第十章 金融風險與金融危機

第一節(jié) 金融風險及其管理

一、金融風險的概念

(一)風險的含義與要素

金融風險是一種風險。風險(Risk)一般被定義為“產(chǎn)生損失的可能性或不確定性”。

風險是由風險因素、風險事故和損失的可能性等蘭個要素有機構成的。風險因素是有關主體從事了一件冒險、可能蒙受損失的事情，是引起風險事故發(fā)生或增加風險事故發(fā)生機會的因素。風險事故是導致?lián)p失發(fā)生的偶然事件，是造成損失發(fā)生的直接原因。損失的可能性在于，這里的損失是非故意的、非預期的和非計劃的;這里的可能性是指損失這一結果的不確定性。

(二)金融風險的含義與要素

1.金融風險的含義

金融風險是指有關主體在從事金融活動中，因某些因素發(fā)生意外的變動，而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

從事金融活動、承受金融風險的主體包括政府、法人和自然人。其中，法人中的金融機構特別是商業(yè)銀行所承受的金融風險最為典型、多樣和復雜?；谶@種現(xiàn)實，以下對金融風險及其管理的考察，有關主體均以金融機構特別是商業(yè)銀行作為分析重點。

2.金融風險的要素

金融風險包含以下三個要素：

第一，金融風險的風險因素是有關主體從事了金融活動。就金融機構的金融活動而言，主要是在金融市場上為客戶提供了各種金融中介服務，或為自己進行了各種金融投資活動。這些金融活動為風險事故的發(fā)生創(chuàng)造和提供了機遇和必要條件。

第二，金融風險的風險事故是某些因素發(fā)生意外的變動。這里的某些因素變動，主要是經(jīng)濟因素變動，也有政治、社會或自然等因素變動;既有有關主體自身因素的變動，也有交易對方或外部環(huán)境的變動;既有微觀因素的變動，也有宏觀因素的變動;既有本國因素的變動，也有外國因素的變動等等。這里某些因素變動的“意外”性，意味著這種變動是偶然發(fā)生的，是未被有關主體預期到、計劃到的。

第三，金融風險中損失的可能性是經(jīng)濟損失的可能性。經(jīng)濟損失意味著有關主體要喪失一定量預期的經(jīng)濟價值，或者是實際經(jīng)濟收益小于預期經(jīng)濟收益，或者是實際經(jīng)濟成本高于預期經(jīng)濟成本。這里的可能性，恰恰表明了風險的實質，即未來的經(jīng)濟損失可能發(fā)生也可能不發(fā)生，發(fā)生與否是不確定的。

(三)金融風險的類型

從不同的角度認識，可以將金融風險劃分為不同的類型。其中，為國際社會所普遍接受和采用的分類方法，是將金融風險劃分為信用風險(Credit Risk)、市場風險(Market Risk，包括利率風險Interest-rate Risk、匯率風險Exchange Risk和投資風險Investment Risk)、流動性風險(Liquid Risk)、操作風險(Operational Risk)、法律風險(Law Risk)與合規(guī)風險(Compliance Risk)、國家風險(Country Risk)、聲譽風險(Reputational Risk)和系統(tǒng)風險(Systematic Risk)。

1.信用風險

信用風險產(chǎn)生于交易對方不守信用。不守信用可以從廣義和狹義兩個方面來認識，因此，也就可以從廣義和狹義兩個角度來界定信用風險。

廣義的信用風險是指交易對方所有背信棄義、違反約定的風險。例如，不僅在金融機構經(jīng)營的信貸業(yè)務中，而且在金融機構經(jīng)營的擔保、承兌、信用證、信用卡、證券投資、信托、租賃、外匯交易和金融衍生產(chǎn)品交易中，都廣泛地存在著交易對方到期不履行自己承諾義務的情況。

狹義的信用風險是指交易對方在貨幣資金借貸中還款違約的風險。這可具體定義為，有關主體在享有債權時，由于債務人不能如期、足額還本付息，而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。狹義的信用風險的最大承受者是商業(yè)銀行。在以下的分析中，除非特別說明，否則所考察的信用風險均指狹義的信用風險。

信用風險的風險因素是有關主體貸出貨幣資金，成為債權人。對金融機構特別是商業(yè)銀行而言，其貸出貨幣資金的基本形式，或是在貨幣市場上購買國庫券和商業(yè)票據(jù)等短期信用工具、貼現(xiàn)銀行承兌匯票、發(fā)放短期貸款等，或是在資本市場上發(fā)放中長期貸款、購買各種債券等。

信用風險的風險事故是有關債務人不能如期、足額還本付息。就債務人而言，其不能如期、足額還本付息，主要基于兩個原因：一是缺乏償還意愿，例如債務人的品格出現(xiàn)問題，在道德層面上不講誠信，在法律層面上蓄意欺詐;二是喪失償還能力，例如自有資本不足，管理不善而致財務狀況惡化，貸款因被不當使用或挪用而沒有產(chǎn)生預期財務效益，外部環(huán)境惡化致使債務人的償還能力弱化乃至完全喪失等。

分析信用風險的風險事故，債權人也難脫其責。就債權人而言，如果疏于信用風險管理，如果有關信貸管理人員或操作人員道德淪喪，為了滿足個人私利而將不該貸出的資金貸出，如果缺乏信用風險管理的人才等，也會大大增加風險事故發(fā)生的概率。

