二、我國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及趨勢(shì)

(一)我國(guó)投資銀行業(yè)的歷史發(fā)展

20世紀(jì)70年代末期以來(lái)的我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革大潮，推動(dòng)了資本市場(chǎng)和投資銀行在我國(guó)境內(nèi)的萌生和發(fā)展。我國(guó)資本市場(chǎng)及其投資銀行從無(wú)到有，從小到大，從區(qū)域到全國(guó)，得到了迅速的發(fā)展，截止到2008年9月，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有107家證券公司。在很多方面走過(guò)了一些成熟市場(chǎng)國(guó)家?guī)资晟踔潦巧习倌甑牡缆?。我?guó)投資銀行20多年的發(fā)展大體可以劃分為探索萌芽時(shí)期、蓄勢(shì)調(diào)整時(shí)期、規(guī)范發(fā)展時(shí)期三個(gè)階段。

1.資本市場(chǎng)和投資銀行業(yè)的萌生階段(1978—1992年)

從1978年12月黨的十一屆三中全會(huì)召開(kāi)起，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，我國(guó)資本市場(chǎng)及其投資銀行業(yè)開(kāi)始萌生。伴隨著一、二級(jí)市場(chǎng)的初步形成，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的雛形開(kāi)始出現(xiàn)。1987年9月，我國(guó)第一家專業(yè)證券公司——深圳特區(qū)證券公司成立。1988年，為適應(yīng)國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓在全國(guó)范圍內(nèi)的推廣，中國(guó)人民銀行下?lián)苜Y金，在各省組建了33家證券公司，同時(shí)，財(cái)政系統(tǒng)也成立了一批證券公司。

在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下就可以獲得高額收益，市場(chǎng)也沒(méi)有嚴(yán)格的準(zhǔn)人限制，銀行、信托公司等競(jìng)相躋身證券業(yè)。到1996年底涉及投資銀行經(jīng)營(yíng)的430家各類金融機(jī)構(gòu)擁有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)2 600多家，平均每家擁有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)6家。

從結(jié)構(gòu)層次來(lái)看，我國(guó)投資銀行已經(jīng)基本形成了三個(gè)層次：全國(guó)性投資銀行、地方性投資銀行和兼營(yíng)性投資銀行。其中，全國(guó)性投資銀行主要是華夏、南方、國(guó)泰、海通等幾家大證券公司;地方性投資銀行主要是各省、市人民銀行、財(cái)政部門(mén)等辦的專營(yíng)證券公司;兼營(yíng)性證券公司主要是信托投資公司和租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)辦的證券營(yíng)業(yè)部。

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，由于一級(jí)市場(chǎng)的“同質(zhì)性”和上市公司資源的“稀缺性”，承銷市場(chǎng)供需極不平衡，出現(xiàn)了嚴(yán)重的買(mǎi)方市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上也同樣如此。不少證券公司業(yè)務(wù)單一，尤其是中小證券公司在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)占有份額都較小的情況下，鋌而走險(xiǎn)到期貨市場(chǎng)尋求利潤(rùn)，導(dǎo)致虧損累累。

2.投資銀行業(yè)的調(diào)整發(fā)展階段(1993—1998年)

1992年10月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)務(wù)院證券委”)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”)成立，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，區(qū)域性試點(diǎn)推向全國(guó)，全國(guó)性市場(chǎng)由此開(kāi)始發(fā)展。1997年11月，我國(guó)金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則。1998年4月，國(guó)務(wù)院證券委撤銷，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)，全國(guó)建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。伴隨著全國(guó)性市場(chǎng)的形成和擴(kuò)大，證券中介機(jī)構(gòu)也隨之增加。各商業(yè)銀行分行下屬的信托投資公司均撤銷，只保留了四大國(guó)有商業(yè)銀行總行的信托投資公司并經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，各省人民銀行興辦的投資銀行獨(dú)立為省級(jí)投資銀行，同時(shí)一些投資銀行通過(guò)兼并重組信托投資公司的證券營(yíng)業(yè)部，規(guī)模得以迅速擴(kuò)張。當(dāng)時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)形成了投資銀行專營(yíng)與信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、融資租賃公司兼營(yíng)的格局。截止到1998年底，全國(guó)有證券公司90家，證券營(yíng)業(yè)部2 412家;信托投資公司有243家;財(cái)務(wù)公司有69家;融資租賃公司有16家。

