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第二節(jié)　傳統(tǒng)的金融市場及其工具

傳統(tǒng)的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場。

一、貨幣市場

貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的進行資金融通與借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購協(xié)議市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動性高、對利率敏感等特點，具有“準貨幣”特性。

(一)同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場的特點：

(1)期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。

(2)參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和中介機構(gòu)都是主要參與者。

(3)交易對象：在拆借市場交易的主要是金融機構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準備金。

(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

功能：

①調(diào)劑金融機構(gòu)資金，提高資金使用效率;

②同業(yè)拆借是央行實施貨幣政策，進行宏觀調(diào)控的重要載體。

(二)回購協(xié)議市場

回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

實際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為質(zhì)押品進行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價格高于賣出價格，兩者的差額即為借款的利息。

在證券回購協(xié)議中，作為標的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

證券回購在貨幣市場中的作用：

(1)證券回購交易增加了證券的運用途徑和閑置資金的靈活性。

(2)回購協(xié)議是中央銀行進行公開市場操作的重要工具。

【例·單選題】如果某一金融機構(gòu)希望通過持有的債券來獲得一筆短期資金融通，則它可以參加(　)市場。

A.同業(yè)拆借

B.商業(yè)票據(jù)

C.回購協(xié)議

D.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

【正確答案】C

【答案解析】本題考查回購協(xié)議市場的相關(guān)知識?；刭弲f(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。

(三)商業(yè)票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽良好的公司。

一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級市場上直接進行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽。

【例·單選題】公司以貼現(xiàn)方式出售給投資者的短期無擔保的信用憑證是(　)。

A.公司債券

B.銀行承兌匯票

C.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

D.商業(yè)票據(jù)

【正確答案】D

【答案解析】本題考查商業(yè)票據(jù)的概念。商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保的信用憑證。

(四)銀行承兌匯票市場

匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時，對收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對象的市場就是銀行承兌匯票市場。

一級市場行為：出票、承兌

二級市場行為：貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)

銀行承兌匯票具有以下特點：

(1)安全性高。

(2)流動性強。

(3)靈活性好。

(五)短期政府債券市場

短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

短期政府債券以國家信用為擔保，幾乎不存在違約風險，也極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動性。同時，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個重要因素。

政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首推，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點：

(1)不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓。

(2)一般面額固定且較大。

(3)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。

(4)利率既有固定的，也有浮動的，一般高于同期限的定期存款利率。

二、資本市場

資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價證券以及銀行中長期貸款。

在我國資本市場主要包括股票市場、債券市場和證券投資基金市場。

【例·單選題】資本市場作為長期的資金交易市場，其融資的期限在(　)年以上。

A.5

B.3

C.8

D.1

【正確答案】D

【答案解析】本題考查對資本市場概念的理解。資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。

(一)債券市場

1.概念特點

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，和股票一樣，債券是有價證券的重要組成部分。

分類：

債券具有以下特征：

(1)償還性

(2)流動性

(3)收益性

(4)安全性

2.債券市場的涵義和功能

(1)債券市場是債券發(fā)行和買賣的市場。發(fā)行市場為一級市場;流通市場為二級市場。

(2)債券市場的功能：

①籌集資金功能;

②投資功能;

③債券市場反映功能(反映企業(yè)經(jīng)營財務(wù)狀況;國債利率為其他金融工具提供定價基礎(chǔ));

④央行實施貨幣政策的載體。

【例·多選題】根據(jù)性質(zhì)的不同，債券可以分為(　)。

A.信用債券

B.抵押債券

C.付息債券

D.貼現(xiàn)債券

E.擔保債券

【正確答案】ABE

【答案解析】本題考查債券的類型。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券可以分為信用債券、抵押債券和擔保債券。

(二)股票市場

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，它表明股票的持有者對股份公司的部分資本擁有所有權(quán)。股票是代表對一定經(jīng)濟利益分配請求權(quán)的資本證券，是資本市場上流通的一種重要工具。

股票市場有發(fā)行市場、流通市場。發(fā)行市場是流通市場的基礎(chǔ);流通市場保證了發(fā)行市場的正常運行。

(三)證券投資基金市場

投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機構(gòu)化。

基金管理人與投資者之間“信托關(guān)系”。

它有以下特征：

(1)集合投資，降低成本;

(2)分散投資，降低風險;

(3)專業(yè)化管理。

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（責任編輯：中大編輯）

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