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第六章　資金時間價值與方案比選

第一節(jié)　資金時間價值與等值換算

一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖

(一)現(xiàn)金流量

在社會主義市場經(jīng)濟中，一切投資項目都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項目系統(tǒng)角度看，凡是在某一時點上，流入項目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量(或正現(xiàn)金流量)，記為CI;流出項目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量(或負現(xiàn)金流量)，記為CO;同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差(或其代數(shù)和)稱為凈現(xiàn)金流量，記為NCF(或CI-CO)?，F(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。

項目經(jīng)濟評價的動態(tài)分析要求將項目計算期內(nèi)所發(fā)生的收益與費用，按照各自發(fā)生的時點順序排列，即表達為具有明確時間概念的現(xiàn)金流量。

項目現(xiàn)金流入通常包括營業(yè)收入，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等;現(xiàn)金流出通常包括建設投資、流動資金、經(jīng)營成本等。

(二)現(xiàn)金流量圖

表達項目現(xiàn)金流量的最有效的工具是圖所示的現(xiàn)金流量圖。

在上面現(xiàn)金流量圖中，水平線代表所評價的項目，水平線向右延伸表示項目的時間延續(xù)，水平線上標注的相等的間隔代表相等的時間長度，在建設項目中通常是年;在其他投資項目中可以是年、月、周、日或任意時間間隔。0代表建設項目的初始點(也即1期初，或稱0點)，1，2，……，n分別代表第1期末、第2期末……第n期未。我們定義前一期末與緊隨其后的期初相重疊，即處于同一時點上。用水平線上方的垂直箭線代表現(xiàn)金流入量CI，用水平線下方的垂直箭線代表現(xiàn)金流出量CO，并用箭線的長短示意現(xiàn)金流量絕對值的大小。《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》(第三版)中的時間期序列t=l，2，……，n;如列出1期初即0點的現(xiàn)金流量，則t=0，1，2，……，n。

二、資金時間價值與資金等值

(一)資金時間價值的概念

資金時間價值在商品貨幣經(jīng)濟中有兩種表現(xiàn)形式：利潤和利息。

對項目進行經(jīng)濟評價時，首先應對其收益與費用進行時間價值的等值變換，即將不同時點上的資金價值轉換為相同時點(一個或多個)上的價值，使之具有時間可比性，這就是所謂的資金時間價值等值變換原理。

(二)資金時間價值的衡量

利息是占用資金所付代價或重新使用資金所獲報酬，它是資金時間價值的表現(xiàn)形式之一。

利息=目前應付(應收)總金額-原來借(貸)款金額

用以表示利率的時間單位稱為利息 周期(計息期)，當包括一個以上的計息期時，則要考慮“單利”與“復利”的問題。

所謂復利法，不僅本金計息，而且先前周期的利息在后繼的周期也要計息。項目經(jīng)濟評價中均采用復利法進行資金等值變換。計算公式如下：

F=P(1+i)n

2、名義利率與有效利率

在實踐中，往往有按半年一次、每季一次、每月一次、甚至一日一次計算利息的。在這種情況下一年利率為名義利率，名義利率除以年計息次數(shù)可得到計息周期利率。

名義利率相同，而計算利息次數(shù)不同時，年末本利和是不同的。例如，年初存款1000元，年利率為15%，若每年計息一次，一年后本利和：F=1000(1+0.15)=1150.00(元);若每月計息一次，則一年后本利和：F=1000(1+0.15/12)12=1160.75(元)。

這表明每月計息一次的本利和相當于按年利率 16.075%計息一次。這個年利率才是真正的計息利率，稱之為有效年利率。

有效利率與名義利率的關系如下式：

式中：i為有效利率; r為名義利率; m為年計息次數(shù)。

[例]若年利率為15%，按季計息，試求有效利率。

[解答] 這一原理同樣適用于資金成本的計算，如下例：

[例]銀行貸款100萬元，年利率為6%，按月付息，期限3年，到期一次還清貸款，資金籌集費為貸款額的5%。計算借貸資金成本。

[解答] 有效利率為： i=(1+r/m)m-1=(1+6%/12)12-1=6.17%

資金成本率的計算公式為： 即：100-100×5%-100×6.17%/(1+i)1-100×6.17%/(1+i)2-100×6.17%/(1+i)3-100/(1+i)3=0

則：i=8.11%(取小數(shù)點后兩位)， 本項借貸資金的資金成本率約為8.11%。

(三)資金等值的含義

我們把特定利率下不同時點上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟價值相等的若干資金稱為等值資金。利用等值觀念，可以把建設項目計算期內(nèi)任一時點的現(xiàn)金流量變換為另一時點上的現(xiàn)金流量進行比較。我們稱之為資金等值換算。

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（責任編輯：中大編輯）

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