第五節(jié)　證券組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估

一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估原則

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指數(shù)

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的三個(gè)指數(shù)，均為指數(shù)值越高業(yè)績(jī)?cè)胶谩?/p>

(1)詹森指數(shù)

于1969年由詹森提出。它以證券市場(chǎng)線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與證券市場(chǎng)線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場(chǎng)的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由β測(cè)定。如果組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場(chǎng)線上方，績(jī)效較好;如果詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于證券市場(chǎng)線下方，績(jī)效較差。

(2)特雷諾指數(shù)

于1965年由特雷諾提出。以證券市場(chǎng)線為基準(zhǔn)，它用獲利機(jī)會(huì)來評(píng)價(jià)績(jī)效，該指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由β系數(shù)來測(cè)定。

該指數(shù)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率。若連接F和P點(diǎn)的斜率大于證券市場(chǎng)線斜率，說明組合的績(jī)效好于市場(chǎng)績(jī)效;反之，不如市場(chǎng)績(jī)效。

(3)夏普指數(shù)

于1966年由夏普提出。以資本市場(chǎng)線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。

該指數(shù)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率。若斜率大于資本市場(chǎng)線斜率，說明比市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的好;反之，則差。

三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)注意的問題

三方面不足：(了解)

1.三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，后者隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè)。

2.三類指數(shù)中都含有用于測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。

3.三類指數(shù)的計(jì)算均與市場(chǎng)組合發(fā)生直接或間接的關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場(chǎng)組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性，導(dǎo)致不同的評(píng)估結(jié)果。

四、我國(guó)對(duì)證券投資基金評(píng)價(jià)的相關(guān)規(guī)定

2009年11月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。其中，基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)包括基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)及其評(píng)價(jià)人員對(duì)基金的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)或基金管理人的管理能力開展評(píng)級(jí)、評(píng)獎(jiǎng)、單一指標(biāo)排名或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他評(píng)價(jià)活動(dòng)。

(內(nèi)容了解)

【例題·單選題】評(píng)估證券組合業(yè)績(jī)的基本原則是(　)。

A.僅考慮組合收益的高低

B.僅考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小

C.僅考慮管理者的技能

D.既要組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小

『正確答案』D

【例題·單選題】 特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)(　)為基準(zhǔn)。

A.均以資本市場(chǎng)線

B.均以證券市場(chǎng)線

C.分別以資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線

D.分別以證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線

『正確答案』D

（責(zé)任編輯：lqh）

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