二、國(guó)際儲(chǔ)備

(一)國(guó)際儲(chǔ)備的含義與構(gòu)成

國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，穩(wěn)定本幣匯率和應(yīng)付緊急支付等目的所持有的國(guó)際普遍接受的資產(chǎn)。目前，國(guó)際貨幣基金組織會(huì)員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備一般可分為四種類型：貨幣性黃金、外匯儲(chǔ)備、IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。

1.貨幣性黃金

貨幣性黃金是指一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)而持有的黃金。1976年IMF正式廢除黃金官價(jià)，由于貨幣當(dāng)局在執(zhí)行黃金國(guó)際儲(chǔ)備職能時(shí)不能以實(shí)物黃金對(duì)外支付，所以黃金只能算成是潛在的國(guó)際儲(chǔ)備，而非真正的國(guó)際儲(chǔ)備。

2.外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備主要是指各國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國(guó)庫(kù)券等。外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備最主要的組成部分，在非黃金儲(chǔ)備中的占比高達(dá)95%以上。

3.IMF的儲(chǔ)備頭寸

IMF的儲(chǔ)備頭寸是指在國(guó)際貨幣基金組織的普通賬戶中會(huì)員國(guó)可以自由提取使用的資產(chǎn)，包括會(huì)員國(guó)向基金組織繳納份額中的25%可自由兌換貨幣(儲(chǔ)備檔頭寸)和基金組織用去的本幣兩部分(超儲(chǔ)備檔頭寸)。

4.特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)繳納的份額無償分配的，可供會(huì)員國(guó)用以歸還基金組織貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。特別提款權(quán)根據(jù)一籃子貨幣定值。

(二)國(guó)際儲(chǔ)備的作用

國(guó)際儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)地位的象征，同時(shí)也反映出該國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的能力。因此世界各國(guó)都保留一定的外匯儲(chǔ)備。通常來說，國(guó)際儲(chǔ)備的作用可概括為：

1.融通國(guó)際收支逆差，調(diào)節(jié)臨時(shí)性的國(guó)際收支不平衡

當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支困難時(shí)，通過動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備，能夠使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受采取調(diào)整政策產(chǎn)生的不利影響。然而，由于國(guó)際儲(chǔ)備的有限性，它對(duì)付國(guó)際收支困難的能力有限，尤其是長(zhǎng)期性國(guó)際收支赤字。

2.干預(yù)外匯市場(chǎng)，從而穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率

國(guó)際儲(chǔ)備可用手干預(yù)外匯市場(chǎng)，影響外匯供求，將匯率維持在一國(guó)政府所期望的水平上。同時(shí)，一國(guó)雄厚的國(guó)際儲(chǔ)備還增強(qiáng)了國(guó)外市場(chǎng)人士心理上對(duì)本國(guó)貨幣的信心，維持了本幣強(qiáng)勢(shì)地位。

3.是一國(guó)對(duì)外舉債和償債的根本保證

一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備充足，可以增加這個(gè)國(guó)家的借貸資信，從而吸引外國(guó)資金流人，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(三)囤際儲(chǔ)備的管理

國(guó)際儲(chǔ)備可以被當(dāng)作是緩沖存貨，如果一國(guó)遇到國(guó)際收支赤字，就可以動(dòng)用它來避免被迫進(jìn)行不合意的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。但是持有儲(chǔ)備也要付出相應(yīng)代價(jià)，這表現(xiàn)為在持有儲(chǔ)備的過程中放棄了用儲(chǔ)備購(gòu)買商品和勞務(wù)的機(jī)會(huì)，即儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。因此，國(guó)際儲(chǔ)備的.管理顯得格外重要。由于外匯儲(chǔ)備占非黃金儲(chǔ)備的95%以上，所以說，國(guó)際儲(chǔ)備的管理實(shí)質(zhì)上是外匯儲(chǔ)備的管理。

1.外匯儲(chǔ)備總量管理

一個(gè)國(guó)家持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)安全有很重要影響，如果一國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過低，不能滿足其對(duì)外貿(mào)易以及其對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來的需要，會(huì)引起國(guó)際支付危機(jī)，甚至是金融危機(jī)。但是，過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)增加持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，占用較多的基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，給一國(guó)帶來負(fù)面影響。所以一國(guó)應(yīng)該全面衡量持有外匯儲(chǔ)備的收益與成本，保持合適的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

2.外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

一國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理除了滿足量上的要求外，還要在質(zhì)上有一個(gè)適當(dāng)?shù)膰?guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。具體包括儲(chǔ)備貨幣的比例安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。

(1)儲(chǔ)備貨幣種類的安排。指確定各種儲(chǔ)備貨幣在一國(guó)外匯儲(chǔ)備額中各自所占的比重。各國(guó)貨幣當(dāng)局在安排外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)滿足在一定風(fēng)險(xiǎn)的條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率的原則。對(duì)于外匯儲(chǔ)備，收益不確定的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為一國(guó)當(dāng)局將持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時(shí)面臨購(gòu)買力下降的可能性。為減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，一國(guó)可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致的儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的另一種可行辦法是實(shí)行儲(chǔ)備貨幣多樣化。

(2)儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的確定。應(yīng)當(dāng)在考慮流動(dòng)性和盈利性的條件下確定儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。一國(guó)應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級(jí)儲(chǔ)備來滿足國(guó)際儲(chǔ)備的交易性需求。剩下的儲(chǔ)備資產(chǎn)可以在各種二級(jí)儲(chǔ)備與高收：益儲(chǔ)備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動(dòng)性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。

3.外匯儲(chǔ)備的積極管理

外匯儲(chǔ)備的積極管理是指在滿足外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)所需要的流動(dòng)性和安全性的前提下，以多余外匯儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)，拓展外匯儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。

2001年國(guó)際貨幣基金組織通過了名為《國(guó)際儲(chǔ)備管理指引》的文件，總結(jié)各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備管理的最新做法，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理提出一系列新的準(zhǔn)則。在新的國(guó)際儲(chǔ)備管理原則中，雖然像應(yīng)付匯率波動(dòng)、應(yīng)付國(guó)際收支赤字等傳統(tǒng)的管理目標(biāo)仍被提及，但已被置于次要的地位。而國(guó)際儲(chǔ)備保持信心的作用則多次受到強(qiáng)調(diào)。另外，管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及取得合理收入等商業(yè)性原則，也第一次進(jìn)入了官方儲(chǔ)備的管理原則。這意味著對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理、最大限度地獲取收益成為國(guó)際儲(chǔ)備管理的一個(gè)基本原則，國(guó)際儲(chǔ)備投資戰(zhàn)略更多地轉(zhuǎn)向追求高收益的中長(zhǎng)期投資。

對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理，可以提高外匯儲(chǔ)備收益率，滿足國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略性目標(biāo)。

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