來(lái)看，投資銀行的差異很大。有注冊(cè)資本超過(guò)10億元的全國(guó)性大投資銀行，也有注冊(cè)資本僅1 000萬(wàn)元的“袖珍投資銀行”。從網(wǎng)點(diǎn)布局來(lái)看，主要分布在全國(guó)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地級(jí)以上的城市，深圳和上海是投資銀行網(wǎng)點(diǎn)最密集的地方，幾乎所有的投資銀行都在這兩座城市設(shè)立營(yíng)業(yè)部或者管理總部。從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)看，形成了大而全、小而全的格局。各家投資銀行都在經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上進(jìn)行爭(zhēng)奪。證券業(yè)出現(xiàn)了越來(lái)越集中的趨勢(shì)，一部分實(shí)力強(qiáng)大的投資銀行開(kāi)始兼并經(jīng)營(yíng)不善的投資銀行，從而占據(jù)大部分市場(chǎng)，各中小投資銀行則以特色業(yè)務(wù)取勝，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分化占領(lǐng)。

3.投資銀行業(yè)的規(guī)范發(fā)展階段(1999年以來(lái))

2004年至2007年8月底的證券公司綜合治理工作是我國(guó)投資銀行業(yè)走向規(guī)范發(fā)展之路的重要時(shí)期。2004年前后，證券公司長(zhǎng)期積累的問(wèn)題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)按照風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和推進(jìn)行業(yè)發(fā)展等舉措三管齊下，防治結(jié)合、以防為主、標(biāo)本兼治、形成機(jī)制的總體思路，對(duì)證券公司實(shí)施綜合治理。2004年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了創(chuàng)新類和規(guī)范類證券公司的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)公司在風(fēng)險(xiǎn)可控、可測(cè)、可承受的前提下拓展業(yè)務(wù)空間;普查摸清證券公司風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，清理挪用客戶保證金、挪用客戶債券、股東及關(guān)聯(lián)方占用、違規(guī)委托理財(cái)和賬外經(jīng)營(yíng)等違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng);在維護(hù)市場(chǎng)和社會(huì)穩(wěn)定的同時(shí)，積極穩(wěn)妥地處置了3l家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，并探索出多樣化的重組并購(gòu)模式;依法追究了有關(guān)人員的責(zé)任;實(shí)行客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度;改革國(guó)債回購(gòu)、資產(chǎn)管理、自營(yíng)等基本業(yè)務(wù)制度，建立證券公司財(cái)務(wù)信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度;加強(qiáng)對(duì)證券公司高管人員和股東的監(jiān)管，規(guī)范高管和股東行為;成立了中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司;制定了我國(guó)證券公司分類監(jiān)管的新辦法和新標(biāo)準(zhǔn)。

在以上綜合治理中，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度及對(duì)證券公司的重新分類監(jiān)管使我國(guó)投資銀行業(yè)的監(jiān)管走上了較穩(wěn)定的常規(guī)監(jiān)管的道路。

2006年7月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，自2006年11月1日起施行，并在2008年6月進(jìn)行了修訂。凈資本是指根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)資產(chǎn)負(fù)債等項(xiàng)目和：有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。修訂后的凈資本基本計(jì)算公式為：

凈資本=凈資產(chǎn)-金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整-或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整±中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定或核準(zhǔn)的其他調(diào)整項(xiàng)目                                      (5—1)

2007年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)影響力對(duì)證券公司進(jìn)行了重新分類，將證券公司分為A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。根據(jù)分值對(duì)應(yīng)的表現(xiàn)，A類公司應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)管理能力高，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化能力強(qiáng)，在新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品方面具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力的證券公司;B類應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)管理能力較好地覆蓋其現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化能力較強(qiáng)的公司;C類為風(fēng)險(xiǎn)管理能力與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)?；酒ヅ?，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化能力一般的公司;D類為風(fēng)險(xiǎn)管理能力低，潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司可承受范圍的公司;E類為潛在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，已被采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施的公司。

2009年5月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，并配套頒布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)》，進(jìn)一步完善證券公司分類的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。目前我國(guó)尚未有AAA級(jí)券商出現(xiàn)，AA級(jí)現(xiàn)為最佳。2010年7月證監(jiān)會(huì)公布106家證券公司中，AA類券商共計(jì)12家，A類券商共計(jì)23家，其余均為B類或C類券商。

(二)我國(guó)投資銀行業(yè)的現(xiàn)存問(wèn)題與發(fā)展趨勢(shì)

經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展以及近幾年的綜合治理，我國(guó)投資銀行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。但是，與國(guó)際大型投資銀行相比，我國(guó)現(xiàn)有的投資銀行仍然存在整體規(guī)模偏小、盈利模式同質(zhì)、行業(yè)集中度不高、公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善和整體創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題。

未來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。面對(duì)這些機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)投資銀行的發(fā)展將進(jìn)入比較成熟的階段，競(jìng)爭(zhēng)力將顯著增強(qiáng)，將出現(xiàn)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行;投資銀行的各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)能力將得到較大提高，形成依托于本土市場(chǎng)的較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力;投資銀行的盈利模式將更趨多元化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力將顯著增強(qiáng)。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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