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(2)對(duì)分廠間的各獨(dú)立方案，找出在資金限額條件下的較優(yōu)互斥組合，從中選取相對(duì)最優(yōu)者。所謂較優(yōu)互斥組合，是指至少保證某一互斥關(guān)系中的相對(duì)最優(yōu)方案得以入選的互斥組合。

本例中，限額資金為400萬元，則較優(yōu)互斥組合方案有四個(gè)：(A2，B2，C0)、(A0，B0，C3)、(A2，B0，C1)、 (A0，B2，C1)，組內(nèi)A0、B0、C0為“基礎(chǔ)方案”(不投資方案)。計(jì)算出的凈現(xiàn)值為：

NPVA2+B2+C0=160.87(萬元)

NPVA0+B0+C3=273.05(萬元)

NPVA2+B0+C1=295.49(萬元)

NPVA0+B2+C1=228.18(萬元)

比選結(jié)果表明，應(yīng)選(A2，B0，C1)組合，即選擇A分廠的A2方案和C分廠C1的方案。

第九章　財(cái)務(wù)分析

■ 大綱要求

一、財(cái)務(wù)分析的基本原則、作用、內(nèi)容和程序。

二、財(cái)務(wù)分析的價(jià)格體系選用。

三、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算。

四、財(cái)務(wù)盈利能力分析。

五、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析。

六、非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析。

■ 考試內(nèi)容變化

2008年的考試中財(cái)務(wù)分析這一章增加了以下內(nèi)容：對(duì)形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用，尤其是工程建設(shè)其他費(fèi)用中形成固定資產(chǎn)的項(xiàng)目有了新的闡述;明確了項(xiàng)目范圍界定的要求;對(duì)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的選取有了更具體的說明;對(duì)改擴(kuò)建項(xiàng)目的盈利能力分析和償債能力分析作了更詳細(xì)的闡述;按照《方法與參數(shù)》第三版的要求增加了財(cái)務(wù)生存能力分析的內(nèi)容;對(duì)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析按照不同的項(xiàng)目類型給出了具體的分析要求，其中效益難以貨幣化的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的比選指標(biāo)也發(fā)生了變化。

本章中涉及到了很多計(jì)算：價(jià)格體系中基價(jià)、時(shí)價(jià)、實(shí)價(jià)的換算;增值稅、銷售稅金及附加、所得稅的計(jì)算;固定資產(chǎn)原值以及折舊費(fèi)的計(jì)算;建設(shè)期利息的計(jì)算;總成本費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算;盈利能力分析指標(biāo)的計(jì)算;償債能力分析指標(biāo)的計(jì)算;凈現(xiàn)金流量的計(jì)算;投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算等。這些都是考試中容易考查的地方，復(fù)習(xí)時(shí)不僅要理解其方法，還要把公式背下來，更重要的是會(huì)實(shí)際的計(jì)算。

財(cái)務(wù)分析，又稱財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)中為判定項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性所進(jìn)行的一項(xiàng)重要工作，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的重要組成部分，是投融資決策的重要依據(jù)。本章介紹財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容、基本原則、財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的估算以及盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力分析方法。

第一節(jié)　概述

一、財(cái)務(wù)分析的含義

財(cái)務(wù)分析是在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度、稅收法規(guī)和價(jià)格體系下，通過財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的預(yù)測(cè)，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行財(cái)務(wù)盈利能力分析、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析，據(jù)以評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

二、財(cái)務(wù)分析的作用

(一)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的重要組成部分。項(xiàng)目評(píng)價(jià)應(yīng)從多角度、多方面進(jìn)行，無論是項(xiàng)目的前評(píng)價(jià)、中間評(píng)價(jià)和后評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)分析都是必不可少的重要內(nèi)容。在項(xiàng)目的前評(píng)價(jià)——決策分析與評(píng)價(jià)的各個(gè)階段中，無論是機(jī)會(huì)研究報(bào)告、項(xiàng)目建議書、初步可行性研究報(bào)告，還是可行性研究報(bào)告，財(cái)務(wù)分析都是其中的重要組成部分。

(二)重要的決策依據(jù)。在經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目決策過程中，財(cái)務(wù)分析結(jié)論是重要的決策依據(jù)。項(xiàng)目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進(jìn)一步推進(jìn)該項(xiàng)目，權(quán)益投資人決策是否投資于該項(xiàng)目，債權(quán)人決策是否貸款給該項(xiàng)目，審批人決策是否批準(zhǔn)該項(xiàng)目，這些都要以財(cái)務(wù)分析為依據(jù)。

對(duì)于那些需要政府核準(zhǔn)的項(xiàng)目，各級(jí)核準(zhǔn)部門在做出是否核準(zhǔn)該項(xiàng)目的決策時(shí)，許多相

關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可作為項(xiàng)目社會(huì)和經(jīng)濟(jì)影響大小的估算基礎(chǔ)。

(三)項(xiàng)目或方案比選中起著重要作用。項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的精髓是方案比選。

(四)財(cái)務(wù)分析中的財(cái)務(wù)生存能力分析對(duì)項(xiàng)目，特別是對(duì)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可持續(xù)性的考察起著重要的作用。

三、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和步驟

財(cái)務(wù)分析內(nèi)容隨項(xiàng)目性質(zhì)和目標(biāo)有所不同。為投資盈利的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析內(nèi)容應(yīng)包括本章下述全部?jī)?nèi)容;為社會(huì)公眾提供公共產(chǎn)品和服務(wù)的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析內(nèi)容詳見本章第六節(jié)。

(一)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

1.在明確項(xiàng)目評(píng)價(jià)范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目性質(zhì)和融資方式選取適宜的方法。

2.選取必要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用的估算，編制相關(guān)輔助報(bào)表，為財(cái)務(wù)分析進(jìn)行準(zhǔn)備，也稱財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的確定、估算與分析。

3.編制財(cái)務(wù)分析報(bào)表和計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析：包括盈利能力分析、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析。

4.在對(duì)初步設(shè)定的建設(shè)方案(稱為基本方案)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析后，還應(yīng)進(jìn)行不確定性分析，包括盈虧平衡分析和敏感性分析。常常需要將財(cái)務(wù)分析的結(jié)果反饋，優(yōu)化原設(shè)定的建設(shè)方案，有時(shí)甚至?xí)?duì)原初步設(shè)定的建設(shè)方案進(jìn)行較大的調(diào)整。

(三)財(cái)務(wù)分析的步驟

圖9-1　財(cái)務(wù)分析圖

投資估算和融資方案是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，在實(shí)際操作過程中，三者互有交叉，在財(cái)務(wù)分析的方法和指標(biāo)體系設(shè)置上體現(xiàn)了這種交叉。首先要做的是融資前的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析，其結(jié)果體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身設(shè)計(jì)是否合理，用于投資決策以及方案或項(xiàng)目的比選。也就是考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得為之融資。這對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人、投資者、債權(quán)人和政府部門都是有用的。

如果第一步分析的結(jié)論是“可”，那么才有必要考慮融資方案，進(jìn)行項(xiàng)目的融資后分析，包括項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析、償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案，進(jìn)行融資決策和投資者最終出資的依據(jù)。

如果融資前分析結(jié)果不能滿足要求，可返回對(duì)項(xiàng)目建設(shè)方案進(jìn)行修改;若多次修改后分析結(jié)果仍不能滿足要求，甚至可以做出放棄或暫時(shí)放棄項(xiàng)目的建議。

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