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第四節(jié)　財務(wù)盈利能力分析

財務(wù)分析的分類

(1)從是否考慮資金時間價值角度，包括現(xiàn)金流量分析(動態(tài)分析)和靜態(tài)分析。

(2)從是否在融資方案的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析的角度區(qū)分，分為融資前分析和融資后分析。

一、現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量分析可以分為三個層次。第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析，第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析，第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析。

(一)項目投資現(xiàn)金流量分析

1.含義

項目投資現(xiàn)金流量分析是針對項目基本方案進(jìn)行的現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。

項目投資現(xiàn)金流量分析是在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。融資前分析計算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

2.項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制

是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關(guān)。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。

(1)現(xiàn)金流入：

主要包括營業(yè)收入(必要時還可包括補(bǔ)貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值(該回收固定資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別于項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值)及回收流動資金。

(2)現(xiàn)金流出：

主要包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。

所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率計算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表，其格式見教材290頁表9-11。

3.項目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

(1)項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值。項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

(2)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標(biāo)。

(3)關(guān)于凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率(包括投資回收期)。

4.所得稅前分析和所得稅后分析的作用

(1)項目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。政府投資和政府關(guān)注項目必須進(jìn)行所得稅前分析。

(2)項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標(biāo)。

【2007年真題】某項目財務(wù)效益與費(fèi)用數(shù)據(jù)如下：達(dá)產(chǎn)年流動資金1000萬元，投產(chǎn)第一年流動資金占達(dá)產(chǎn)年的70%。投產(chǎn)后第二年達(dá)產(chǎn)，其營業(yè)收入10000萬元(不含增值稅銷項稅額)，營業(yè)稅金及附加100萬元，經(jīng)營成本4000萬元(不含增值稅進(jìn)項稅額)，投產(chǎn)后第二年的所得稅前凈現(xiàn)金流量應(yīng)為(　)萬元。

A.5600

B.5400

C.5100

D.4900

[答疑編號501395090401]

『正確答案』A

『答案解析』

第二年流動資金占用增加=1000-1000×70%=300(萬元)

投產(chǎn)后第二年所得稅前凈現(xiàn)金流量

=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經(jīng)營成本-流動資金增加值

=10000-100-4000-300=5600(萬元)

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