三、貨幣供給機(jī)制

(一)貨幣供給過程

現(xiàn)代信用制度下貨幣供應(yīng)量的決定因素主要有兩個：一是基礎(chǔ)貨幣(B;二是貨幣乘數(shù)(m)。它們之間的決定性關(guān)系可用公式表示為：M_s=m·B，即貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的乘積。

基礎(chǔ)貨幣又稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣或貨幣基礎(chǔ)，是非銀行公眾所持有的通貨與銀行的存款準(zhǔn)備金之和。之所以稱其為高能貨幣，是因?yàn)橐欢康倪@類貨幣被銀行作為準(zhǔn)備金而持有后可引致數(shù)倍的存款貨幣。弗里德曼和施瓦茲認(rèn)為，高能貨幣的一個典型特征就是能隨時(shí)轉(zhuǎn)化為存款準(zhǔn)備金，不具備這一特征就不是高能貨幣。

基礎(chǔ)貨幣量、銀行存款與其準(zhǔn)備金的比率，存款與通貨的比率都會引起貨幣存量的同方向變化。一般來說，這三個決定貨幣存量的因素是由公眾、銀行、貨幣當(dāng)局三個經(jīng)濟(jì)主體的行為分別決定的。在信用貨幣制度下，高能貨幣量取決于政府的行為;銀行存款與其準(zhǔn)備金的比率取決于銀行體系;存款與通貨的比率既取決于公眾的行為，同時(shí)還受到銀行存款服務(wù)水平和利率的影響。

存款準(zhǔn)備金包括商業(yè)銀行持有的庫存現(xiàn)金、在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金，一般用R表示;流通中的通貨等于中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣發(fā)行，一般用C表示?；A(chǔ)貨幣的表達(dá)式：B=C+R=流通中的通貨+存款準(zhǔn)備金，而R又包括活期存款準(zhǔn)備金R_r、定期存款準(zhǔn)備金R_t以及超額準(zhǔn)備金R。所以，全部基礎(chǔ)貨幣方程式可表示為：B=C+R_r+Rt+R_e。

基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成雖然比較復(fù)雜，但都是由中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的，可以由中央銀行直接控制。中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要包括：(1)對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的再貸款;(2)收購金、銀、外匯等儲備資產(chǎn)投放的貨幣;(3)購買政府部門的債券。如果中央銀行能夠有效控制基礎(chǔ)貨幣曰的投放量，那么，控制貨幣供應(yīng)量的關(guān)鍵，就在于中央銀行能否準(zhǔn)確測定和調(diào)控貨幣乘數(shù)。

貨幣乘數(shù)m是貨幣供應(yīng)量帆同基礎(chǔ)貨幣B的比率。亦即每一基礎(chǔ)貨幣的變動所引起的貨幣供應(yīng)量的倍增或倍減。所以，凡是影響基礎(chǔ)貨幣B的因素，都是影響貨幣乘數(shù)m的因素。因而，我們可以利用基礎(chǔ)貨幣總公式，推導(dǎo)出貨幣乘數(shù)m。

如果用Ms代表貨幣供給，用B代表基礎(chǔ)貨幣，m代表貨幣乘數(shù)，則可得出下列公式：

而C等于提現(xiàn)率h與活期存款D_d之積。即：

C=hD_d (7—10)

Rr，等于活期存款準(zhǔn)備率r與活期存款仉之積，即：

R_r=rD_d (7—11)

R_t取決于定期存款準(zhǔn)備率t，以及定期存款D_t與活期存款D_d的比率s，

即：

R_e等于超額準(zhǔn)備率e與活期存款D_d之積，即：

R_e=eD_d

把式(7—10)、(7—11)、(7—12)、(7—13)分別代人式(7—9)得：

(6)式中，即為基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張為商業(yè)銀行活期存款的倍數(shù)。令其為m，即：

有了式(7—14)這個基礎(chǔ)，我們就可以按照貨幣供應(yīng)量層次，分別計(jì)算出不同層次的貨幣量對基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)。

先看M₀：

整理后得到：

中央銀行不但可以通過貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務(wù)，法定準(zhǔn)備率政策等手段，有效調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，改變貨幣供應(yīng)量，而且還可以利用差別利率等政策，調(diào)節(jié)或改變貨幣量在各個層次的分布結(jié)構(gòu)，借以調(diào)控貨幣供應(yīng)量及其結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)貨幣流通正常化。

