勞動力供求失調(diào)或季節(jié)性原因而造成的失業(yè);二是自愿失業(yè)，即工人不愿意接受現(xiàn)行的工資水平而造成的失業(yè)。

充分就業(yè)作為貨幣政策最終目標(biāo)的重要性主要表現(xiàn)在兩個方面：一是嚴(yán)重的失業(yè)意味著生產(chǎn)資源的閑置和浪費，意味著產(chǎn)出的損失;二是嚴(yán)重的失業(yè)是一種社會災(zāi)難，必將導(dǎo)致嚴(yán)重的社會不公正，進而危及社會的穩(wěn)定。

判斷中央銀行充分就業(yè)的政策目標(biāo)是否實現(xiàn)，一般是以勞動力的失業(yè)率來衡量。失業(yè)率是社會的失業(yè)人數(shù)與愿意就業(yè)的勞動力之比，失業(yè)率的高低反映了充分就業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)與否與實現(xiàn)程度。與充分就業(yè)相對應(yīng)的失業(yè)率稱為自然失業(yè)率。盡管很難確定低于何種水平的失業(yè)率才算是充分就業(yè)，但西方國家的多數(shù)學(xué)者認(rèn)為5%以下的失業(yè)率即為充分就業(yè)。

(3)經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長是針對國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r而設(shè)置的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，其含義是國民生產(chǎn)總值要保持較高的增長速度，不要停滯，更不能出現(xiàn)負(fù)增長。這個目標(biāo)與充分就業(yè)目標(biāo)之間關(guān)系密切。因為越接近充分就業(yè)，就意味著生產(chǎn)資源越能被充分利用。各國通常將國劂生產(chǎn)總值增長率、國民收入增長率、人均國民生產(chǎn)總值增長率、人均國民收入增長率作為衡量經(jīng)濟增長的主要指標(biāo)。資本量、勞動生產(chǎn)率、投資等因素均對一國的經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響。中決銀行作為一國貨幣金融管理機構(gòu)，為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟增長目標(biāo)，可以憑借其所能操縱的各種政策工具，增加貨幣供給、降低利率水平，以促進投資或者控制通貨膨脹，消除不可預(yù)測的通貨膨脹率變動對投資的影響。

但是，由于世界各國發(fā)展階段及發(fā)展條件各不相同，在經(jīng)濟增長的選擇上就存在著差異。發(fā)展中國家由于經(jīng)濟增長和就業(yè)的壓力，往往更偏好較高的增長率，相應(yīng)的對貨幣政策也會施加支持經(jīng)濟增長的壓力。例如，在經(jīng)濟低迷時期，要求中央銀行增加貨幣供應(yīng)量、降低利率的呼聲就會非常高，結(jié)果往往造成經(jīng)濟過熱、通貨膨脹和下一輪的經(jīng)濟蕭條的狀況。我國在20世紀(jì)80年代初就有這樣的教訓(xùn)。因此，人們對貨幣政策究竟能在多大程度上促進經(jīng)濟增長一直有爭論。目前比較一致的觀點是，中央銀行的貨幣政策只能以其所控制的貨幣政策工具，通過創(chuàng)造和維持一個適宜經(jīng)濟增長的貨幣金融環(huán)境，促避經(jīng)濟增長。.

(4)國際收支平衡。國際收支平衡是一國圜際收支中的收入和支出處于基本持平的狀態(tài)。國際收支平衡可分為靜態(tài)平衡和動態(tài)平衡。靜態(tài)平衡是指以～個年度周期內(nèi)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡，只要年度末的國際收支數(shù)額基本持平，就稱之為平衡。動態(tài)平衡是指以一定時期(如3年、5年)的國際收支平衡為目標(biāo)的平衡。

