第二節(jié) 投資銀行的主要業(yè)務

一、證券發(fā)行與承銷業(yè)務

(一)證券發(fā)行承銷的概念

1、證券發(fā)行承銷的涵義

證券承銷(掌握)：指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。

2、證券發(fā)行承銷的方式

(1)包銷、盡力推銷(代銷)和余額包銷

包銷承銷商要承擔證券銷售和價格的全部風險

盡力推銷(代銷)承銷商不承擔發(fā)行風險。

余額包銷

(2)首次公開發(fā)行與股權再融資

首次公開發(fā)行(掌握)，簡稱IPO(Initial Public Offering)，指股票發(fā)行者第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售。

(二)股票的IPO發(fā)行

1、一般的IPO發(fā)行方式

IPO發(fā)行方式可分為：詢價方式、固定價格方式、競價方式、混合方式四種

詢價方式，又稱累計訂單定價方式(掌握)：指主承銷商通過對擬IPO企業(yè)的全面、深入研究，先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，繪出需求曲線，然后對發(fā)行價格進行修正，最后確定發(fā)行價格，承銷商自由分配股份并對后市給予支持的新股發(fā)行方式。

“綠鞋期權”(掌握)：指發(fā)行人授予主承銷商有權自主執(zhí)行炒股計劃融資規(guī)模15%的配售新股的權力。具體操作：①在綠鞋期權行使期內(nèi)，若市場股份高于發(fā)行價，主承銷商根據(jù)授權要求發(fā)行人按發(fā)行價額外配發(fā)該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給予投資者;②若市場股價低于發(fā)行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發(fā)行價配售給投資者。

2、我國的IPO發(fā)行方式

(1)2005年初開始實現(xiàn)詢價與固定價格公開認購相結合的模式

IPO公司向機構投資者發(fā)行股票用詢價方式;向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。

(2)具體步驟

兩次詢價：第一次通過詢價確定發(fā)行價格區(qū)間;第二次詢價確定發(fā)行價格，向參與詢價的機構投資者配售股票(數(shù)據(jù)在P119頁，記一下)

最后按確定價格向社會公眾公開發(fā)行股票。

3、股票發(fā)行監(jiān)管制度

(1)股票發(fā)行審核制度分類

主要有三類：審批制、核準制、注冊制

審批制帶有強烈計劃經(jīng)濟和行政干預的色彩

注冊制(掌握)：又稱備案制或存檔制，是一種市場化的股票發(fā)行制度。發(fā)行人在公開發(fā)行股票時，按照要求將所有應該公開的住處向證券發(fā)行監(jiān)管機構申報注冊和披露，并對該信息的真實性、準確性、完整性承擔責任，證券監(jiān)管機構只對申報材料進行“形式審查”。

核準制(掌握)：介于審批制和注冊制之間。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備文件。證券監(jiān)管機構除進行注冊制要求的形式性審查外，還要對發(fā)行公司的治理結構、營業(yè)性質、資本機構、發(fā)展前景、管理人員素質、公司競爭力等進行實質性的審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。——遵循強制性性信息披露和合規(guī)性管理相結合。

(2)我國的IPO監(jiān)管制度

第一階段：行政審批階段(1993-2000)

①額度管理階段(1993-1995)

②“指標管理”階段(1996-2000)對上市企業(yè)家數(shù)管理

第二階段：核準制階段(2001至今)

①“通道制”階段

②“保薦制”階段(掌握保薦人制度)

2004年4月開始推出“保薦人制度”，2005年1月正式實施。

保薦(掌握)：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市證券，并對所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓示、督促、知道和信用擔保。

保薦人在推薦公開發(fā)行上和上市的中介服務時，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾(投資人)的利益。

與通道制相比，保薦制增加了由保薦人承擔發(fā)行上市過程中的連帶責任的制度——保薦人制設計的初衷和核心內(nèi)容。

(三)債券發(fā)行(大綱不作要求)

憑證式國債完全采用承購包銷的方式;記賬式國債完全采用公開招標方式。

企業(yè)債券必須由專業(yè)信用評級機構進行信用評級

目前我國發(fā)行金融債的主體必須是政策性銀行。

(四)證券私募發(fā)行

1、證券私募發(fā)行(掌握)：也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數(shù)特定的投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關系者為認購對象。

私募發(fā)行的優(yōu)點和缺點

2、私募發(fā)行的方式

(1)股票私募發(fā)行

(2)債券私募發(fā)行

發(fā)行對象有兩類：個人投資者、機構投資者

私募發(fā)債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉讓。

二、證券經(jīng)紀業(yè)務

1、證券經(jīng)紀業(yè)務的涵義(掌握)