(二)影響貨幣供應(yīng)量的因素

從理論上說。中央銀行對基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)都有相當(dāng)?shù)目刂颇芰?。但是，從貨幣供?yīng)量的形成過程來講.它是由中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行經(jīng)濟(jì)部門等經(jīng)濟(jì)主體的行為共同決定的，以上經(jīng)濟(jì)主體的行為在不同的經(jīng)濟(jì)條件下又受各種不同的因素制約。因此，貨幣供應(yīng)量并不能由中央銀行絕對加以控制。從影響貨幣乘數(shù)的諸因素分析，中央銀行決定r和t。活期存款準(zhǔn)備率和定期存款準(zhǔn)備率受貨幣政策的影響;商業(yè)銀行決定e，商業(yè)銀行保存多少超額準(zhǔn)備，取決于保留超額準(zhǔn)備的機(jī)會成本、借人資金的成本以及融通資金的方便程度等;社會大眾決定c和s。影響c、s的主要因素一是收入水平，二是各種金融資產(chǎn)的收益水平。

根據(jù)會計(jì)原理，資產(chǎn)必等于負(fù)債。即：

將上式整理可得：

上式表明，影響基礎(chǔ)貨幣量的主要因素有三個方面：

(1)Aa—La其差額為人民銀行再貸款凈額或各金融機(jī)構(gòu)存款凈值。它主要受商業(yè)銀行信貸收支狀況的影響。

(2)Ab一Lb其差額反映財(cái)政凈赤字或凈結(jié)余。若Aa>La，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加，若Aa<—Lb則基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量減少。它主要受財(cái)政收支狀況的影響。

(3)Ae—Le，其差額主要反映官方儲備的增加或減少。官方儲備增加，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加，反之則減少。它的變動主要受國際收支狀況影響。

1.商業(yè)銀行的信貸規(guī)模與貨幣供應(yīng)量

隨著我國人民銀行職能的轉(zhuǎn)換和政策性銀行的設(shè)立，資金供給制和商業(yè)銀行對中央銀行的倒逼機(jī)制逐漸被打破，人民銀行的貨幣發(fā)行權(quán)、基礎(chǔ)貨幣管理權(quán)、信貸總量控制權(quán)、利率調(diào)節(jié)權(quán)得到強(qiáng)化。但是，由于經(jīng)濟(jì)金融體制改革還處在不斷深化過程之中，各國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不合理，加之企業(yè)轉(zhuǎn)制中逃債廢債的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，使國有商業(yè)銀行的資金緊張局面短期內(nèi)很難改觀，迫使人民銀行突破信貸總量、擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的現(xiàn)象還時(shí)有發(fā)生。

2.財(cái)政收支與貨幣供應(yīng)量

國家財(cái)政收支引起銀行信貸相應(yīng)收支，不同財(cái)政收支狀況對貨幣供應(yīng)量的影響不相同，財(cái)政收支平衡對貨幣供應(yīng)量沒有影響，等量財(cái)政收入從商業(yè)銀行賬戶流人中央銀行賬戶所產(chǎn)生的總量收縮效應(yīng)，會與等量財(cái)政支出從中央銀行賬戶流入商業(yè)銀行賬戶所產(chǎn)生的總量擴(kuò)張效應(yīng)互相抵消，貨幣供應(yīng)總量不變。

財(cái)政結(jié)余，意味著從商業(yè)銀行賬戶向中央銀行賬戶轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)貨幣，大于從中央銀行賬戶向商業(yè)銀行賬戶轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)貨幣，貨幣供應(yīng)量的總量收縮效應(yīng)大于其總量擴(kuò)張效應(yīng)，引起貨幣供應(yīng)總量減少。

財(cái)政赤字對貨幣供應(yīng)量的影響取決于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式，如果向銀行借款或透支從而使銀行信貸資金運(yùn)用規(guī)模擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)量必然相應(yīng)增加，進(jìn)而導(dǎo)致通脹。如果發(fā)行國債彌補(bǔ)財(cái)政政策，因國債購買人不同，對貨幣供應(yīng)量的影響也不同，其中居民、企業(yè)用閑置資金購買。貨幣供應(yīng)量不變，銀行用信貸資金購買國債，或企業(yè)單位購買國債擠占了銀行信貸資金。增加貨幣供應(yīng)量。

3.黃金外匯儲備與貨幣供應(yīng)量

黃金外匯儲備是中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道之一。黃金雖然屬于國際儲備資產(chǎn)，但很少在國際支付中使用。黃金儲備的增減變化，主要取決于一個國家黃金收購量與銷售量的變化。在一定時(shí)期內(nèi)，黃金收購量大于銷售量，黃金儲備增加，中央銀行投入的基礎(chǔ)貨幣增加;相反，黃金銷售量：趕于收購量，黃金儲備減少，中央銀行收回基礎(chǔ)貨幣，使貨幣供應(yīng)量減少。

外匯儲備主要取決于一個國家的國際收支狀況。一個國家在一定時(shí)期內(nèi)，國際收支如果是順差，則外匯儲備增加，中央銀行增加基礎(chǔ)貨幣投放，貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張;反之，國際收支如果是逆差，則外匯儲備減少，中央銀行收回基礎(chǔ)貨幣。貨幣供應(yīng)量縮減。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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