本文為2012年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)第五章投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)第二節(jié)投資銀行的主要業(yè)務(wù)的學(xué)習(xí)筆記，希望本文能夠幫助您更好的全面學(xué)習(xí)2012年經(jīng)濟(jì)師考試的相關(guān)重點(diǎn)!!

三、并購(gòu)業(yè)務(wù)

(一)并購(gòu)的含義

1.狹義并購(gòu)：企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ１环Q(chēng)為兼并與收購(gòu)。

兼并：一家企業(yè)對(duì)另一家企業(yè)的合并或吸收行為，至少一家企業(yè)法人資格消失。

收購(gòu)：是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，二者之間只形成控制與被控制關(guān)系，兩者仍然是各自獨(dú)立的企業(yè)法人。

并購(gòu)三種方式：

(1)吸收合并：A+B=A

(2)新設(shè)合并：A+B=C

(3)控股：A收購(gòu)B后，A、B各自仍然是相互獨(dú)立的企業(yè)法人。

兼并與收購(gòu)的聯(lián)系：在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，統(tǒng)稱(chēng)為“并購(gòu)”。

兼并與收購(gòu)的區(qū)別：

①在兼并中，被合并企業(yè)作為法人實(shí)體不復(fù)存在;而在收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)可仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。

②兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換;而在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

③兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn);而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。

2.廣義的并購(gòu)：通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行一切有關(guān)的資本經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組。

包括擴(kuò)張、售出、公司控制和所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更。

(二)并購(gòu)的基本類(lèi)型

1.按并購(gòu)前企業(yè)間的市場(chǎng)關(guān)系：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

橫向并購(gòu)：并購(gòu)雙方/多方原屬統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同類(lèi)產(chǎn)品，并購(gòu)的結(jié)果是資本在同一市場(chǎng)

或部門(mén)集中。

縱向并購(gòu)：并購(gòu)雙方/多方之間有原料生產(chǎn)、供應(yīng)、加工、銷(xiāo)售的關(guān)系，分處于生產(chǎn)和流通過(guò)程的不同階段，是大企業(yè)全面控制原料生產(chǎn)、銷(xiāo)售各個(gè)環(huán)節(jié)，建立垂直結(jié)合控制體系的基本手段。

混合并購(gòu)：混合并購(gòu)屬于無(wú)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，目的：進(jìn)入高利潤(rùn)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略

2.按并購(gòu)的出資方式：用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票、用股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)(并購(gòu)公司向目標(biāo)增發(fā)股票)和用股票交換股票(交換發(fā)盤(pán)，換股)：并購(gòu)公司向目標(biāo)公司股東增發(fā)股票。

3.按收購(gòu)的動(dòng)機(jī)：善意收購(gòu)與惡意收購(gòu)

善意收購(gòu)又稱(chēng)為“白衣騎士”，是指收購(gòu)公司通常事先與目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者接觸，愿意給目標(biāo)公司提出比較公道的價(jià)格，提供較好的條件，雙方在相互認(rèn)可的基礎(chǔ)上通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見(jiàn)，協(xié)商制定收購(gòu)計(jì)劃而完成收購(gòu)活動(dòng)的并購(gòu)方式。

惡意收購(gòu)又稱(chēng)為“黑衣騎士”，是指收購(gòu)公司首先通過(guò)秘密收集被收購(gòu)的目標(biāo)公司分散在外的股票等非公開(kāi)手段對(duì)之進(jìn)行隱蔽而有效的控制，然后在事先未與目標(biāo)公司協(xié)商的情況下突然提出收購(gòu)要約，使目標(biāo)公司最終不得不接受苛刻的條件把公司出售。收購(gòu)公司通常要以高于目標(biāo)公司股票市場(chǎng)價(jià)格來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司的股票(一般要高20%—50%)。

4.按持股對(duì)象針對(duì)性：要約收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)

要約收購(gòu)：指收購(gòu)人為了取得上市公司的控股權(quán)，向所有的股票持有人發(fā)出購(gòu)買(mǎi)該上市公司股份的收購(gòu)要約，收購(gòu)該上市公司的股份。——惡意收購(gòu)多采取要約收購(gòu)。

協(xié)議收購(gòu)是指由收購(gòu)人和上市公司特定的股票持有人就收購(gòu)該公司股票的條件、價(jià)格、期限等有關(guān)事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議，由公司股票的持有人向收購(gòu)者協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，收購(gòu)人則按照協(xié)議條件支付資金，達(dá)到收購(gòu)的目的。——協(xié)議收購(gòu)一般屬于善意收購(gòu)。

5.按收購(gòu)融資渠道：杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)

杠桿收購(gòu)(LBO)：指由一家或幾家公司在金融信貸支持下進(jìn)行的并購(gòu)。(以目標(biāo)公司的資產(chǎn)及其收益作為融資的保證)

管理層收購(gòu)(MBO)：是杠桿收購(gòu)的一種，是指公司管理層利用借貸資本收購(gòu)本公司股權(quán)的行為，是管理層的杠桿收購(gòu)。

適合管理層收購(gòu)的企業(yè)應(yīng)具備的特點(diǎn)：良好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品需求穩(wěn)定，現(xiàn)金流穩(wěn)定，有較大的管理效率提升空間，有高價(jià)值資產(chǎn)，有高貸款能力等。

(三)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)能力包括以下幾個(gè)方面：①良好的產(chǎn)業(yè)分析能力;②強(qiáng)大的金融產(chǎn)品配銷(xiāo)能力;③敏銳的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)與政治動(dòng)向的研制能力;④豐富的金融知識(shí)和應(yīng)變能力;⑤正確的設(shè)計(jì)及執(zhí)行投資機(jī)會(huì)的能力;⑥專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)與法律方面的知識(shí)能力。

并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，必須依靠專(zhuān)業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家去完成目標(biāo)企業(yè)的高度專(zhuān)業(yè)化的工作。在西方國(guó)家這種工作一般由投資銀行去組織完成的。

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