三、利率決定理論

(一)古典利率理論(也稱真實(shí)利率理論)

古典利率理論主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來研究利率的決定。

古典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的相互作用。

(1)儲(chǔ)蓄(S)：利息是對推遲當(dāng)前消費(fèi)的一種補(bǔ)償，因此儲(chǔ)蓄(S)為利率(i)的遞增函數(shù)。

(2)投資(I)：利率是投資的機(jī)會(huì)成本，因此投資(I)為利率(i)的遞減函數(shù)。

均衡的利率水平：S=I，即儲(chǔ)蓄=投資。此時(shí)，社會(huì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)。

當(dāng)S>I時(shí)，利率會(huì)下降。

當(dāng)S<I時(shí)，利率會(huì)上升。

當(dāng)S=I時(shí)，利率便達(dá)到均衡水平。

該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。

(二)流動(dòng)性偏好理論

1.貨幣供給與貨幣需求的決定(影響)因素

凱恩斯認(rèn)為，貨幣的供應(yīng)量由中央銀行直接控制——外生變量。

貨幣需求(L)取決于公眾的流動(dòng)性偏好，其流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)包括交易動(dòng)機(jī)，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。前兩種動(dòng)機(jī)的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為L1(y)，投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為L2(i)。貨幣總需求L=L1(y)+ L2(i)。

投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)的原因：

利率較低→債券價(jià)格較高→賣出債券獲利(預(yù)期未來利率上升、債券價(jià)格下降)→持有貨幣，即貨幣需求增加

利率較高→債券價(jià)格較低→買入債券(預(yù)期未來利率下降、債券價(jià)格上升)→持有貨幣減少，即貨幣需求減少

2.均衡的利率水平的決定

均衡利率取決于貨幣需求與貨幣供給的交點(diǎn)。

3.流動(dòng)性陷阱

當(dāng)利率非常低時(shí)，市場就會(huì)產(chǎn)生未來利率會(huì)上升的預(yù)期，這樣貨幣投機(jī)需求就會(huì)達(dá)到無窮大，這時(shí)無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。

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