國(guó)際航運(yùn)融資中的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

國(guó)際融資風(fēng)險(xiǎn)指融資企業(yè)在融資過(guò)程中由于各種因素導(dǎo)致融資成本變動(dòng)、融資財(cái)務(wù)變動(dòng)和融資信用喪失，使得債務(wù)償還、融資效益出現(xiàn)不確定性。風(fēng)險(xiǎn)主要有利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

一、利率風(fēng)險(xiǎn)及其防范(重點(diǎn))

(一)利率風(fēng)險(xiǎn)的含義及影響利率波動(dòng)因素

利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給航運(yùn)企業(yè)造成損失的可能性。之所以會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)社會(huì)中無(wú)時(shí)不存在影響利率波動(dòng)的因素。

1、社會(huì)平均利潤(rùn)水平的變化

社會(huì)平均利潤(rùn)水平是決定利率水平的最高限額。宏觀經(jīng)濟(jì)的高漲與蕭條，影響平均利潤(rùn)水平，進(jìn)而印象利率水平。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于增長(zhǎng)階段時(shí)，投資的機(jī)會(huì)增多，對(duì)可貸資金的需求增大，利率上升;反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低靡，社會(huì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，投資意愿減少，自然對(duì)于可貸資金的需求量減小，市場(chǎng)利率一般較低。

2、資金需求的變化

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量時(shí)，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自然利率會(huì)隨之下降;反之，央行實(shí)行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應(yīng)求，利率會(huì)隨之上升。

3、通貨膨脹的影響

市場(chǎng)利率為實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，市場(chǎng)利率也相應(yīng)提高，否則實(shí)際利率可能為負(fù)值。同時(shí)，由于價(jià)格上升，公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導(dǎo)致的存貸不平衡必然導(dǎo)致利率上升。

4、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

一國(guó)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)，特別利率的變動(dòng)也會(huì)影響到其它國(guó)家利率的波動(dòng)。自然，國(guó)際證券市場(chǎng)的漲跌也會(huì)對(duì)國(guó)際銀行業(yè)務(wù)所面對(duì)的利率產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

(二)利率風(fēng)險(xiǎn)防范

1、合理確定貸款結(jié)構(gòu)中借款比例(選擇最優(yōu)的借款結(jié)構(gòu))

根據(jù)利率高低、融資項(xiàng)目的贏利能力和償債能力，確定借款額。

2、選擇適當(dāng)?shù)墓潭ɡ逝c浮動(dòng)利率比例結(jié)構(gòu)

固定利率融資成本可以實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)，不確定性小;浮動(dòng)利率按市場(chǎng)利率調(diào)整，增加了融資的不確定性，能導(dǎo)致較高風(fēng)險(xiǎn)。所以，要該國(guó)選擇適當(dāng)?shù)墓潭ɡ逝c浮動(dòng)利率的比例結(jié)構(gòu)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

3、選擇遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來(lái)某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。簽訂該協(xié)議的雙方同意，交易將來(lái)某個(gè)預(yù)先確定時(shí)間的短期利息支付。通過(guò)固定將來(lái)實(shí)際交付的利率而避免了利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范(考點(diǎn))

(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)的含義

匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Risk)，又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。

(二)匯率風(fēng)險(xiǎn)在航運(yùn)融資中的表現(xiàn)

第一，當(dāng)航運(yùn)企業(yè)對(duì)外賣出有形商品(船舶及其相應(yīng)設(shè)備)或輸出勞務(wù)及運(yùn)輸服務(wù)等無(wú)形商品時(shí)，結(jié)算日計(jì)價(jià)外幣對(duì)本幣匯率比簽約日下跌，則使企業(yè)蒙受少收本幣的經(jīng)濟(jì)損失。

如果進(jìn)行船舶及其設(shè)備投資或是購(gòu)買行為，以及支付外國(guó)港口的港口費(fèi)、代理費(fèi)、修船費(fèi)、燃油添加等，結(jié)算日計(jì)價(jià)外幣對(duì)本幣匯率比簽約日上升，則使企業(yè)蒙受多支出本幣的經(jīng)濟(jì)損失。

第二，利用融資方式中的匯率風(fēng)險(xiǎn)

在航運(yùn)企業(yè)的各種融資方式中，存在借入貨幣與償付貨幣幣種不一致的可能，會(huì)引起相應(yīng)的貨幣兌換、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、利用合同條款規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

(1)選擇有利的合同貨幣。外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小與外幣幣種有著密切的聯(lián)系，交易中收付貨幣幣種的不同，企業(yè)所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。所以航運(yùn)企業(yè)應(yīng)該在輸出有形商品(船舶及其相應(yīng)設(shè)備)或輸出勞務(wù)及運(yùn)輸服務(wù)等無(wú)形商品時(shí),力爭(zhēng)選擇硬貨幣，如歐元升值速度超過(guò)人民幣，如果歐元預(yù)期升值走勢(shì)強(qiáng)勁，可以將美元交易轉(zhuǎn)變?yōu)闅W元交易;反之，力爭(zhēng)選擇軟貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算，如當(dāng)前以美元來(lái)付匯進(jìn)口成本更低;又由于任何一種貨幣都無(wú)法長(zhǎng)期保持堅(jiān)挺的地位，企業(yè)在借款的過(guò)程——借、用、收、還四個(gè)環(huán)節(jié)中,也可采取多種貨幣相結(jié)合，共同構(gòu)成一筆交易。

