試題四(25分)

某企業(yè)目前年銷售收入為3 200萬元，年經(jīng)營成本為2 400萬元，財務(wù)效益較好?，F(xiàn)計劃從國外引進(jìn)一套設(shè)備進(jìn)行改擴建。該設(shè)備的離岸價格為l63萬美元，海上運輸及保險費為17萬美元，運到中國口岸后需要繳納的費用：(1)關(guān)稅41.5萬元;(2)國內(nèi)運輸費用l2.7萬元;(3)外貿(mào)手續(xù)費(費率為3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費87.5萬元。通過擴大生產(chǎn)規(guī)模，該企業(yè)年銷售收入可增加到4 500萬元，年經(jīng)營成本提高到3 200萬元。設(shè)備投資假定發(fā)生在期初，當(dāng)年即投產(chǎn)運營。該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為市場競爭類產(chǎn)品，國民經(jīng)濟評價產(chǎn)出物的影子價格與市場銷售價格一致。在經(jīng)營成本的計算中，包含國家環(huán)保部門規(guī)定的每年收取200萬元的排污費。該企業(yè)污染嚴(yán)重，經(jīng)濟及環(huán)境保護(hù)專家通過分析認(rèn)為，該企業(yè)排放的污染物對國民經(jīng)濟的實際損害應(yīng)為銷售收入的l0%才合理。經(jīng)營成本其余部分及國內(nèi)運輸費用和貿(mào)易費用的國民經(jīng)濟評價的計算結(jié)果與財務(wù)評價相同。市場研究表明，該產(chǎn)品還可以在市場上銷售5年，5年后停止生產(chǎn)。每5年末進(jìn)口設(shè)備殘值為50萬元，并可以此價格在國內(nèi)市場售出。如果決定現(xiàn)在實施此項目，原有生產(chǎn)線一部分設(shè)備可以l00萬元的資產(chǎn)凈值在市場售出。設(shè)備的國民經(jīng)濟評價影子價格與市場出售價格相同。本企業(yè)的財務(wù)基準(zhǔn)收益率為l0%，社會折現(xiàn)率為l0%，美元兌人民幣官方匯率為1：8.3，影子匯率換算系數(shù)為1.08.

問題：

1.用財務(wù)凈現(xiàn)值法，從財務(wù)評價的角度分析此項目是否可行。

2.用經(jīng)濟凈現(xiàn)值法，從國民經(jīng)濟評價的角度分析此項目是否可行。

知識點：

本題涉及教材第五章現(xiàn)金流量分析及財務(wù)分析方法、第六章國民經(jīng)濟評價的內(nèi)容，《考試大綱》的要求分別是：熟悉資金時間價值基本概念、基本公式;掌握現(xiàn)金流量分析及財務(wù)分析方法。了解國民經(jīng)濟評價計算價格的確定方法;熟悉國民經(jīng)濟費用、效益的種類及識別方法;掌握國民經(jīng)濟效益費用流量分析方法。這兩章教材尤其第五章是全書的重點之一，因此也是考試的重點。財務(wù)分析方法是對咨詢工程師的最基本要求，因此必須予以高度重視。重點是要理解書中所講的各種方法，而不是機械地去計算數(shù)據(jù)。思路、方法比具體的數(shù)字更重要。本題還涉及到教材第四章投資估算方法中的進(jìn)口設(shè)備購置費的估算。

答案：

1.財務(wù)可行性評價

(1)初始投資：

設(shè)備購置費=(163+17)X 8.3 X(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1 687.99(萬元)

初始投資=設(shè)備買價一舊設(shè)備變現(xiàn)收入=1 687.99—100=1 587.99(萬元)

點評：詳見教材P72.

(2)分析每年營業(yè)現(xiàn)金流量增量：

收入增加：4 500一3 200=1 300(萬元)

經(jīng)營成本增加：3 200—2 400=800(萬元)

則經(jīng)營期每年現(xiàn)金流入增加：1 300—800=500(萬元)

(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬元，則項目的財務(wù)凈現(xiàn)值為

FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1587.99=338.56(萬元)

FNPV>0從財務(wù)評價角度分析此項目可行。

點評：詳見教材Pl06.

2.國民經(jīng)濟評價

(1)初始投資：

設(shè)備買價=(163+17)x 8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7

=1 678.51(萬元)

凈投資=設(shè)備買價一舊設(shè)備變現(xiàn)=1 678.51—100=1 578.51(萬元)

(2)項目投資每年國民經(jīng)濟凈效益費用流量：

收入增加：4 500—3 200=1 300(萬元)

擴建前的國民經(jīng)濟運營費用=2 400+3 200×10%一200=2 520(萬元)

擴建后的國民經(jīng)濟運營費用=3 200+4 500X 10%一200=3 450(萬元)

國民經(jīng)濟運營費用增加：3 450—2 520=930(萬元)

凈效益費用流量增量：l 300—930=370(萬元)

點評：詳見教材Pl20、Pl21.

(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬元，則項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為

ENPV=370×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1 578.51=一144.79(萬元)

ENPV<0從國民經(jīng)濟評價角度分析此項目不可行。

點評：這是一道綜合性很強的題目，要注意的問題包括：(1)對于改擴建項目的評價，都是在分析現(xiàn)金流量的增量基礎(chǔ)上進(jìn)行的;(2)要充分識別各個現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點，等值換算后才能相加減;(3)國民經(jīng)濟評價時，要剔除轉(zhuǎn)移支付，要同時考慮直接和間接的效益及費用。詳見教材Pl28、Pl29.

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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