在開放型經(jīng)濟中，國際收支是否平衡將對一國凰內(nèi)貨幣供應(yīng)量與物價產(chǎn)生較大影響。如果出現(xiàn)過大順差，則會增加國內(nèi)貨幣供應(yīng)量并相對減少該國市場商品供應(yīng)量，從而使該國市場出現(xiàn)貨幣供給偏多、商品供應(yīng)不足的情況，加劇該國商品市場的供求矛盾，導(dǎo)致物價上漲。如果出現(xiàn)過大逆差，則會增多國內(nèi)商品供應(yīng)量，在該國國內(nèi)貨幣量偏少的情況下，就會加劇該國國內(nèi)商品過剩，可能導(dǎo)致經(jīng)濟增長停滯。因此，在對外貿(mào)易額占國民生產(chǎn)總值比重較高的國家里。國際收支能否保持平衡也是一個重要的宏觀經(jīng)濟問題，需要借助財政政策和貨幣政策來加以解決。尤其是逆差對經(jīng)濟的不利影響更大，因而各國在調(diào)節(jié)國際收支的失衡時，重點通常放在減少或清除逆差上。

2.貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性

如果能夠同時保持物價的穩(wěn)定、較高的經(jīng)濟增長速度、勞動力實現(xiàn)充分就業(yè)、國際收支維持基本平衡，這當(dāng)然是宏觀經(jīng)濟的最佳狀態(tài)。但這畢竟只能是一種理想境界，在實際經(jīng)濟生活中難以達(dá)到。四個政策目標(biāo)之間既存在一致性，也存在不協(xié)調(diào)的方面，主要表現(xiàn)在：

(1)穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾。一般而言，存在較高失業(yè)率的國家，中央銀行有可能通過增加貨幣供給量、擴大信用投放等途徑，刺激社會總需求。以減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)。但這樣做往往在一定程度上導(dǎo)致一般物價水平上漲，誘發(fā)或加劇通貨膨脹。

新西蘭著名經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯通過研究1861-1957年近100年英國的失業(yè)率與物價變動的關(guān)系，得出了結(jié)論：失業(yè)率與物價上漲之間存在著一種此消彼長的關(guān)系。這一關(guān)系可用圖9-2來表示。

因此，采取減少失業(yè)或?qū)崿F(xiàn)充分就業(yè)的政策措施，就可能導(dǎo)致較高的通貨膨脹率;反之，為了降低物價上漲率或穩(wěn)定物價，就往往得以較高的失業(yè)率為代價。中央銀行在決定貨幣政策的最終目標(biāo)時，或者選擇失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定，或者選擇通貨膨脹率較高的充分就業(yè)，或者在物價上漲率與失業(yè)率的兩極間相機抉擇，但一般都只能在物價上漲率和失業(yè)率的兩極間尋求可以接受的平衡點。

(2)穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾。經(jīng)濟增長無疑能為穩(wěn)定物價提供物質(zhì)基礎(chǔ)。但在顯示經(jīng)濟生活中，經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價之間卻存在著一定的矛盾：穩(wěn)定物價要求收緊銀根、壓縮投資需求、控制貨幣量與信用量;而要使經(jīng)濟有較高的增長速度，則要求增加投資，充分就業(yè)也要求增加投資量以吸收更多的勞動力。所以，中央銀行難以兼顧經(jīng)濟增長與物價穩(wěn)定。

(3)穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾。在開放經(jīng)濟條件下，一個國家的幣值和國際收支都會受到其他國家宏觀經(jīng)濟狀況的影響。處于通貨膨脹中的國家，國內(nèi)利率往往比較高，容易引起外國資本流入。這樣，一方面由于平衡了外匯市場的供求關(guān)系，而有利于保持匯率的穩(wěn)定;男一方面出于資本大量流人彌補了可能發(fā)生的貿(mào)易逆差，有利于維持國際收支的基本平衡，因此，盡管通貨膨脹不利于穩(wěn)定物價目標(biāo)，卻有利于平衡國際收支目標(biāo)。

反之，若將抑制通貨膨脹、恢復(fù)物價的穩(wěn)定作為貨幣政策的重點目標(biāo)，卻不一定能夠保持國際收支平衡，因為一國的國際收支狀況取決于本國與外國兩個方面的經(jīng)濟環(huán)境。即使本國物價水平維持著較為穩(wěn)定的狀態(tài)，但由于外國會發(fā)生通貨膨脹，使得本國出口商品的競爭能力減弱，導(dǎo)致本國國際收支逆差問題。