(2)在合同中訂立保值條款。保值條款的核心是選擇某種與合同貨幣不一致的，幣值穩(wěn)定的貨幣作為保值貨幣，在合同中規(guī)定保值貨幣與計(jì)價(jià)支付貨幣之間的匯率。一般可以將結(jié)算時(shí)參考的計(jì)價(jià)貨幣匯率寫(xiě)到合同中，如規(guī)定:到付款時(shí),如果匯率變動(dòng)在協(xié)議幅度范圍內(nèi)(假設(shè)是2%),雙方仍按原價(jià)結(jié)算;如果貨幣匯率變化較大，超過(guò)了協(xié)議幅度范圍,則按保值條款的約定方法重新計(jì)算合同價(jià)款。這在一定程度上可以緩和出口方在匯率變化明顯時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)靈活調(diào)整外匯收付時(shí)間。企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整外匯收付時(shí)間。作為出口商,當(dāng)計(jì)價(jià)貨幣堅(jiān)挺,即匯率呈上升趨勢(shì)時(shí),由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益,故企業(yè)應(yīng)在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲出運(yùn)貨物,或向外方提供信用,以延長(zhǎng)出口匯票期限;若匯率呈下跌趨勢(shì)時(shí),應(yīng)爭(zhēng)取提前結(jié)匯,即加速履行合同,如以預(yù)收貨款的方式在貨物裝運(yùn)前就收匯。由于使用這種方法,企業(yè)所受利益,便是外方的損失,通常不易為外方所接受，故我方則應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行決策。

2、貨幣互換交易在融資中的應(yīng)用。貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。

3、利用外匯市場(chǎng)交易，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)

(1)即期外匯交易。外匯買賣成交后，交易雙方于當(dāng)天或兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。由于即期外匯交易只是將第三天交割的匯率提前固定下來(lái)，它的避險(xiǎn)作用十分有限。

(2)遠(yuǎn)期外匯交易合同。遠(yuǎn)期外匯交易合同是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外回避匯率風(fēng)險(xiǎn)最普遍的做法之一。外貿(mào)企業(yè)可以通過(guò)與銀行簽訂出賣或購(gòu)買遠(yuǎn)期外匯合同，來(lái)抵消外匯風(fēng)險(xiǎn);也可以通過(guò)向銀行借入一筆與其外匯收入相同金額、相同期限和相同幣種的貸款，以達(dá)到融通資金、防止外匯風(fēng)險(xiǎn)和改變風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間的目的。

(3)掉期外匯交易。掉期交易保值的方法是將貨幣相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來(lái)進(jìn)行，簽訂買進(jìn)或賣出即期合同的同時(shí)，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。

(4)貨幣期貨交易。又稱“外匯期貨交易”，是在金融期貨市場(chǎng)內(nèi)買賣雙方約定某一時(shí)間，以外匯作為交易對(duì)象，按照標(biāo)準(zhǔn)化的交易合約和交易規(guī)則達(dá)成一定金額的遠(yuǎn)期交易。

(5)貨幣期權(quán)交易。期權(quán)購(gòu)買者以一定的費(fèi)用(期權(quán)費(fèi))獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利的交易。操作方法是：債務(wù)人在成交時(shí)買進(jìn)該貨幣的買權(quán)。如果支付日即期匯率高于協(xié)定匯率，則可以要求執(zhí)行期權(quán)，行使按照協(xié)定匯率買進(jìn)該貨幣的權(quán)利;反之，如果即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以放棄執(zhí)行期權(quán)，讓合同自動(dòng)失效，而在外匯市場(chǎng)上按照相對(duì)低的即期匯率買進(jìn)該貨幣。

例如，某公司在3個(gè)月后要收回一筆100萬(wàn)英鎊的款項(xiàng)，公司擔(dān)心英鎊對(duì)美元貶值會(huì)給自己帶來(lái)?yè)p失，于是決定通過(guò)購(gòu)買100萬(wàn)英鎊的英鎊賣權(quán)來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)定匯率為1英鎊=1.5美元，期權(quán)費(fèi)為0.02美元/英鎊，共2萬(wàn)美元。3個(gè)月后的情況可能有三種情況：

市場(chǎng)上即期匯率低于協(xié)定匯率，設(shè)為1英鎊=1.45美元。這時(shí)期權(quán)處于實(shí)值狀況，公司決定行權(quán)，按照合同規(guī)定的匯率賣出100萬(wàn)英鎊，獲得150萬(wàn)美元，減去2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)，實(shí)際收回148萬(wàn)美元。如果不做期權(quán)交易，公司只能收回145萬(wàn)美元，少收了3萬(wàn)美元。

市場(chǎng)上即期匯率等于協(xié)定匯率。這時(shí)期權(quán)處于兩平狀況，期權(quán)本身沒(méi)有任何盈虧，減去期權(quán)費(fèi)，公司實(shí)際收回148萬(wàn)美元。與不做期權(quán)交易相比，公司多付出了2萬(wàn)美元的期權(quán)費(fèi)。

市場(chǎng)上即期匯率高于協(xié)定匯率，設(shè)為1英鎊=1.56美元。這時(shí)期權(quán)處于虛值狀況，公司決定不行權(quán)，讓其自動(dòng)失效，而是按照市場(chǎng)匯率賣出100萬(wàn)英鎊，獲得156萬(wàn)美元，減去2萬(wàn)美元期權(quán)費(fèi)，實(shí)際收回154萬(wàn)美元。

從上例可以看出，用期權(quán)來(lái)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，確定了賣出的底價(jià)和買人的頂價(jià)，同時(shí)還可以享受匯率變動(dòng)帶來(lái)的好處。在上例中，無(wú)論匯率如何變動(dòng)，期權(quán)能夠保證公司至少收回148萬(wàn)美元

4、其他防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方式

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（責(zé)任編輯：xy）

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