證券投資分析概述

證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效用=收益正效用-風(fēng)險負(fù)效用。

20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財務(wù)學(xué)家尤金?法默提出了“有效市場假說”。

只有證券的市場價格充分地反映了全部有價值的信息、市場價格代表了證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。有效市場存在的條件：

1、信息自由流動，不存在內(nèi)幕消息;

2、每個投資者都能對消息進行加工，具有證券判斷價格變動的能力。

資本市場是一個風(fēng)險定價的市場，資本的收益率反映了風(fēng)險的大小，風(fēng)險越大，受益越高，風(fēng)險越低，收益越低。

2、分類弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。市場越強，反應(yīng)的信息范圍越大。

(二)三類有效市場的特點及其對證券投資分析的指導(dǎo)意義;

只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式有效市場上，價格充分反映了歷史信息，要想獲得超額回報必須尋找歷史價格信息以外的消息。

能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強式市場，市場價格充分反映了公開消息，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。

在強式有效市場中，價格及時、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人無法通過對公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報。

(一)我國證券市場現(xiàn)存的三種主要投資理念：

價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念

1、價值發(fā)現(xiàn)型投資理念

價值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險相對分散的市場投資理念。依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費用。相對于價值挖掘型，投資風(fēng)險要小得多。

2.價值培養(yǎng)型投資理念

價值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價值成長，也共擔(dān)價值成長的風(fēng)險。投資方式有兩種：

(1)投資者作為戰(zhàn)略投資者，對證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值，如產(chǎn)業(yè)集團的投資行為;

(2)眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價值和市場價值，如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等。——考試重點。

(二)根據(jù)投資者對風(fēng)險收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點

1、保守穩(wěn)健型

一般投資于無風(fēng)險.低收益或低風(fēng)險.低收益的證券，如國債、企業(yè)債券等。

2、穩(wěn)健成長型

一般投資于中風(fēng)險、中收益的品種，比如藍籌股、指數(shù)型基金。

3、積極成長型

可以承受投資價格的預(yù)期波動，愿意承擔(dān)為了獲得高報酬而隨之而來的高風(fēng)險

2000年7月5日，我國證券投資分析師自律組織“中國證券業(yè)協(xié)會證券投資分析師專業(yè)委員會”成立。

證券投資分析三個基本要素：信息、步驟和方法。

基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：(1)宏觀經(jīng)濟分析;(2)行業(yè)分析與區(qū)域分析;(3)公司分析。

經(jīng)濟指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)(如利率水平、貨幣供給、消費者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價格、企業(yè)投資規(guī)模等);

同步性指標(biāo)(如個人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會商品銷售額等);

滯后性指標(biāo)(如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費價格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個人收入的比重等)。

除了經(jīng)濟指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟政策有：貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。

公司分析是基本分析的重點，公司分析主要包括以下三個方面的內(nèi)容：

(1)公司財務(wù)報表分析。

(2)公司產(chǎn)品與市場分析。

(3)公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項分析。

技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價格未來變化趨勢的方法。

所謂市場行為包括三方面的內(nèi)容：(1)證券的市場價格;(2)成交量;(3)價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。(多選)

三個假設(shè)是：(1)市場的行為包含一切信息;(2)價格沿趨勢移動;(3)歷史會重復(fù)。

K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

組合管理分析方法

基本方法：投資者根據(jù)對風(fēng)險和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。

理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險可以用收益率的方差來衡量;證券收益率服從正態(tài)分布;理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險最小的證券，風(fēng)險既定選擇期望收益率最高的證券。

主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普(以及特雷諾和詹森)的資本資產(chǎn)定價模型、羅斯的套利定價模型、特征線模型、因素模型等

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（責(zé)任編輯：zyc）

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