因此，只有在各國保持程度大致相同的物價穩(wěn)定標(biāo)準(zhǔn)時，物價穩(wěn)定才有可能與國際收支平衡同時并存，但這樣的機會并不常有。

(4)經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的矛盾。由于經(jīng)濟增長帶動了進口增加，出目產(chǎn)品面臨由于國民收入增加帶來的需求，如果進口的增長快于出口的增長，就有可能導(dǎo)致貿(mào)易差額的惡化。同時，為了促進經(jīng)濟增長，就需要增加投資，在國內(nèi)資金來源不足的情況下，外資流入可能會造成資本項目出現(xiàn)順差。雖然這在一定程度上可以彌補國際收支失衡，但不能確保經(jīng)濟增長與國際收支平衡共存。吸收外資、由資本流入來彌補貿(mào)易逆差畢竟是有限的，并且還存在著償付外債本息的問題。依靠資本流人來彌補經(jīng)常項目逆差的方式，只能是暫時的，并且所實現(xiàn)的均衡也是非實質(zhì)性的均衡。

反之，在國際收支發(fā)生逆差時，通常要求壓制國內(nèi)的有效需求以減少進口，爭取消除逆差，這有可能會影響國內(nèi)經(jīng)濟增長速度，導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的后果。因此，經(jīng)濟增長與國際收支平衡也很難同時并迸。

(二)貨幣政策工具

貨幣政策工具是指中央銀行所采取的、能夠通過金融途徑影響各經(jīng)濟主體的經(jīng)濟活動、進而實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的經(jīng)濟手段。因此，貨幣政策工具一般體現(xiàn)為中央銀行的業(yè)務(wù)活動。即作為貨幣政策工具，一方面應(yīng)當(dāng)是屬于中央銀行自身的信用管理業(yè)務(wù)，另一方面必須是能對決定貨幣供給的主要變量發(fā)生作用。

貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具，是常規(guī)性質(zhì)貨幣政策工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給影響貨幣供應(yīng)的總量，進而對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響。主要包括被稱為中央銀行“三大法寶”的存款準(zhǔn)備金率政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場操作。

1.存款準(zhǔn)備金率政策

存款準(zhǔn)備金率政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。存款準(zhǔn)備金率政策的主要內(nèi)容是：①規(guī)定存款準(zhǔn)備金計提的基礎(chǔ)，即需要提交準(zhǔn)備金的存款的種類和數(shù)額;②規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，即中央銀行依據(jù)法律規(guī)定對商業(yè)銀行的存款提取準(zhǔn)備金的比例;③規(guī)定存款準(zhǔn)備金的構(gòu)成，只能是在中央銀行的存款，商業(yè)銀行持有的其他資產(chǎn)不能充作存款準(zhǔn)備金;④規(guī)定存款準(zhǔn)備金提取的時間。

存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟的途徑有：①對貨幣乘數(shù)的影響。按存款創(chuàng)造原理，貨幣乘數(shù)隨法定存款準(zhǔn)備金率做反向變化，即法定存款準(zhǔn)備金率高，貨幣乘數(shù)則小，銀行原始存款創(chuàng)造的派生存款也少;反之則相反。②對超額準(zhǔn)備金的影Ⅱ向。當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率時，即使基礎(chǔ)貨幣和準(zhǔn)備金總額不發(fā)生變化，也等于解凍了一部分存款準(zhǔn)備金，轉(zhuǎn)化為超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金的增加使商業(yè)銀行的信用擴張能力增強;反老則相反。③宣示效果。存款準(zhǔn)備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮對信用的需求;反之則相反。

存款準(zhǔn)備金率政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點是：①中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實施;②對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)必須立即執(zhí)行;③對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機構(gòu)。其缺點是：①作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;②政策效果在很大程度上受超額準(zhǔn)備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準(zhǔn)備金，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行可將部分超額準(zhǔn)備金充抵法定準(zhǔn)備金，而不必收縮信貸。

