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第一節(jié) 基金績效衡量概述

一、基金績效衡量的目的與意義

基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。

基金績效衡量對投資者、監(jiān)管部門以及基金公司本身都重要的意義。

二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

受到各種因素的影響，對基金經(jīng)理的真實表現(xiàn)加以衡量并非易事?；鹂冃Ш饬康幕A(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢。

首先，基金的投資表現(xiàn)實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響。

其次，對績效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準(zhǔn)的選擇問題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

第三，投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

第四，績效衡量的一個隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實際上基金經(jīng)理常會根據(jù)實際情況對自己的操作策略、風(fēng)險水平做出調(diào)整，從而也就會使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

此外，衡量角度的不同、績效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使績效衡量問題變得復(fù)雜化。

作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個方面：

(一)基金的投資目標(biāo)

基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

(二)基金的風(fēng)險水平

需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對基金的績效加以衡量。

(三)比較基準(zhǔn)

在基金的相對比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

(四)時期選擇

計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結(jié)果也就不同。

(五)基金組合的穩(wěn)定性

三、績效衡量問題的不同視角

(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

(二)實務(wù)衡量與理論衡量

實務(wù)上對基金業(yè)績的考察主要采用兩種方面：一是將選定的基金表現(xiàn)與市場指數(shù)的表現(xiàn)加以比較;二是將選定的基金表現(xiàn)與該基金相似的一組基金的表現(xiàn)進行相對比較。

與實務(wù)方法不同，理論上地基金績效表現(xiàn)的衡量則以各種風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)以及種績效評估模型為基礎(chǔ)，理論方法一般均需要特定的假設(shè)條件。

(三)短期衡量與長期衡量

短期衡量通常是對近3 年表現(xiàn)的衡量，而長期衡量則通常將考察期設(shè)定在3 年(含)以上。

(四)事前衡量與事后衡量

迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點。

(五)微觀衡量與宏觀衡量

微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。

(六)絕對衡量與相對衡量

僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進行的績效衡量為絕對衡量，而通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進行的績效衡量則被稱為相對衡量。

(七)基金衡量與公司衡量

基金衡量側(cè)重于對基金本身表現(xiàn)的數(shù)據(jù)分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。

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