債權人在信用風險上的損失是可以用貨幣計量的經(jīng)濟損失。這種經(jīng)濟損失首先是債權人的“收益性”損失，由直接財務損失和間接財務損失等兩部分構成。直接財務損失就是未收回的本金和利息的損失;間接財務損失就是機會收益損失，即債權人喪失了在利率上升的條件下，將收回的本金和利息再貸放出去獲利的機會收益。債權人的經(jīng)濟損失還表現(xiàn)在“流動性”的損失上，即因不能如期、足額收回本金和利息而降低了資產(chǎn)的流動性，影響到資金循環(huán)周轉計劃，在特殊情況下，還可能因此而喪失支付能力，導致破產(chǎn)倒閉。

2.市場風險

市場風險源于市場中的金融市場。有關主體在金融市場上從事金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品交易時，因金融市場價格發(fā)生意外變動，而蒙受經(jīng)濟損失的可能性，就是市場風險。

市場風險的風險因素是有關主體在金融市場上從事貨幣資金借貸、金融產(chǎn)品或金融衍生產(chǎn)品交易。例如，在外匯市場上從事外匯交易;在貨幣市場或資本市場上從事貨幣資金借貸，從事短期、中期或長期附有利率的公開市場工具的交易;在資本市場上從事股票交易;在金融衍生產(chǎn)品市場上從事金融期貨、金融期權等金融衍生產(chǎn)品交易等。

市場風險的風險事故是金融市場價格發(fā)生意外變動。金融市場價格包括匯率、利率、股價、金融期貨價格和金融期權價格等。這些金融市場價格發(fā)生意外變動，是指發(fā)生在方向上不利于有關主體的變動，從而使有關主體或成本增加或收益減少。

市場風險包括匯率風險、利率風險和投資風險等三種類型。

(1)匯率風險。匯率風險是指有關主體在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生意外變動，而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

匯率風險細分為交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險等三種類型。

1.交易風險是指有關主體在因實質性經(jīng)濟交易而引致的不同貨幣的相互兌換中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生意外變動，而蒙受實際經(jīng)濟損失的可能性。例如，在以外幣結算的對外貿(mào)易中，如果外幣對本幣升值，進口商會多支付本幣;如果外幣對本幣貶值，出口商會少收入本幣。在外幣借貸中，如果外幣對本幣升值，外幣債務人會多支付本幣;如果外幣對本幣貶值，外幣債權人會少收入本幣。在外幣投資中，如果外幣對本幣貶值，投資者會少收入本幣。在外匯買賣中，如果外幣對本幣升值，空頭方會在補進外匯時多支付本幣;如果外幣對本幣貶值，多頭方會在拋出外匯時少收入本幣。這里的多支付本幣或少收入本幣都是在貨幣兌換中實實在在發(fā)生的，是實際的經(jīng)濟損失。

2.折算風險，又稱會計風險，是指有關主體(主要是跨國公司)在因合并財務報表而引致的不同貨幣的相互折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生意外變動，而蒙受賬面經(jīng)濟損失的可能性。例如，跨國公司在將海外分公司或子公司的資產(chǎn)負債表同母公司的資產(chǎn)負債表合并時，如果東道國貨幣對母國貨幣貶值，折算出的資產(chǎn)金額會減少;如果東道國貨幣對母國貨幣升值，折算出的負債金額會增多。在將海外分公司或子公司的損益表同母公司的損益表合并時，如果東道國貨幣對母國貨幣貶值，折算出的收入金額會減少;如果東道國貨幣對母國貨幣升值，折算出的支出金額會增多。這里的金額減少或增多，只發(fā)生于會計上的貨幣折算，跨國公司并未將以東道國貨幣表示的資產(chǎn)或負債、收入或支出與母國貨幣發(fā)生實際兌現(xiàn)或交換，因此相應的經(jīng)濟損失只是賬面上的經(jīng)濟損失。

3.經(jīng)濟風險是比交易風險和折算風險更為復雜的一種匯率風險。有關企業(yè)在長期從事年復一年、循環(huán)往復的國際經(jīng)營活動中，如果未來的現(xiàn)金收入流和現(xiàn)金支出流在貨幣上不相匹配，則必然會發(fā)生不同貨幣之間的相互兌換或折算。當匯率發(fā)生始料未及的變動時，這些企業(yè)就會蒙受以本幣計量的未來現(xiàn)金收入流減少或現(xiàn)金支出流增多的經(jīng)濟損失。這種情形就是經(jīng)濟風險。

(2)利率風險。利率風險是指有關主體在貨幣資金借貸中，因利率在借貸有效期中發(fā)生意外變動，而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

在貨幣資金借貸中，利率是借方的成本、貸方的收益。如果利率發(fā)生意外變動，借方的損失是借人資金的成本提高，貸方的損失是貸出資金的收益減少。下面分別從借方、貸方和借貸雙方組合體等三個角度來具體認識利率風險。

借方的利率風險有三種情形：一是以固定利率的條件借人長期資金后利率下降，借方蒙受相對于下降后的利率水平而多付利息的經(jīng)濟損失;二是以浮動利率的條件借人長期資金后利率上升，借方蒙受相對于期初的利率水平而多付利息的經(jīng)濟損失;三是連續(xù)不斷地借入短期資金，而利率不斷上升，借方蒙受不斷多付利息的經(jīng)濟損失。

貸方的利率風險也有三種情形：一是以固定利率的條件貸出長期資金后利率上升，貸方蒙受相對于上升后的利率水平而少收利息的經(jīng)濟損失;二是以浮動利率的條件貸出長期資金后利率下降，貸方蒙受相對于期初的利率水平而少收利息的經(jīng)濟損失;三是連續(xù)不斷地貸出短期資金，而利率不斷下降，貸方蒙受不斷少收利息的經(jīng)濟損失。借貸雙方組合體(如商業(yè)銀行)的利率風險主

（責任編輯：中大編輯）

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