2.再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進票據(jù)，讓渡資金;對商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的也是現(xiàn)在一項主要的貨幣政策工具。再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：①調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;②規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格，即對再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機構(gòu)區(qū)別對待，或抑制或扶持，以影響金融機構(gòu)借入資金的流向。

再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟的途徑有：①借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進而影響貨幣供應(yīng)量和其他經(jīng)濟變量。比如，中央銀行認(rèn)為貨幣供應(yīng)量過多時可提高再貼現(xiàn)率，這首先影響到商業(yè)銀行減少向中央銀行借款，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放減少，若貨幣乘數(shù)不變，則貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少;其次影響到商業(yè)銀行相應(yīng)提高貸款利率，從而抑制客戶對信貸的需求，收縮貨幣供應(yīng)量。②宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場利率將會提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會自動緊縮所需信用，減少投資和消費需求;反之則相反。③結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。中央銀行不僅可用再貼現(xiàn)影響貨幣總量，還可用區(qū)別對待的再貼現(xiàn)政策影響信貸結(jié)構(gòu)，貫徹產(chǎn)業(yè)政策。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，以支持或限制不同用途的信貸，促進經(jīng)濟“短線”部門發(fā)展，抑制經(jīng)濟“長線”部門擴張;二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同種類的再貼現(xiàn)制定差別再貼現(xiàn)率，以影響各類再貼現(xiàn)的數(shù)額，使貨幣供給結(jié)構(gòu)符合中央銀行的政策意圖。

再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是：①要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一，這樣才能形成一定數(shù)量的再貼現(xiàn)票據(jù)。沒有普遍的客戶票據(jù)貼現(xiàn)，就不可能有商，業(yè)銀行的再貼現(xiàn)。②商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。國為商業(yè)銀行解決資金短缺}的辦法不僅是再貼現(xiàn)，還可以出售有價證券、收回貸款、同業(yè)拆借等。③再貼現(xiàn)率低于市場利率。再貼現(xiàn)率低于市場利率，則商業(yè)銀行比較借款成本，愿意向中央銀行再貼現(xiàn)。

再貼現(xiàn)的優(yōu)點主要有：①有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款人的作用;②比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量，還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);③以票據(jù)融資，風(fēng)險較小。再貼現(xiàn)的主要缺點是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行;而不在中央銀行。如商業(yè)銀行可通過其他途徑籌資而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就無法運用再貼現(xiàn)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量及其結(jié)構(gòu)。

3.公開市場操作

公開市場操作指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。即當(dāng)金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場操作買進有價證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降;當(dāng)金融市場上游資過多時，中央銀行通過公開市場操作賣出有價證券，從而收回基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的減少和利率的提高。中央銀行正是以這種操作來擴張或收縮信用，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它是目前發(fā)達(dá)國家運用得最多的貨幣政策工具。

公開市場操作作用于經(jīng)濟的途徑有：①通過影響利率來影響經(jīng)濟。中央銀行在公開市場上買進證券，形成多頭市場，證券價格上升;隨之，貨幣供應(yīng)擴大，利率下降，刺激投資增加，對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響。相反，中央銀行在公開市場上賣出證券，則貨幣供應(yīng)縮小，利率上升，抑制投資，對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性影響。②通過影響銀行存款準(zhǔn)備金來影響經(jīng)濟。中央銀行若買進了商業(yè)銀行的證券，則直接增加商業(yè)銀行在中央銀行的超額準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行運用這些超額準(zhǔn)備金則使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴張，刺激經(jīng)濟增長;反之則相反。中央銀行若買進了一般公眾的證券，則增加公眾在商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行按所增存款計提法定準(zhǔn)備金后運用剩余部分，貨幣供應(yīng)再按乘數(shù)擴張;反之則相反。兩種情況都會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，從而擴大貨幣供應(yīng)量，不過前者作用更大。

