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(二)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析

1.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)應(yīng)能反映從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，而且總重決策初次的依據(jù)。

2.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量識(shí)別和報(bào)表編制

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表，

現(xiàn)金流入：

包括營(yíng)業(yè)收入(必要時(shí)還可包括補(bǔ)貼收入)，在計(jì)算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金;

現(xiàn)金流出：

主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金中的項(xiàng)目資本金(權(quán)益資金)、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。如果計(jì)算期內(nèi)需要投入維持運(yùn)營(yíng)投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出(通常設(shè)定維持運(yùn)營(yíng)投資由企業(yè)自有資金支付)。

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的格式詳見教材291頁表9-12。

3.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)

按照我國(guó)財(cái)務(wù)分析方法的要求，可只計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。

項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)體現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人(代表項(xiàng)目所有權(quán)益投資者)對(duì)投資獲利的最低期望值(最低可接受收益率)。

判別：

當(dāng)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時(shí)，說明在該融資方案下，項(xiàng)目資本金獲利水平超過或達(dá)到了要求，該融資方案是可以接受的。

(三)投資各方現(xiàn)金流量分析

對(duì)于某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，計(jì)算相應(yīng)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。

投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是一個(gè)相對(duì)次要的指標(biāo)。在按股本比例分配利潤(rùn)和分擔(dān)虧損和風(fēng)險(xiǎn)的原則下，投資各方的利益一般是均等的，可不計(jì)算投資各方的收益率才會(huì)有差異。計(jì)算投資各方的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上，有助于促成投資各方和合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。

(四)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)

1.含義

現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率,收益低于這個(gè)水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率，它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時(shí)它也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

(1)采用財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率兩者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。

(2)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率判別基準(zhǔn)的數(shù)值，或者取幾個(gè)不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計(jì)算多個(gè)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，此時(shí)通過財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷可能會(huì)與通過財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行的判斷不同。

2.選取

基準(zhǔn)參數(shù)選取的要求：

(1)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)。

(2)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)。

如果計(jì)算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時(shí)價(jià)計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準(zhǔn)時(shí)也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。

(3)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本。

投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。

(4)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金機(jī)會(huì)成本。

投資獲益要大于資金機(jī)會(huì)成本，也把資金機(jī)會(huì)成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)。

(5)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)。

確定：

①可采用國(guó)家、行業(yè)或?qū)I(yè)(總)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

②或由評(píng)價(jià)者自行設(shè)定。

一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。選擇項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率基準(zhǔn)參數(shù)時(shí)要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。

(6)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目資本金所有者對(duì)權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。

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