證券經(jīng)紀業(yè)務：指具備證券經(jīng)紀商資格的投資銀行通過證券營業(yè)部接受客戶委托，按照客戶要求，并代理客戶買賣證券的業(yè)務。提供證券經(jīng)紀業(yè)務投行收取傭金。

2、證券經(jīng)紀業(yè)務的基本要素

證券經(jīng)紀業(yè)務的基本要素：委托人、證券經(jīng)紀商、證券交易場所、證券交易的標的物。

(1)委托人

(2)證券經(jīng)紀商(掌握)

證券經(jīng)紀商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。

(3)證券交易場所

①證券交易所(掌握)：是掛牌上市證券進行交易的場所(指在一定地所、一定時間、按一定的規(guī)制集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場)。

有公司制和會員制兩種，我國是會員制。

②其他交易場所指證券交易所以外的證券交易市場，無固定場所是交易的網(wǎng)絡。包括：柜臺交易市場、第三市場、第四市場

柜臺交易市場(掌握)是在股票交易所以外的各種證券交易機構柜上進行的股票交易市場(無形的市場)簡稱OTC。典型代表是NASDAQ系統(tǒng)。(主要交易者是券商)

第三市場(掌握)，又稱“店外市場”它是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。(上市股票的批量交易市場)

第三市場交易成本低、成交迅速、其主要客房戶是機構投資者

第四市場(掌握)：指投資者完全繞過證券商，自己相互間直接進行證券交易而形成的市場。

第四市場交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力;利用第四市場進行交易的一般都是大企業(yè)和大公司。

(4)證券交易的標的物

所有上市的股票和債券，我國目前有：A股、B股、基金、債券(可轉債)

(二)證券經(jīng)紀業(yè)務的特點(大綱不作要求)

(三)證券經(jīng)紀業(yè)務的流程

開戶——交易委托——委托成交——股權登記、證券清算交割

1、開戶(包括證券戶和資金戶)

證券戶包括：股票賬戶、基金賬戶、債券賬戶。

資金戶包括：現(xiàn)金賬戶、保證金賬戶

(1)保證金交易(掌握)：即允許客戶使用經(jīng)紀人或銀行的貸款購買證券。

保證金交易的實質是投資者用自己的資金作為擔保，從銀行或經(jīng)紀商處獲得的貸款(融資)來放大交易規(guī)模。

(2)信用經(jīng)紀業(yè)務

信用經(jīng)紀業(yè)務分類：融資(買空)和融券(賣空)

融資(掌握)：指客戶委托買入證券進，投資銀行以自有或外部融入的資金炙客戶墊付部分資金以完成交易，以后由客戶歸還并支付相應的利息。

因此，保證金交易是融資業(yè)務，是信用經(jīng)紀業(yè)務的一種形式。

融券(掌握)：指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券，為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶歸還。

2、進行交易委托

(1)委托交易要求

(2)交易委托種類

A、按數(shù)量不同分：整數(shù)委托和零數(shù)委托

B、按照委托價格不同分：市價委托和限價委托

3、委托成交

(1)成交原則——價格優(yōu)先、時間優(yōu)先

(2)競價原理

集合競價和連續(xù)競價

我國開盤9：15—9：25是集中競價，其余時間均為連續(xù)競價。

連續(xù)競價成交價格原則：最高申報買入價=最低申報賣出價

4、股權登記、證券存管、清算交割交收

三、并購業(yè)務

(一)并購的涵義

1、狹義并購

兼并(掌握)：一家企業(yè)對另一家企業(yè)的合并或吸收行為，至少一家企業(yè)法人資格消失。

收購(掌握)：是企業(yè)控制權的轉移，二者之間只形成控制與被控制關系，兩者仍然是各自獨立的企業(yè)法人。

2、并購三種方式

(1)吸收合并

A+B=A

(2)新設合并

A+B=C

(3)控股

A收購B后，A、B各自仍然是相互獨立的企業(yè)法人。

3、兼并與收購的區(qū)別

4、廣義的并購

(二)并購的基本類型

1、橫向并購、縱向并購和混合并購

2、用現(xiàn)金購買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購買股票、用股票購買資產(chǎn)與用股票購買股票

3、善意收購與惡意收購

4、要約收購與協(xié)議收購——按持投對象針對性分

要約收購(掌握)：指收購人為了取得上市公司的控股權，向所有的股票持有人發(fā)出購買該上市公司股份的收購要約，收購該上市公司的股份。

5、杠桿收購與

（責任編輯：中大編輯）

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