三、國際儲(chǔ)備的管理

(一)國際儲(chǔ)備偽總量管理

國際儲(chǔ)備總量管理的目標(biāo)是使國際儲(chǔ)備總量適度，既不能少也不能多。如果國際儲(chǔ)備少，會(huì)在動(dòng)用國際儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)其功能時(shí)捉襟見肘，力不從心;如臬國際儲(chǔ)備多，會(huì)造成資源閑置，產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本。

在確定國際儲(chǔ)備總量時(shí)應(yīng)依據(jù)的因素是：①是否是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國。如果是，則對(duì)國際儲(chǔ)備需求少，反之則多。②經(jīng)濟(jì)規(guī)模與對(duì)外開放程度。該因素與國際儲(chǔ)備需求量成正比。③國際支出的流量。該因素與國際儲(chǔ)備需求量正相關(guān)。④外債規(guī)模。該因素也與國際儲(chǔ)備需求量正相關(guān)。⑤短期國際融資能力。在國際收支逆差時(shí)，如果在國際上獲得短缺融資的能力強(qiáng)，則可以不動(dòng)用或少動(dòng)用國際儲(chǔ)備，從而對(duì)國際儲(chǔ)備的需求就少;反之則多。⑥其他國際收支調(diào)節(jié)政策和措施的可用性與有效性。在國際收支逆差時(shí)，如果可供選擇的其他國際收支調(diào)節(jié)政策和措施較多，實(shí)施后見效的時(shí)滯短，效果好，則可以不動(dòng)用或少動(dòng)用國際儲(chǔ)備，從而對(duì)國際儲(chǔ)備的需求就少;反之則多。⑦匯率制度。如果實(shí)行固定匯率制度或其他彈性低的匯率制度，則對(duì)干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率所需要的國際儲(chǔ)備就多;反之則少。

在實(shí)踐中，測(cè)度國際儲(chǔ)備總量是否適度的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)是：①國際儲(chǔ)備額與國民生產(chǎn)總值之比，一般為10%。②國際儲(chǔ)備額與外債總額之比，一般在30%一50%。③國際儲(chǔ)備額與進(jìn)口額之比，一般為25%;如果以月來計(jì)量，國際儲(chǔ)備額應(yīng)能滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求。

(二)圍際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是使國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)最優(yōu)，在安全性、流動(dòng)性和盈利性之間找到最佳均衡點(diǎn)。

國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容是：①國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。由于在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的數(shù)量是由基金組織給定的，因此，國際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化集中在黃金儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。要根據(jù)黃金和外匯在安全性、流動(dòng)性和盈利性上的不同特征及其變化，在黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備之間動(dòng)態(tài)地建立最佳比例。②外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。不同儲(chǔ)備貨幣的安全性(與匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng))和盈利性(與升值和貶值相對(duì)應(yīng))是不同的。因此，為了追求安全性，需要將外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)與未來外匯支出的貨幣結(jié)構(gòu)相匹配，從而在未來的外匯支出中，將不同儲(chǔ)備貨幣之間的兌換降低到最低程度;為了追求盈利性，需要盡量提高儲(chǔ)備貨幣中硬幣的比重，降低儲(chǔ)備貨幣中軟幣的比重。③外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。在活期存款、支付憑證和有價(jià)證券等三種資產(chǎn)形式上，外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性和盈利性是不同的。需要根據(jù)先滿足即時(shí)支付需要，再實(shí)現(xiàn)保值增值需要的優(yōu)先順序，對(duì)三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作出統(tǒng)籌安排和最佳安排。

(三)外匯儲(chǔ)備的管理模式

外匯儲(chǔ)備管理有兩種模式，即傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理和積極的外匯儲(chǔ)備管理。傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理模式強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，忽視或不強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性。積極的外匯儲(chǔ)備管理模式起源于20世紀(jì)70年代，在滿足安全性和流動(dòng)性的前提下，更為突出盈利性，側(cè)重對(duì)超過安全性和流動(dòng)性需要的外匯儲(chǔ)備部分進(jìn)行高盈利性的投資。

積極的外匯儲(chǔ)備管理模式的實(shí)現(xiàn)路徑主要有兩種：①貨幣當(dāng)局本身的外匯管理轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理轉(zhuǎn)向積極的外匯儲(chǔ)備管理，將超額的外匯儲(chǔ)備置于貨幣當(dāng)局建立的投資組合之中，通過投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的金融資產(chǎn)，獲取較高的投資回報(bào)。例如，挪威中央銀行通過下設(shè)挪威銀行投資管理部來管理外匯儲(chǔ)備，就是這種情況。②由國家成立專門的投資公司或部門，將超額的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)給其進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作和管理，通過多元化的資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，延長投資期限，提高投資回報(bào)。韓國投資公司和我國的中國投資公司，就屬于這種性質(zhì)。

與積極的外匯儲(chǔ)備管理模式同時(shí)問世的范疇是“主權(quán)財(cái)富基金”。國際貨幣基金將主權(quán)財(cái)富基金定義為由政府創(chuàng)建或擁有的特殊投資基金，為長期目的而持有的外國資產(chǎn)。美國財(cái)政部將主權(quán)投資基金定義為使用外匯資產(chǎn)設(shè)立的政府投資工具，這些外匯資產(chǎn)同貨幣當(dāng)局(中央銀行或財(cái)政部的相關(guān)部門)掌控的官方外匯儲(chǔ)備分離開來。

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