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期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》知識點(diǎn)

四、套利交易的盈虧計(jì)算方法

套利交易可以視作兩個相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計(jì)算套利交易的盈虧時，可分別計(jì)算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。

五、買進(jìn)套利和賣出套利 書P237-241

對于套利者來說，究竟是買入較高一"邊"的同時賣出較低一"邊"，還是相反，這要取決于套利者對相關(guān)期貨合約價差的變動趨勢的預(yù)期。

（一）買進(jìn)套利（預(yù)計(jì)價差擴(kuò)大，買進(jìn)套利）

如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將擴(kuò)大時，則套利者將買入其中價格較高的一"邊"同時賣出價格較低的一"邊"，叫做買進(jìn)套利（Buy Spread）。如果價差變動方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會通過同時平倉來獲利。

套利交易關(guān)注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進(jìn)行買進(jìn)套利都會盈利。--記憶：預(yù)計(jì)價差擴(kuò)大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。

（二）賣出套利（預(yù)計(jì)價差縮小，賣出套利）

如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將縮小（Narrow）時，套利者可通過賣出其中價格較高的一"邊"同時買入價格較低的一"邊"來進(jìn)行套利，叫做賣出套利（Sell Spread）。--記憶：預(yù)計(jì)價差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。

只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會盈利。

強(qiáng)調(diào)：如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（稱為跨期套利），可能出現(xiàn)正向市場或反向市場的情況，這對買進(jìn)套利和賣出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒有影響，相應(yīng)地也不影響價差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。

例題1：

題干: 某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時以2000元/噸買入7月大豆合約一張，當(dāng)5月合約和7月合約價差為（ ）時，該投資人獲利。

A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元

參考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個買入期貨合約的套期保值。按照"強(qiáng)賣贏利"原則，基差變?nèi)醪拍苴A利?，F(xiàn)基差+100元（現(xiàn)貨價格-期貨價格），根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情況下基差變?nèi)酰@利。

法二：本題可以看做是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因?yàn)閷^高價格的一邊的操作是賣出），因此只有價差縮小會保證獲利。所以價差要小于原來的100（2100-2000），選BD。

例題2：

題干: 某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時賣出7月大豆期貨保值，成交價1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價格比7月期貨價（ ）元/噸可保證至少30元/噸的盈利（忽略交易成本）。

A: 最多低20 （-19） B: 最少低20 （-21）

C: 最多低30 （-29） D: 最少低30 （-31）

參考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個賣出期貨合約的套期保值。按照"強(qiáng)賣贏利"原則，基差變強(qiáng)才能贏利?，F(xiàn)基差-50元（現(xiàn)貨價格-期貨價格），根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價-期貨價，即現(xiàn)貨價格比7月期貨價最多低20元。

出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個范圍內(nèi)的特定值。

法二：本題可以看作是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因?yàn)閷^高價格的一邊的操作是賣出），因此只有價差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以價差要小于1850-1800-30=20

第三節(jié)　套利的種類和方法

一、跨期套利

（一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價差進(jìn)行的套利交易。

這種套利形式是套利中最為常見的一種。

例題

題干: 以下構(gòu)成跨期套利的是（ ）。

A: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出LME6月銅期貨

B: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出上海期貨交易所6月銅期貨

C: 買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期

D: 賣出LME5月銅期貨，同時買入LME6月銅期貨

參考答案[BD]

套利里面兩份合約必須同時發(fā)出，所以C錯誤，非套利。

（二）不同交割月份合約的價格關(guān)系

近期合約--離現(xiàn)貨月份較近。

遠(yuǎn)期合約--離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

正向市場（持倉費(fèi)市場）--遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格。

反向市場（逆轉(zhuǎn)市場）--近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格。

無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價格的差異都會逐步縮小，直到收斂，但近期合約價格和遠(yuǎn)期合約價格相互間不存在收斂問題。

在正常市場中，遠(yuǎn)期合約價格要高于近期合約的價格，這是由持倉費(fèi)因素決定的。

持倉費(fèi)：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲存費(fèi)、保險費(fèi)及利息之和。

遠(yuǎn)期合約與近期合約的價差要受持倉費(fèi)的制約。

反向市場往往是由于近期需求相對過大或近期供給相對短缺，導(dǎo)致近期合約的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的價格。

在逆轉(zhuǎn)市場上，近期與遠(yuǎn)期合約的價差幅度不受限制，價差大小要取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花多大代價換取近期能得到的商品供給。

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