第十二章 國(guó)際金融及其管理

第一節(jié) 匯率

一、匯率的概念

(一)匯率與標(biāo)價(jià)方式

匯率(掌握)：又稱匯價(jià)，是用一國(guó)貨幣表示另一國(guó)貨幣的價(jià)格，或一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率。

匯率標(biāo)價(jià)方式有直接標(biāo)價(jià)與間接標(biāo)價(jià)方法(掌握)

1、直接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、1000等)的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的本國(guó)貨幣。即以本幣表示外幣的價(jià)格。可稱為外匯匯率。

如在中國(guó)外匯市場(chǎng)上報(bào)：USD1=RMB7.7825

2、間接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定整數(shù)單位(1、100、1000等)的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為若干單位的外國(guó)貨幣。即以外幣表示本幣的價(jià)格。可稱為本幣匯率。

如在美國(guó)外匯市場(chǎng)上報(bào)：USD1=RMB7.7825

(三)匯率的種類(掌握)

1、基本匯率、套算匯率

2、銀行買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率

3、即期匯率與遠(yuǎn)期匯率

平價(jià)、升水、貼水

4、官方匯率、市場(chǎng)匯率

5、開(kāi)盤(pán)匯率和收盤(pán)匯率

6、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率

7、固定匯率與浮動(dòng)匯率

8、雙邊匯率、有效匯率和實(shí)際有效匯率

二、匯率的決定與變動(dòng)

(一)匯率的決定基礎(chǔ)

1、金本位制一匯率的決定基礎(chǔ)(掌握)

決定匯率的基礎(chǔ)從本質(zhì)上是各國(guó)單位貨幣所具有的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的含金量。

匯率的標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)，即一國(guó)貨幣的含金量與另一國(guó)貨幣的含金量之比。

匯率的波動(dòng)范圍是黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)內(nèi)。

2、紙幣制度下匯率的決定基礎(chǔ)(掌握)

從本質(zhì)上說(shuō)是各國(guó)單位貨幣所代表的價(jià)值量;從現(xiàn)象上看是各國(guó)單位貨幣的法定含金量或購(gòu)買力。

布雷頓森林體系下，均衡匯率就是法定平價(jià)，即一國(guó)貨幣法定含金量與另一國(guó)貨幣的法定含金量。

根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，均衡匯率就是購(gòu)買力平價(jià)。

(二)匯率變動(dòng)的形式(掌握)

1、法定升值與法定貶值——官方匯率變動(dòng)

2、升值與貶值——市場(chǎng)匯率的變動(dòng)

(三)影響匯率變動(dòng)的決定因素(掌握)

1、物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)

一國(guó)通貨膨脹，本幣有貶值壓力

2、國(guó)際收支差額的變化

國(guó)際收支逆差，外匯供不應(yīng)求，外匯匯率升高

3、市場(chǎng)預(yù)期的變化

市場(chǎng)預(yù)期的變化是導(dǎo)致市場(chǎng)匯率短期變動(dòng)的主要因素。

預(yù)期外幣貶值，拋售外幣，外幣真的貶值

4、政府干預(yù)匯率

(四)匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響(掌握)

1、匯率變動(dòng)的直接經(jīng)濟(jì)影響

(1)匯率變動(dòng)影響國(guó)際收支

對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目收支的影響

本幣貶值——以外幣計(jì)價(jià)的本國(guó)商品和勞務(wù)的價(jià)格下降，而以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品、勞務(wù)價(jià)格上升——商品、勞務(wù)出口增加，進(jìn)口減少

匯率變動(dòng)對(duì)資本與金融項(xiàng)目的影響

本幣貶值——國(guó)內(nèi)資產(chǎn)貶值——吸引外商投資;但外商投資資產(chǎn)存量損失、增加國(guó)內(nèi)企業(yè)外債負(fù)擔(dān)

(2)匯率變動(dòng)影響外匯儲(chǔ)備

匯率變動(dòng)發(fā)生在本幣和外幣之間，匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備無(wú)影響;只有當(dāng)外匯儲(chǔ)備要兌換成本幣時(shí)，如果本幣貶值，則外匯儲(chǔ)備可兌換成本幣的數(shù)量減少，儲(chǔ)備價(jià)值縮水。

如果匯率變動(dòng)發(fā)生在不同儲(chǔ)備貨幣之間，則外匯儲(chǔ)備的價(jià)值會(huì)變動(dòng)。

(3)匯率變動(dòng)形成匯率風(fēng)險(xiǎn)

2、匯率變動(dòng)的間接經(jīng)濟(jì)影響

(1)匯率變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

本幣貶值——貿(mào)易收支改善——(若國(guó)內(nèi)有閑置資源)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè);

本幣升值——直接投資和證券投資流入，限制外資的流出，如果監(jiān)管得當(dāng)，則會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融增長(zhǎng)。

(2)匯率變動(dòng)影響產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

本幣貶值——刺激了出口部門(mén)和進(jìn)口替代部門(mén)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——提升了這兩個(gè)部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化——國(guó)內(nèi)其他部門(mén)也會(huì)被帶動(dòng)增長(zhǎng)

(五)匯率理論(大綱不作要求)