運用公開市場操作的條件是：①中央銀行和商業(yè)銀行都須持有相當(dāng)數(shù)量的有價證券;②要有比較發(fā)達(dá)的金融市場;③信用制度健全。

公開市場操作對買賣證券的時間、地點、種類、數(shù)量及對象可以自主、靈活地選擇，因此具有以下優(yōu)點：①主動權(quán)在中央銀行，不像再貼現(xiàn)那樣被動;②富有彈性，可對貨幣進行微調(diào)，也可大調(diào)，但不會像存款準(zhǔn)備金政策那樣作用猛烈;③中央銀行買賣證券可同時交叉進行，故很容易逆向修正貨幣政策，可以連續(xù)進行，能補充存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)這兩個非連續(xù)性政策工具實施前盾的效果不足;④根據(jù)證券市場供求波動，主動買賣證券，可以起穩(wěn)定證券市場的作用。公開市場操作的主要缺點是：①從政策實施到影響最終目標(biāo)，時滯較長;②干擾其實施效果的因素比存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)多，往往帶來政策效果的不確定性。

4.其他貨幣政策工具

(1)選擇性貨幣政策工具。選擇性貨幣政策工具是中央銀行對于某些特殊領(lǐng)域?qū)嵤┱{(diào)控所采取的措施或手段，可作為一般性貨幣政策工具的補充，根據(jù)需要選擇運用。這類工具主要有以下幾種：

第一，消費者信用控制。指中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制，以抑制或刺激消費需求，進而影響經(jīng)濟。

第二，不動產(chǎn)信用控制。指中央銀行就金融機構(gòu)對客戶購買房地產(chǎn)等方面放款的限制措施，抑制房地產(chǎn)及其他不動產(chǎn)的交易投機。

第三，優(yōu)惠利率。中央銀行對國家重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，如對農(nóng)業(yè)、能源、交通和幽口加工業(yè)等所采取的優(yōu)惠措施。

(2)直接信用控制的貨幣政策工具。直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，直接控制金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動。

第一，貸款限額。即中央銀行可以對各商業(yè)銀行規(guī)定貸款的最高限額，以控制信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量;也可規(guī)定商業(yè)銀行某類貸款的最高限額，以控制某些部門發(fā)展過熱。

第二，利率限制。即中央銀行規(guī)定存款利率的上限，規(guī)定貸款利率的下限，以限制商業(yè)銀行惡性競爭，造成金融混亂、經(jīng)營不善而破產(chǎn)倒閉，或牟取暴利。

第三，流動性比率。即中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行全部資產(chǎn)申流動性資產(chǎn)所占的比重。商業(yè)銀行為了達(dá)到流動性比率要求，必須縮減長期放款，擴大短期放款和增加應(yīng)付提現(xiàn)的資產(chǎn)。這樣雖然會降低收益率，但提高了安全性，也起到了限制信用擴張，保護存款人利益的作用。

第四，直接干預(yù)。即中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)進行合理干預(yù)。如限制放款的額度和范圍，干涉吸收活期存款，對經(jīng)營管理不當(dāng)者拒絕再貼觀或采取較高的懲罰性利率等。

(3)間接信用控制的貨幣政策工具。間接信用控制是指中央銀行利用道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。具體包括：

第一，道義勸告。中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和作用，以口頭或書面的形式對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)出通告、指示，勸其遵守政策，主動合作。如在國際收支出現(xiàn)赤字時勸告金融機構(gòu)減少對國外貸款;在房地產(chǎn)與證券市場投機盛行時要求商業(yè)銀行縮減對這兩個市場的信貸等。

第二，窗口指導(dǎo)。中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行季度貸款的增減額，并“指導(dǎo)”執(zhí)行。如果商業(yè)銀行不接受“指導(dǎo)”進行貸款，中央銀行可削弱對其貸款的額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。

間接信用控制的優(yōu)點是比較靈活，節(jié)省費用;但若要充分發(fā)揮作用，中央銀行必須在金融體系中具有較高的地位、作用和足夠的控制信用的法律權(quán)力和手段。

（責(zé)任編輯：xy）

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