當(dāng)投資者在市場(chǎng)上不斷地賣出價(jià)格高估的證券、同時(shí)買入價(jià)格低估的證券，市場(chǎng)就會(huì)變得更加有效。歸根結(jié)底，有效市場(chǎng)(efficient market)是由于市場(chǎng)交易者進(jìn)行主動(dòng)投資管理的結(jié)果。

進(jìn)行主動(dòng)投資管理(active portfolio management)的經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)論據(jù)包括：?

當(dāng)市場(chǎng)更加有效時(shí)，投資者會(huì)將資金從主動(dòng)管理型基金轉(zhuǎn)移到被動(dòng)管理型基金，以求降低管理費(fèi)用。由于市場(chǎng)上的主動(dòng)管理型基金越來越少，因而探尋證券定價(jià)錯(cuò)誤的投資者也越來越少，從而使得市場(chǎng)變得越來越無效;而此時(shí)投資者開始將資金從被動(dòng)管理型基金轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理型基金，因?yàn)榇藭r(shí)的市場(chǎng)上存在很多的機(jī)會(huì)，通過主動(dòng)管理可以獲得更加多的主動(dòng)收益。?

從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的角度，雖然總體上主動(dòng)管理型基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益并沒有超過被動(dòng)管理型基金，但在市場(chǎng)上始終有一些明星基金經(jīng)理可以持續(xù)地、大幅度地?fù)魯∷麄兏髯缘臉I(yè)績(jī)基準(zhǔn)。而投資者通過挑選基金經(jīng)理來追求主動(dòng)管理帶來的主動(dòng)收益。

即使市場(chǎng)是有效的，根據(jù)均值-方差分析框架，仍然在下述領(lǐng)域需要進(jìn)行主動(dòng)管理：?

對(duì)各個(gè)主要的資產(chǎn)類別未來的收益率、收益率的方差和協(xié)方差進(jìn)行預(yù)測(cè)。?

在各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別之間分配資金，以**化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益-風(fēng)險(xiǎn)比率。?

在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合之間分配資金，以匹配投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。隨著對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期和投資者個(gè)人情況的改變，對(duì)現(xiàn)有投資組合進(jìn)行再平衡。

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