1、國(guó)際借貸說(shuō)

認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又決定于國(guó)際借貸，因此國(guó)際借貸是決定匯率的最主要因素

2、購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)

基本思想是：匯率由各國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比決定，即絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià);匯率的變動(dòng)由各國(guó)貨幣購(gòu)買力之比的變動(dòng)決定，即相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。

購(gòu)買力平價(jià)：指兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比，貨幣的購(gòu)買力與一般物價(jià)水平呈反比，是一般物價(jià)水平的倒數(shù)。

(1)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是指在某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)的一般物價(jià)水平之比決定兩國(guó)貨幣的交換比率。

(2)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)是指在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化與該時(shí)期兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例。

(3)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)關(guān)系(以前考過(guò))

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)一定成立;反過(guò)來(lái)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)就不一定成立。

3、匯兌心理說(shuō)

認(rèn)為人的主觀心理因素是決定匯率的因素。

4、利率平價(jià)說(shuō)

利率平價(jià)理論認(rèn)為：由于各國(guó)利率存在差異，投資者會(huì)將資本從利率低的國(guó)家和地區(qū)，轉(zhuǎn)移到利率高的國(guó)家和地區(qū)。投資者會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上賣出高利率貨幣。當(dāng)在兩國(guó)的投資利率與外匯變動(dòng)收益相等時(shí)，資本流動(dòng)停止。

利率平價(jià)說(shuō)的結(jié)論：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國(guó)內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水，升貼水率等于兩國(guó)利差。

5、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)

資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)將匯率看成是一種資產(chǎn)的價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場(chǎng)上決定的。

有貨幣說(shuō)主資產(chǎn)組合說(shuō)

三、匯率制度

匯率制度(掌握)是一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。包括：中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式。

(一)固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度(掌握)

1、固定匯率

固定匯率(Fixed Rate)：是指由貨幣當(dāng)局制定基礎(chǔ)匯率，匯率波動(dòng)幅度被限制在一定范圍以內(nèi)的匯率。

國(guó)際金本位制下的匯率制度是典型的固定匯率制度：

(1)各國(guó)匯率標(biāo)準(zhǔn)是鑄幣平價(jià)

(2)匯率變動(dòng)的范圍在黃金輸入和輸出點(diǎn)之間

(3)穩(wěn)定匯率機(jī)制是沒(méi)有人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制

布雷頓森林體系下的匯率制度是以美元為中心的固定匯率制度

(1)雙掛鉤

(2)市場(chǎng)匯率變動(dòng)的范圍是人為規(guī)定的，1971年前上下1%，之后是2.25%

(3)穩(wěn)定匯率的機(jī)制是人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制

2、浮動(dòng)匯率

浮動(dòng)匯率(Floating Rate)：是貨幣當(dāng)局不再制定法定匯率，而是聽(tīng)任外匯市場(chǎng)供求所決定的匯率。

根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)

根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國(guó)際聯(lián)合，分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)

(二)盯住匯率制(掌握)

盯住匯率制指一國(guó)單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一藍(lán)子貨幣掛鉤，與之保持相對(duì)固定的匯率平價(jià)，而本幣對(duì)其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對(duì)其他外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

(三)國(guó)際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分(沒(méi)作明確的要求)

1、貨幣局制

2、傳統(tǒng)的盯住匯率制度

3、水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制

4、爬行盯住匯率制5、爬行區(qū)間盯住匯率制

5、水平區(qū)間盯住與爬行盯住匯率制結(jié)合

6、事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)

7、單獨(dú)浮動(dòng)

(四)影響匯率制度選擇的主要因素(沒(méi)有明確要求)

1、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度

2、經(jīng)濟(jì)規(guī)模

3、進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布

4、國(guó)內(nèi)金融發(fā)達(dá)程度及國(guó)際金融一體化程度

5、相對(duì)通脹率

經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小、或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國(guó)家的國(guó)家，一般用固定匯率制度或盯住制;

經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低，進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化，同國(guó)際金融市場(chǎng)密切，資本流出入規(guī)模大而且頻繁，或國(guó)內(nèi)通脹率與其他主要國(guó)家不一致時(shí)，一般用浮動(dòng)匯率制度或彈性匯率制。

(五)人民幣匯率制度(掌握)

1、人民幣匯率制度的歷史演變(掌握)

1981年起人民幣實(shí)行雙重官方匯率

1985年取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)

1988年在各地設(shè)立外匯調(diào)劑中心

1994年人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換，有管理的浮動(dòng)匯率制度。

1997年承諾人民幣不貶值。

2、人民幣匯率機(jī)制改革

2005年7月21日，人民幣開(kāi)放實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

銀行間外匯市場(chǎng)詢價(jià)交易機(jī)制替代競(jìng)價(jià)交易;開(kāi)辦外幣掉期、遠(yuǎn)期外匯等

人民幣匯率實(shí)行一定程度管理，銀行間外匯市場(chǎng)每天波動(dòng)不超過(guò)千分之三(現(xiàn)已有千分之五);銀行對(duì)客戶掛牌匯率實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出與買入價(jià)之差不超過(guò)交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔賣出與買入價(jià)之差不超過(guò)交易中間價(jià)的4%。

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