第二十章 對外金融關(guān)系與政策

一、匯率制度

(一)匯率制度的含義與劃分

匯率制度是指各國對本國貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定，如規(guī)定本國貨幣對外價(jià)值、規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度、規(guī)定本國貨幣與其他貨幣的匯率關(guān)系、規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的方式等。

傳統(tǒng)上，國際匯率制度分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度兩種類型。固定匯率制度是指各國貨幣受匯率平價(jià)的制約，市場匯率只能圍繞平價(jià)在很小的幅度內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。浮動(dòng)匯率制度是指沒有匯率平價(jià)的制約，市場匯率隨著外匯供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度一金本位制度下的固定匯率制度和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。金本位制度下的固定匯率是自發(fā)的固定匯率制度。在1880—1914年這一國際金本位的黃金時(shí)期，鑄幣平價(jià)是各國匯率的決定基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率變動(dòng)的上下限。在二戰(zhàn)后布雷頓森林體系下，實(shí)行的以美元為中心的固定匯率制度是一種人為的可調(diào)整的固定匯率制度。

1973年布雷頓森林體系徹底崩潰，各主要國家貨幣的匯率相繼實(shí)行浮動(dòng)，從此進(jìn)入浮動(dòng)匯率制度時(shí)代。在浮動(dòng)匯率制度下，各國可以自行安排其匯率，形成了多種匯率安排并存的國際匯率體系。1999年，國際貨幣基金組織采取新的分類法，按照匯率彈性從小到大，將各國匯率制度分為：無單獨(dú)法定貨幣、貨幣局安排、傳統(tǒng)盯住安排、水平區(qū)間盯住、爬行盯住、爬行區(qū)間、事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)、獨(dú)立浮動(dòng)八種。

(二)影響匯率制度選擇的因素

決定一個(gè)國家匯率制度的因素主要有：①經(jīng)濟(jì)開放程度;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模;③國內(nèi)金融市場的發(fā)達(dá)程度及其國際金融市場的一體程度;④進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布;⑤相對的通貨膨脹率。具體關(guān)系是：經(jīng)濟(jì)開放程度越高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模越小、進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于固定匯率制度。相反，經(jīng)濟(jì)開放程度低、進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資本流出入較為客觀和頻繁，或國內(nèi)通貨膨脹率與其他主要國家不一致的國家，則傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

(三)人民幣匯率制度

1994年1月1日，人民幣官方匯率與市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并軌時(shí)的人民幣匯率為1美元折合8.70元人民幣。人民幣匯率由市場供求形成，中國人民銀行公布每日匯率，外匯買賣允許在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。4月1日，銀行間外匯市場—中國外匯交易中心在上海成立，連通全國所有分中心，4月4日起中國外匯交易中心系統(tǒng)正式運(yùn)營，采用會員制，實(shí)行撮合成交、集中清算制度，并體現(xiàn)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則。中國人民銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)對外匯市場進(jìn)行必要的干預(yù)，以調(diào)節(jié)市場供求，保持人民1幣匯率的穩(wěn)定。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國承諾人民幣不貶值，并成功地穩(wěn)定了人民幣匯率，對亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到了重要作用，獲得廣泛的國際贊譽(yù)。盡管我國公開宣布人民幣匯率實(shí)行有管理浮動(dòng)，但由于匯率變動(dòng)幅度較小，國際貨幣基金組織將其歸類為傳統(tǒng)的(或事實(shí)上的)盯住匯率安排。

2005年7月21日，在主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則的指導(dǎo)下，改革人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會髟響人民幣匯率，但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。

中國人民銀行對人民幣匯價(jià)實(shí)行一定程度的管理。中國人民銀行于每個(gè)工作日開市之初公布人民幣匯率中間價(jià)，中間價(jià)根據(jù)所有做市商的報(bào)價(jià)加權(quán)平均來確定。銀行間外匯市場人民幣對美元買賣價(jià)在中國人民銀行公布的市場交易中間價(jià)±5‰的幅度內(nèi)浮動(dòng)，歐元、日元、港幣、英鎊等非美元貨幣對人民幣交易價(jià)浮動(dòng)幅度為±3%。外匯指定銀行在規(guī)定的浮動(dòng)范圍內(nèi)確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。銀行對客戶美元掛牌匯價(jià)實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買人價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%,銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。銀行可自行制定非美元對人民幣價(jià)格。銀行可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價(jià)格。

自匯率形成機(jī)制改革以來，人民幣匯率彈性逐步擴(kuò)大，并形成雙向波動(dòng)的格局，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。截至2008年7月21日，匯率改革已走過3年的歷程，人民幣對美元的升值幅度超過21%。隨著美國次貸危機(jī)的蔓延和擴(kuò)散，國際外匯市場動(dòng)蕩不定，人民幣對美元匯率保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。2010年6月19日，中國再次啟動(dòng)人民幣匯率改革，回歸參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理浮動(dòng)匯率制度。

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