二、利率的期限結(jié)構(gòu)

債券的期限和收益率在某一既定時(shí)間存在的關(guān)系就稱(chēng)為利率的期限結(jié)構(gòu)，表示這種關(guān)系的曲線(xiàn)通常稱(chēng)為收益曲線(xiàn)。利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融產(chǎn)品到期時(shí)的收益與到期期限這兩者之間的關(guān)系及變化趨勢(shì)。在理論分析中，如果將影響收益的其他因素看成是既定的，那么就可以用一條曲線(xiàn)來(lái)表示到期收益率與到期期限的函數(shù)關(guān)系，如圖2一l所示。

一般而言，隨著利率水平的上升，長(zhǎng)期收益與短期收益之差將減少或變成負(fù)值。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線(xiàn)為水平的(有時(shí)甚至是向下傾斜的);當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線(xiàn)通常較陡。

圖2—1收益曲線(xiàn)

收益曲線(xiàn)是指那些期限不同，卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的利率曲線(xiàn)。金融資產(chǎn)收益曲線(xiàn)反映了這樣一種現(xiàn)象，即期限不同的有價(jià)證券，其利率變動(dòng)具有相同特征。

不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。利率水平較低時(shí)，收益率曲線(xiàn)經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率;利率水平較高時(shí)，收益率曲線(xiàn)經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。收益率曲線(xiàn)通常為正斜率。

收益曲線(xiàn)的表現(xiàn)形態(tài)有：①正常的收益曲線(xiàn)(上升曲線(xiàn))，即常態(tài)曲線(xiàn)，指有價(jià)證券期限與利率呈正相關(guān)關(guān)系的曲線(xiàn);②顛倒的收益曲線(xiàn)(下降曲線(xiàn))，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的曲線(xiàn)。

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