期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)真題解析 

1、假設(shè)4 月1 日現(xiàn)貨指數(shù)為1500點(diǎn)，市場(chǎng)利率為5%，交易成本總計(jì)為15 點(diǎn)，年指數(shù)股息率為1%，則( )。

A、若不考慮交易成本，6 月30 日的期貨理論價(jià)格為1515 點(diǎn)

B、若考慮交易成本,6 月30 日的期貨價(jià)格在1530 以上才存在正向套利機(jī)會(huì)

C、若考慮交易成本,6 月30 日的期貨價(jià)格在1530以下才存在正向套利機(jī)會(huì)

D、若考慮交易成本,6 月30 日的期貨價(jià)格在1500以下才存在反向套利機(jī)會(huì)

答案：ABD

解析：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+期間成本(主要是資金成本)-期間收益

不考慮交易成本，6 月30 日的理論價(jià)格=1500+5%/4×1500-1%/4×1500=1515;

當(dāng)投資者需要套利時(shí)，必須考慮到交易成本，本題的無(wú)套利區(qū)間是[1530,1500]，即正向套利理論價(jià)格上移到1530，只有當(dāng)實(shí)際期貨價(jià)高于1530 時(shí)，正向套利才能進(jìn)行;同理，反向套利理論價(jià)格下移到1500。

2、7 月1 日，某投資者以100 點(diǎn)的權(quán)利金買(mǎi)入一張9 月份到期，執(zhí)行價(jià)格為10200 點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)，同時(shí)，他又以120 點(diǎn)的權(quán)利金賣(mài)出一張9 月份到期，執(zhí)行價(jià)格為10000 點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)。那么該投資者的最大可能盈利(不考慮其他費(fèi)用)是()。

A、200 點(diǎn)

B、180 點(diǎn)

C、220 點(diǎn)

D、20 點(diǎn)

答案：C

解析：期權(quán)的投資收益來(lái)自于兩部分：權(quán)利金收益和期權(quán)履約收益。

(1)權(quán)利金收益=-100+120=20;(2)買(mǎi)入看跌期權(quán)，價(jià)越低贏利越多，即10200以下;賣(mài)出看跌期權(quán)的最大收益為權(quán)利金，低于10000 點(diǎn)會(huì)被動(dòng)履約。兩者綜合，價(jià)格為10000 點(diǎn)時(shí)，投資者有最大可能贏利。期權(quán)履約收益=10200-10000=200，因此合計(jì)收益=20+200=220。

3、某投資者在5 月份以700 點(diǎn)的權(quán)利金賣(mài)出一張9月到期，執(zhí)行價(jià)格為9900 點(diǎn)的恒指看漲期權(quán)，同時(shí),他又以300 點(diǎn)的權(quán)利金賣(mài)出一張9 月到期、執(zhí)行價(jià)格為9500 點(diǎn)的恒指看跌期權(quán)，該投資者當(dāng)恒指為()時(shí)，能夠獲得200 點(diǎn)的贏利。

A、11200

B、8800

C、10700

D、8700

答案：CD

解析：假設(shè)恒指為X時(shí)，可得200 點(diǎn)贏利。

第一種情況：當(dāng)X<9500。此時(shí)賣(mài)出的看漲期權(quán)不會(huì)被買(mǎi)方行權(quán)，而賣(mài)出的看跌期則會(huì)被行權(quán)。700+300+X-9500=200 從而得出X=8700

第二種情況：當(dāng)X>9900 此時(shí)賣(mài)出的看跌期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，而賣(mài)出的看漲期權(quán)則會(huì)被行權(quán)。700+300+9900-X=200 從而得出X=10700。

4、7 月1 日，某交易所的9 月份大豆合約的價(jià)格是2000 元/噸，11 月份的大豆合約的價(jià)格是1950元/噸。如果某投機(jī)者采用熊市套利策略(不考慮傭金因素)，則下列選項(xiàng)中可使該投機(jī)者獲利最大的是()。

A、9 月份大豆合約的價(jià)格保持不變，11 月份大豆合約價(jià)格漲至2050 元/噸

B、9 月份大豆合約價(jià)格漲至2100 元/噸，11 月份大豆合約的價(jià)格保持不變

C、9 月份大豆合約的價(jià)格跌至1900 元/噸，11 月份大豆合約價(jià)格漲至1990元/噸

D、9 月份大豆合約的價(jià)格漲至2010 元/噸，11 月份大豆合約價(jià)格漲至1990元/噸

答案：C

解析：如題，熊市就是目前看淡的市場(chǎng)，也就是近期月份(現(xiàn)貨)的下跌速度比遠(yuǎn)期月份(期貨)要快，或者說(shuō)，近期月份(現(xiàn)貨)的上漲速度比遠(yuǎn)期月份(期貨)要慢。因此套利者，應(yīng)賣(mài)出近期月份(現(xiàn)貨)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份(期貨)。根據(jù)“強(qiáng)賣(mài)贏利”原則，該套利可看作是一買(mǎi)入期貨合約，則基差變?nèi)蹩蓪?shí)現(xiàn)贏利。現(xiàn)在基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格=2000-1950=50，A基差=-50，基差變?nèi)?，贏利=50-(-50)=100;B 基差=150，基差變強(qiáng)，出現(xiàn)虧損;C基差=-90，基差變?nèi)?，贏利=50-(-90)=140;D 基差=20，基差變?nèi)?，贏利=50-20=30。所以選C。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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