1996年起，公開招標方式被廣泛采用。憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式，記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標方式，儲蓄式國債可采用包銷或代銷的方式。

一、公開招標方式(記賬式)

公開招標方式：通過投標人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)的水平，發(fā)行人將投標人的標價自高價向低價排列，或者自低利率向高利率，發(fā)行人從高價(或低利率)選起，直到達到需要發(fā)行的數額為止。

我國國債發(fā)行招標規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場中的“美國式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標方式。

1.美國式招標：標的為利率或利差時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率，中標機構按各自中標標位利率與票面利率折算的價格承銷;標的為價格時，全場加權平均價格為當期國債發(fā)行價格，中標機構按各自中標標位的價格承銷。

2.荷蘭式招標：標的為利率或利差時，全場最高中標利率和利差為國債票面利率或基本利差，各中標機構均按面值承銷;標的為價格時，全場最低中標價格為當期國債發(fā)行價格，各中標機構均按發(fā)行價格承銷。

區(qū)別：

以價格為標的的荷蘭式招標：以募滿發(fā)行額為止的所有投標商的最低中標價格作為最后中標價格。有相同的繳款期。

以價格為標的的美國式招標：以募滿發(fā)行額為止的中標商各自價格的中標價作為各中標商的最終價格。有不同的繳款期。

3.混合式招標(P283)

標的為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率，低于或者是等于票面利率時，按面值承銷，高于票面利率一定數量以內的標位，按各自中標標位利率與票面利率折算的價格承銷;標的為價格時，全場加權平均價格為當期國債發(fā)行價格，高于或等于發(fā)行價格，按發(fā)行價格承銷;低于發(fā)行價格一定數量以內的標位，按各中標價格承銷。

4.投標限定

(1)投標標位變動幅度：

利率或利差招標：0.01%

價格招標：發(fā)行文件中另行規(guī)定。

(2)投標量限定：

乙類：最低投標限額0.5%;最高投標限額10%

甲類：最低投標限額3%;若為不可追加記賬式，最高30%，若為可追加，最高25%。

(3)最低承銷額限定：

乙類：0.2%;甲類：1%

二、承購包銷方式

承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同(多選題或單選題)，合同中的有關條款通過雙方協商確定。

目前，不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行仍采取承購包銷方式

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（責任編輯：何以笙簫默）

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